在金融領(lǐng)域加強(qiáng)監(jiān)管的大背景下,許多估值虛高、存在泡沫的資產(chǎn)存在下跌可能。如何追求價值、嚴(yán)控風(fēng)險正成為當(dāng)前市場人士關(guān)注的熱點話題。
昨日,由上海證券報社主辦的“2017中國私募基金高峰論壇”在上海舉辦。在“多策略資產(chǎn)配置的新機(jī)遇”的圓桌討論中,圍繞著多策略資產(chǎn)配置的機(jī)遇與挑戰(zhàn)、量化投資的未來發(fā)展前景以及當(dāng)前市場環(huán)境中的大類資產(chǎn)配置等話題,與會嘉賓展開了熱烈的討論。
量化多策略非常適合目前的投資環(huán)境
主持人:過去兩年,隨著銀行等各路資金不斷涌入,資管產(chǎn)品數(shù)量日益劇增,投資規(guī)模大幅增長,如今面對2017年的新環(huán)境,作為量化多策略投資的私募人士,請各位談?wù)勅绾伟盐债?dāng)下的機(jī)會及防范相關(guān)風(fēng)險?
蔣鍇:量化多策略產(chǎn)品非常適合現(xiàn)在配置。量化產(chǎn)品經(jīng)過多年的驗證,在中國市場的收益率一直比較穩(wěn)健,優(yōu)秀的量化私募基本上每年都是正收益,且呈現(xiàn)平穩(wěn)增長趨勢。另一方面,量化產(chǎn)品的最大優(yōu)勢是良好的流動性,能夠應(yīng)付市場可能出現(xiàn)的各類機(jī)會,避免需要資金時“無米下鍋”的尷尬境況。
我最大的感悟,是2008年、2009年的資本市場。經(jīng)過大幅下跌后,當(dāng)時包括上海的房子、原油價格等各類資產(chǎn)都極具吸引力,我什么資產(chǎn)都想買,但那時就是沒有錢。因此,資產(chǎn)配置最重要的是考慮安全性和流動性。
此外,還有多個積極信號預(yù)示著量化產(chǎn)品的投資環(huán)境將變得越來越好。雖然今年大家看到的是金融強(qiáng)監(jiān)管,但去年12月批復(fù)了兩個商品期權(quán)品種,股指期貨也有所放松。與此同時,兩年期國債期貨已啟動了仿真交易,這些都是非常積極的信號。量化投資尤其是多策略投資,如果市場上只有股票的話,無法實施多策略,我們希望各類品種能夠越來越多,這樣在組合投資和構(gòu)建策略時才能有更多選擇。今年,整個金融市場尤其是證券市場是向著這個方向前進(jìn)的。
徐書楠:說到量化多策略前景的問題可從長期和短期兩方面來說,長期是戰(zhàn)略上的考量,短期就是一個戰(zhàn)術(shù)上的考慮,比如今年。
從長期的角度來說,量化多策略有非常好的前景。中國目前整個量化市場容量非常小。我國量化投資的規(guī)模大概只占美國量化投資市場的百分之二左右,中國最大的量化基金也就百億元規(guī)模,但美國比較大的對沖基金基本上都在百億美元級別以上,甚至達(dá)到千億美元的級別。在此背景下,隨著金融市場推出更多金融衍生品,量化投資的市場容量將呈幾何級增長。即便這一過程可能會出現(xiàn)反復(fù),但是長期趨勢不會變,金融衍生品一定會越來越多,體量也會大幅增加。
從戰(zhàn)術(shù)角度來看,今年量化產(chǎn)品的體量可能不會有大規(guī)模增長,因為從一季度情況來看,各類策略表現(xiàn)并不是很好,這和此前的情況有比較大的差異,比如阿爾法策略。但是該策略并沒有失效,類似今年一季度的市場狀態(tài)不可能持續(xù)太久,未來阿爾法市場的行情將會有不錯的機(jī)會。而從我們分析的情況看,現(xiàn)在多策略配置或是一個非常不錯的時點。
曾杰:在風(fēng)險及團(tuán)隊管理上,我們?nèi)ツ晖瞥龆嗖呗詴r就涉及到這個問題,多策略不可能由一個投資經(jīng)理完成,我們有債券策略、股票策略等,但都需要團(tuán)隊協(xié)作完成。而每個投資經(jīng)理最后的收入、獎金都和其管理規(guī)模息息相關(guān)。同時,我們考核一個產(chǎn)品的業(yè)績也不僅憑單策略考核,最終以公司所有產(chǎn)品的收益來考核。另外,我們每周都會開策略會,對倉位配置問題進(jìn)行討論。
