新三板分層交易信披三大改革方案落地

　　市場(chǎng)期待已久的新三板市場(chǎng)改革方案終于落地。12月22日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司召開(kāi)新三板分層與交易制度改革新聞發(fā)布會(huì)，宣布了新三板分層與交易制度改革方案。

（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)）

　　在分層制度改革上，本次改革一是在差異化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中，調(diào)減凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)，提高營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)，新增競(jìng)價(jià)市值標(biāo)準(zhǔn)。二是在共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中增加“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求。三是著眼于提高創(chuàng)新層公司穩(wěn)定性，防止“大進(jìn)大出”，將維持標(biāo)準(zhǔn)改為以合法合規(guī)和基本財(cái)務(wù)要求為主。按照《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》的公布，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將于2018年4月30日啟動(dòng)2018年的市場(chǎng)分層調(diào)整工作，2017年已進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司，在2018年市場(chǎng)分層調(diào)整時(shí)，適用《分層管理辦法》規(guī)定的創(chuàng)新層維持條件，判斷其是否繼續(xù)留在創(chuàng)新層。

 

　　據(jù)介紹，2016年分層管理試行辦法分別從盈利性、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)認(rèn)可度等三個(gè)方面設(shè)置了三套差異化的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，將市場(chǎng)分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。經(jīng)過(guò)前期兩次市場(chǎng)層級(jí)調(diào)整，目前共有1354家創(chuàng)新層公司。與此同時(shí)，由于分層尚處在探索起步階段，2016年分層管理辦法確定的分層標(biāo)準(zhǔn)還存在優(yōu)化調(diào)整的空間。如創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)一盈利要求偏高，導(dǎo)致一批優(yōu)質(zhì)掛牌公司無(wú)緣創(chuàng)新層；標(biāo)準(zhǔn)二營(yíng)收規(guī)模要求偏低，導(dǎo)致一批財(cái)務(wù)穩(wěn)定性偏弱、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司進(jìn)入創(chuàng)新層；共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)缺少對(duì)股東人數(shù)等指標(biāo)的要求，導(dǎo)致創(chuàng)新層公司的公眾化水平參差不齊。

 

　　與分層制度的完善相配套，此次一并推出了交易制度和信息披露制度的改革。交易制度改革體現(xiàn)了鮮明的問(wèn)題導(dǎo)向，旨在解決現(xiàn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式定價(jià)不公允、市場(chǎng)不認(rèn)可、監(jiān)管難度大等問(wèn)題，完善新三板市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，為持續(xù)改善市場(chǎng)流動(dòng)性奠定基礎(chǔ)，主要包括引入集合競(jìng)價(jià)、優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、鞏固做市轉(zhuǎn)讓等具體措施。一是引入集合競(jìng)價(jià)，原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤(pán)中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)，盤(pán)中時(shí)段的交易方式為集合競(jìng)價(jià)與做市轉(zhuǎn)讓兩種，供掛牌企業(yè)自主選擇。與市場(chǎng)分層配套，對(duì)采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票實(shí)施差異化的撮合頻次，基礎(chǔ)層采取每日收盤(pán)時(shí)段1次集合競(jìng)價(jià)，創(chuàng)新層采取每小時(shí)撮合1次的集合競(jìng)價(jià)，每天共5次。二是優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓。為滿足市場(chǎng)參與人合理的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，此次交易制度改革提供了盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓與特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種交易方式。符合一定數(shù)量、金額及相應(yīng)價(jià)格限制的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，可以通過(guò)交易系統(tǒng)在盤(pán)中申報(bào)、盤(pán)后成交；對(duì)于收購(gòu)、對(duì)賭履約、同一實(shí)際控制人下的轉(zhuǎn)讓等合理的特殊轉(zhuǎn)讓需求，可以在線下通過(guò)申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓予以滿足。三是鞏固做市轉(zhuǎn)讓，并予以適當(dāng)調(diào)整完善。繼續(xù)堅(jiān)持并鼓勵(lì)做市轉(zhuǎn)讓，在完善做市轉(zhuǎn)讓收盤(pán)價(jià)形成機(jī)制的同時(shí)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式一并適用于做市轉(zhuǎn)讓的掛牌股票。

 

　　中泰證券認(rèn)為，這一交易制度的改革有利于新三板流動(dòng)性的整體提升；原有的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式調(diào)整為非連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，使掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓更加透明，價(jià)格形成更加公允，原有協(xié)議轉(zhuǎn)讓下的種種成交亂象從根本上得到解決。從分層制度看，經(jīng)過(guò)兩年的實(shí)踐，對(duì)創(chuàng)新層的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，既符合市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和掛牌企業(yè)的整體情況，也順應(yīng)了市場(chǎng)各參與方的基本需求。東北證券也認(rèn)為，考慮到創(chuàng)新層公司流動(dòng)性在新三板市場(chǎng)中的作用，需要提高進(jìn)入創(chuàng)新層流動(dòng)性指標(biāo)的要求。比如，增加股東人數(shù)等。這樣做，能起到鼓勵(lì)公司選擇做市等方式積極交易，進(jìn)一步增加創(chuàng)新層的流動(dòng)性。

 

　　在信息披露制度改革方面，此次新制定了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》，在堅(jiān)持信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)和公平的基礎(chǔ)上，探索實(shí)施了創(chuàng)新層企業(yè)與基礎(chǔ)層企業(yè)差異化的信息披露制度。鑒于創(chuàng)新層公司公眾化程度更高，對(duì)其信息披露作了從嚴(yán)要求?；A(chǔ)層公司繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有信息披露規(guī)則，但對(duì)其中要求過(guò)嚴(yán)、明顯不合理的個(gè)別規(guī)定作出了修改。

 

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，新三板的建設(shè)，既沒(méi)有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可以照搬，也沒(méi)有固定的樣板可以復(fù)制，此次統(tǒng)籌推出的市場(chǎng)分層、交易和信息披露制度的差異化安排，是中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的全新探索，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將以黨的十九大精神和全國(guó)金融工作會(huì)議精神為指引，認(rèn)真落實(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)改革部署，牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的工作導(dǎo)向，持續(xù)跟蹤和評(píng)估制度實(shí)施情況，為后續(xù)改革措施的推出積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件。（記者 吳黎華）

 

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