隨著相關(guān)政策的明確,我國PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品迎來了集中落地期。官方數(shù)據(jù)顯示,截至目前,各地區(qū)上報至國家發(fā)改委的PPP資產(chǎn)證券化項目有41單,其中,發(fā)改委向證監(jiān)會推薦了首批9單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,其中有4單產(chǎn)品已經(jīng)獲批在上交所和深交所發(fā)行,總規(guī)模達27.14億元。其他5單產(chǎn)品預(yù)計將在1個月后落地。
《經(jīng)濟參考報》記者多方采訪獲悉,央行和財政部目前在研究PPP項目資產(chǎn)證券化的相關(guān)支持政策,預(yù)計很快會推出。這些政策包括PPP資產(chǎn)證券化需滿足的條件以及配套的監(jiān)管機制等內(nèi)容。這意味著,銀行間市場也將正式迎來PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的落地。
業(yè)內(nèi)人士表示,PPP項目資產(chǎn)證券化能為社會資本方提前回收投資創(chuàng)造條件,從而激發(fā)其投資PPP項目的熱情,隨著多個部委支持政策的落地,未來市場前景巨大。與此同時,PPP資產(chǎn)證券化也剛起步,預(yù)計今年將以嘗試為主,隨著問題的逐漸暴露,其也會在解決問題的過程中逐漸成熟。
2016年12月26日,國家發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》(以下簡稱《通知》),啟動PPP項目資產(chǎn)證券化。政策對鼓勵進行資產(chǎn)證券化的PPP項目,明確要求項目已經(jīng)正常運營2年以上,并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
今年2月,上交所、深交所、中國基金業(yè)協(xié)會同時發(fā)文支持本輪PPP項目資產(chǎn)證券化,并開設(shè)了“綠色通道”,設(shè)立相應(yīng)的PPP證券化工作小組,在嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的前提下,保證了項目審批進度。
國家發(fā)改委投資司副司長韓志峰認(rèn)為,PPP項目資產(chǎn)證券化是保障PPP模式持續(xù)健康發(fā)展的重要機制。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一,對提高PPP項目資產(chǎn)流動性、盤活PPP項目存量資產(chǎn)、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設(shè)具有重要意義。
一位市場人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示,傳統(tǒng)的銀行信貸模式一般對一個授信主體的整體授信額度有上限,且往往對貸款抵押物也有一定要求。“作為PPP項目資產(chǎn)運營方的社會資本方,往往同時參與多個項目的運營,需要持續(xù)融資,但是銀行貸款由于存在授信上限而無法充分滿足這種持續(xù)融資的要求,與此同時,銀行本身對PPP項目的資產(chǎn)作為抵押物的認(rèn)可程度也較低。”該人士說。他同時表示,PPP項目的特點是能夠持續(xù)產(chǎn)生較為充沛的現(xiàn)金流,而這一特征與資產(chǎn)證券化“以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持”的核心十分匹配,因此資產(chǎn)證券化這種融資方式非常適合PPP項目。另外,資產(chǎn)證券化可以在特定情況下幫助企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)在會計上的出表,在不增加項目公司負(fù)債率的情況下實現(xiàn)融資,盤活存量資產(chǎn)。
大岳咨詢總經(jīng)理金永祥表示,PPP項目的資產(chǎn)證券化不僅為社會資本方提前回收投資創(chuàng)造條件,而且還有可能獲得差價收益,這也為財務(wù)投資人提供了投資機會,為各類社會資金進入PPP市場創(chuàng)造條件,也可能產(chǎn)生專門為投資PPP資產(chǎn)證券設(shè)計的工具。
市場人士預(yù)計,按照《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》提出的“每年P(guān)PP項目從預(yù)算中安排的支出責(zé)任,不超過當(dāng)年公共預(yù)算支出的10%”預(yù)測,未來10年納入政府預(yù)算管理的優(yōu)質(zhì)PPP投資規(guī)模在17.6萬億左右,未來PPP資產(chǎn)證券化市場潛力巨大。
不過,金永祥表示,目前來看,PPP資產(chǎn)證券化的項目比起PPP項目的總量還不多,PPP項目每年簽合同的大概有上千個,而資產(chǎn)證券化的項目目前只有幾個。相比其他資產(chǎn)證券化,PPP項目的資產(chǎn)證券化難度更大。在他看來,最為關(guān)鍵的因素在于PPP項目涉及公共產(chǎn)品和公共服務(wù),這類屬性怎么定義以及地方政府的角色和積極性如何調(diào)動,都還需要進一步明確。
業(yè)內(nèi)人士稱,社會資本方對PPP資產(chǎn)證券化的參與意愿強烈,但因為涉及公共產(chǎn)品和公共服務(wù),PPP的方式并不能完全減弱地方政府的責(zé)任和義務(wù),而社會資本方通過資產(chǎn)證券化將現(xiàn)金流“賣掉”,對其而言“事情變得更難控制和復(fù)雜”。因此,地方政府目前態(tài)度還是比較謹(jǐn)慎。
中國資產(chǎn)證券化研究院院長林華建議,未來,可考慮拓寬投資者群體范圍,引入保險資金、企業(yè)年金、住房公積金等中長期機構(gòu)投資者。另外,完善二級市場交易機制,通過做市商機制、標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購等提升產(chǎn)品流動性。
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