人民幣匯率形成機(jī)制改革迎新機(jī)

　　今年上半年，中國(guó)的資本外流狀況得到顯著改善。

 

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備31085.10億美元，較前月增加169.83億美元。至此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已實(shí)現(xiàn)連續(xù)8個(gè)月正增長(zhǎng)。今年以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模自2017年1月觸底后呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至9月底連續(xù)8個(gè)月回升，為2014年6月以來(lái)最長(zhǎng)連續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期。與2017年初相比，9月末外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升980億美元，升幅3.3%，而去年同期為下降1640億美元。

資料圖：人民幣匯率（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)）

　　國(guó)家外匯管理局8月份數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)外匯供求繼續(xù)呈現(xiàn)基本平衡，銀行結(jié)售匯逆差收窄至38億美元，環(huán)比下降75%；銀行代客結(jié)售匯逆差41億美元，環(huán)比下降34.92%；非銀行部門(mén)跨境資金凈流出下降，涉外收付款逆差35億美元，下降84%。“中國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶(hù)（即俗稱(chēng)的資本賬戶(hù)）在2014年2季度至2016年四季度期間，曾經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)11個(gè)季度的逆差（這11個(gè)季度的逆差累計(jì)達(dá)到9848億美元）。在2017年一季度與二季度，中國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶(hù)連續(xù)出現(xiàn)了368億與311億美元的小幅順差。這說(shuō)明從總體資本流動(dòng)來(lái)看，持續(xù)的資本外流在2017年上半年終于得到趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明分析了二季度中國(guó)國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)后如是指出。

 

　　張明進(jìn)一步分析稱(chēng)，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶(hù)可以進(jìn)一步細(xì)分為直接投資、證券投資與其他投資。正如在過(guò)去的資本持續(xù)凈外流期間，其他投資項(xiàng)的凈外流是最重要的驅(qū)動(dòng)因素一樣，其他投資項(xiàng)在2017年上半年轉(zhuǎn)為凈流入，是中國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶(hù)重現(xiàn)凈流入的最重要原因。

 

　　在證券投資方面，張明認(rèn)為，下半年中國(guó)很可能在證券投資項(xiàng)迎來(lái)凈流入，尤其是外國(guó)投資者可能顯著增加對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的投資，這主要緣于利差加上人民幣升值預(yù)期的吸引力很大。

 

　　張明指出，雖然官方渠道的總體資本凈流出在上半年得到了扭轉(zhuǎn)，然而通過(guò)灰色或地下渠道的資本凈流出的規(guī)模依然不容小覷：其一，中國(guó)國(guó)際收支表的錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)，在今年一二季度依然分別出現(xiàn)577億與504億美元的逆差，延續(xù)了2015年以來(lái)季均逆差超過(guò)500億美元的趨勢(shì)；其二，經(jīng)常賬戶(hù)中的服務(wù)貿(mào)易逆差在今年二季度達(dá)到了744億美元的歷史高位。“事實(shí)上，近年來(lái)服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)已成為中國(guó)資本外流的重要渠道之一，且服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)逆差總體上處于不斷擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。”

 

　　不過(guò)，張明認(rèn)為，短期內(nèi)考慮到人民幣對(duì)美元的貶值預(yù)期得到顯著改善（市場(chǎng)上甚至形成了短期內(nèi)的人民幣升值預(yù)期）、央行依然在加強(qiáng)對(duì)資本流出的管理、國(guó)內(nèi)利率水平仍顯著高于國(guó)際利率水平等因素，預(yù)計(jì)中國(guó)的非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶(hù)順差有望在下半年進(jìn)一步擴(kuò)大。“資本外流壓力的減輕，給中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)至少帶來(lái)了兩個(gè)好處。”張明指出，“好處之一是貨幣政策獨(dú)立性有所增強(qiáng)。例如，如果沒(méi)有資本外流壓力的減輕以及人民幣貶值壓力的削弱的話，最近的定向降準(zhǔn)可能就不會(huì)發(fā)生。好處之二是人民幣匯率形成機(jī)制改革的時(shí)間窗口重新開(kāi)啟。如果說(shuō)在資本大量外流、貶值預(yù)期高漲的背景下，匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革可能帶來(lái)較大的不確定性，那么當(dāng)前情形下下推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的時(shí)機(jī)似乎又到來(lái)了。”（何詩(shī)霏）

 

　　轉(zhuǎn)自：國(guó)際商報(bào)