明年貨幣政策整體將穩(wěn)健 不會發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向

　　中國銀行國際金融研究所日前在北京發(fā)布《2018年經(jīng)濟金融展望報告》。該報告認為，今年我國貨幣政策穩(wěn)中偏緊；2018年定向降準政策開始實施，貨幣信貸將改變2017年總體偏緊狀態(tài)，真正回歸“不松不緊”，信貸則將繼續(xù)平穩(wěn)增長。

 

　　今年以來，我國廣義貨幣（M2）增速震蕩下行，截至10月末，M2同比增長8.8%，再創(chuàng)年內(nèi)新低。10月末，社會融資規(guī)模為172.2萬億元，當月增量1.04萬億元，環(huán)比少增7799億元，同比增長17.32%，增速較前月有所放大，但環(huán)比仍低于市場預期。金融去杠桿導致M2增速放緩對銀行規(guī)模擴張產(chǎn)生一定負面影響。今年貨幣市場利率中樞穩(wěn)中走高，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率、質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率等比年初均有所提升，市場利率中樞上移利好銀行息差業(yè)務。

 

　　為遏制資金“脫實向虛”、治理金融亂象、促進金融業(yè)健康發(fā)展，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺相關(guān)政策，特別嚴查理財、表外及同業(yè)業(yè)務。自一季度起，央行在MPA考核時將表外理財納入廣義信貸范圍，加強對商業(yè)銀行表外理財業(yè)務管理，促進商業(yè)銀行審慎經(jīng)營。3月末，銀監(jiān)會開展“三違反、三套利、四不當”專項整治工作；4月初，銀監(jiān)會多次發(fā)文，重點整治銀行業(yè)市場亂象，彌補監(jiān)管短板，防控房地產(chǎn)領(lǐng)域風險、地方政府債務違約風險及互聯(lián)網(wǎng)金融風險等十大風險。9月起，金融機構(gòu)不得發(fā)行期限超過1年(不含)的同業(yè)存單，且自2018年一季度起，資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上銀行發(fā)行的一年以內(nèi)的同業(yè)存單將納入MPA考核。尤其是近期央行牽頭制定了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》，欲對嵌套原則、杠桿比率、剛性兌付、托管等多個方面加以限制，預計這將對商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模和非息收入等產(chǎn)生一定負面影響。

 

　　同時，金融政策更加注重為加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導資金“脫虛入實”、防范金融風險營造良好環(huán)境。國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立，表外理財納入宏觀審慎MPA考核，資產(chǎn)管理業(yè)務即將納入統(tǒng)一監(jiān)管框架。在貨幣政策和監(jiān)管政策共同收緊的作用下，去杠桿取得了明顯成效。貨幣信貸增長放緩，金融杠桿不斷下降，債務風險有所緩解，跨境資金流動風險減弱，人民幣對美元匯率由貶轉(zhuǎn)升，股市小幅反彈。中國金融市場進入縱深開放新階段，A股成功納入MSCI新興市場指數(shù)，“債券通”啟動。監(jiān)管層決定實施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則，三年或五年過渡期后外資金融機構(gòu)投資證券、保險等公司股權(quán)比例不受限制。但是，也出現(xiàn)了市場資金利率上行、利率“雙倒掛”(不同期限SHIBOR利率倒掛，貸款利率和債券發(fā)行利率倒掛)、債市融資減少和市場波動加大等新情況。

 

　　中行報告預測，明年我國開始實施定向降準政策，貨幣信貸將改變2017年總體偏緊狀態(tài)，真正回歸“不松不緊”，信貸將繼續(xù)平穩(wěn)增長。但考慮到去杠桿政策持續(xù)和房地產(chǎn)抑泡沫延續(xù)，貨幣政策整體將穩(wěn)健，不會發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向。此外，考慮到股市企穩(wěn)，債市繼續(xù)大幅下跌可能性較小，實體經(jīng)濟從資本市場融資的功能修復，直接融資將改變2017年持續(xù)減少的局面。

 

　　受新興產(chǎn)業(yè)加快形成、基建投資繼續(xù)發(fā)力、房地產(chǎn)市場降溫等影響，信貸結(jié)構(gòu)將更加均衡。第一，非金融企業(yè)貸款保持較快增長。工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定和企業(yè)盈利溫和增長，帶動相關(guān)融資需求繼續(xù)平穩(wěn)有增。第二，基建投資融資需求仍然較大。2018年，寬財政政策持續(xù)，基礎(chǔ)設施投融資領(lǐng)域的信貸需求仍將保持較快增長。第三，個人消費貸款增長穩(wěn)中趨緩。四季度以來，相關(guān)部門加大了對“消費貸”業(yè)務的治理，預計2018年個人按揭貸款增長將回落。預計2018年M2增長9%左右，社會融資規(guī)模存量增長12.5%左右，新增人民幣貸款13萬億元。（路虹）

 

　　轉(zhuǎn)自：國際商報