而對于今年而言,量化多策略既有美好的前景,也充滿了不確定性。我們現(xiàn)在的多策略就是配一些債券,給產(chǎn)品提供相對固定的收益,在此基礎(chǔ)上再去尋找量化多策略的機(jī)會。相信今年的市場將會很考驗私募管理者對市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的把握和預(yù)判。
大類資產(chǎn)配置聚焦“脫虛向?qū)?rdquo;
主持人:當(dāng)前的市場環(huán)境下,各大類別資產(chǎn)正呈現(xiàn)出較為顯著的相關(guān)性,部分資產(chǎn)甚至出現(xiàn)了同漲同跌的跡象。面臨這樣的市場環(huán)境,我們該如何看待當(dāng)前大類資產(chǎn)配置的機(jī)會與風(fēng)險?
潘樂:在當(dāng)前的市場做投資,大類資產(chǎn)配置是首先要考慮的問題。尤其是在各大類別的資產(chǎn)波動都加劇的情況下,多策略組合肯定是更好的選擇。
從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看,今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相當(dāng)靚麗,出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。但我個人更傾向于一季度經(jīng)濟(jì)的向好是去年以來補(bǔ)庫存周期的延續(xù),而且從監(jiān)管的角度來看,去杠桿仍是當(dāng)前的重要目標(biāo),加上房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù),因此今年一季度經(jīng)濟(jì)的景氣程度未必能夠延續(xù),二季度經(jīng)濟(jì)存在下行可能。
具體從資產(chǎn)類別來看,利率債在今年上半年會有不錯的機(jī)會,但大宗商品仍存在風(fēng)險。就A股而言,監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致銀行委外資金回流,因此相關(guān)投資的挑戰(zhàn)不小。對于做量化投資的人來說,如何調(diào)整量化模型,尋找更多的阿爾法,是非常關(guān)鍵的命題。
程鵬:除了宏觀經(jīng)濟(jì)的角度,從監(jiān)管的角度來看,今年是一個很特別的年份。2017年可謂是一個監(jiān)管大年,目前就監(jiān)管的整個導(dǎo)向而言,去杠桿、去泡沫仍是重要議題。當(dāng)前,銀行資管的縮表問題是市場關(guān)注的焦點。從目前的各大監(jiān)管思路看,這些政策的目的,是要讓資金脫虛向?qū)?。順著這個大邏輯,今年和實體經(jīng)濟(jì)更相關(guān)的資產(chǎn)表現(xiàn)相對會好一些。
目前二級市場的很多股票估值虛高,仍在下跌,但在新三板市場,很多真正優(yōu)質(zhì)的公司具備了不錯的投資價值。
至于債券市場,所謂機(jī)會都是跌出來的。目前市場上的很多觀點都認(rèn)為今年二季度經(jīng)濟(jì)可能下行,債券市場仍存在機(jī)會。我們可以按照價值投資或“脫虛向?qū)?rdquo;的理念尋找債券市場里面的相關(guān)品種。我們認(rèn)為,目前信用債的投資價值已經(jīng)初步具備,具體的投資無外乎就是市場拐點在哪里,或者是由什么因素觸發(fā),但我們認(rèn)為當(dāng)前其實可以逐漸進(jìn)入投資區(qū)間,關(guān)鍵是要控制好各種風(fēng)險。
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