低庫(kù)存 緊供給 對(duì)鎳價(jià)形成較強(qiáng)支撐

　　鎳價(jià)前期回調(diào)至20.5萬(wàn)元/噸附近后，企穩(wěn)回升，連續(xù)上漲，僅一周時(shí)間，漲幅接近20%，漲勢(shì)強(qiáng)勁。鎳的低庫(kù)存、供應(yīng)緊張以及近期因上海及周邊物流不暢，造成現(xiàn)貨采購(gòu)區(qū)域升水不平衡，電解鎳現(xiàn)貨升水顯著走升，對(duì)盤(pán)面形成較強(qiáng)支撐。

　　地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)延續(xù)

　　低庫(kù)存輪動(dòng)效應(yīng)仍存

　　地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)延續(xù)，能源價(jià)格高位波動(dòng)，繼續(xù)對(duì)歐洲有色金屬供應(yīng)帶來(lái)成本支撐，而歐洲有色金屬供應(yīng)形勢(shì)仍將繼續(xù)受到能源問(wèn)題影響。當(dāng)前的地緣政治局勢(shì)仍將持續(xù)，而且歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁措施或仍有升級(jí)，當(dāng)前，雖未涉及到金屬鎳，但在英國(guó)境內(nèi)已經(jīng)波及俄羅斯產(chǎn)的銅、鋁、鉑、鈀，境外倉(cāng)庫(kù)是否采取相關(guān)措施仍有待觀察。這種情況下，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于俄羅斯相關(guān)商品的貿(mào)易和物流采購(gòu)謹(jǐn)慎意愿會(huì)繼續(xù)存在，從而令俄羅斯產(chǎn)金屬與非俄羅斯產(chǎn)金屬的市場(chǎng)繼續(xù)存在割裂，令市場(chǎng)供給形勢(shì)日益嚴(yán)峻。與此同時(shí)，LME低庫(kù)存的情況并不只在一種有色金屬品種上存在，低庫(kù)存疊加供給端擾動(dòng)，繼續(xù)對(duì)外盤(pán)有色金屬價(jià)格形成支撐。

　　從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，現(xiàn)階段疫情擾動(dòng)，令鎳貿(mào)易物流不暢，區(qū)域升貼水不均衡，鎳供應(yīng)緊張加劇，疊加國(guó)內(nèi)電解鎳減產(chǎn)，令現(xiàn)貨升水保持偏強(qiáng)。而且物流不暢，也對(duì)鎳生鐵的生產(chǎn)和原料運(yùn)輸?shù)葞?lái)影響，對(duì)供需均形成了擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)落地、紓解物流、恢復(fù)生產(chǎn)等措施也在積極實(shí)施，對(duì)工業(yè)品恢復(fù)性需求增長(zhǎng)預(yù)期有一定的支撐。從當(dāng)前情況來(lái)看，汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條，在閉環(huán)運(yùn)行條件下復(fù)工相對(duì)較快。

　　鎳低庫(kù)存依然延續(xù)

　　國(guó)內(nèi)物流原因暫有影響

　　LME鎳庫(kù)存仍在下降，主要仍是鎳豆庫(kù)存在下降。4月19日，倫鎳庫(kù)存僅72000噸。LME鎳現(xiàn)貨貼水狀態(tài)，至-31美元，顯示現(xiàn)貨緊張情況有所緩解。

　　國(guó)內(nèi)電解鎳整體維持低庫(kù)存狀態(tài)，不足5000噸，其中上海庫(kù)存占比超過(guò)3/4。除上海以外，庫(kù)存主要集中在江蘇地區(qū)，但近期也在持續(xù)去庫(kù)存。從內(nèi)外盤(pán)來(lái)看，進(jìn)口維持虧損狀態(tài)，上周，上海保稅區(qū)庫(kù)存8200噸，鎳豆及鎳板庫(kù)存分別是2900噸和5300噸，整體與前一周持平。上海保稅區(qū)庫(kù)存幾無(wú)變動(dòng)，主要因?yàn)楫?dāng)前上海地區(qū)疫情尚未緩解，因疫情防控原因上海保稅區(qū)進(jìn)出口已基本停滯。

　　據(jù)SMM調(diào)研了解，此前，南方市場(chǎng)受疫情影響，提貨運(yùn)輸困難，下游工廠普遍從北方倉(cāng)庫(kù)提貨，導(dǎo)致目前北方市場(chǎng)純鎳貨源稀缺，現(xiàn)貨升水普漲。后期來(lái)看，若上海等地疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，或能在一定程度上緩解北方純鎳貨源偏緊的局勢(shì)，但實(shí)質(zhì)性的貨源偏緊問(wèn)題仍需依賴(lài)進(jìn)口增量解決。

　　未來(lái)預(yù)期及主要關(guān)注點(diǎn)

　　硫酸鎳供給偏緊，利潤(rùn)倒掛，下游減產(chǎn)

　　從新能源動(dòng)力電池行業(yè)來(lái)看，當(dāng)前為供需兩弱格局，上游鹽廠因?yàn)樘潛p而主動(dòng)減產(chǎn)，終端消費(fèi)走弱被動(dòng)減量，市場(chǎng)低迷運(yùn)行。部分成本較高的鹽廠因?yàn)槔麧?rùn)倒掛問(wèn)題決定暫停生產(chǎn)，硫酸鎳供應(yīng)減量明顯。當(dāng)前，前驅(qū)廠也受到三元電池需求減量影響，減產(chǎn)規(guī)模也比較大，供需雙弱態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。但目前受到原料來(lái)源及計(jì)價(jià)方式差異性影響，一些廢料廠家成本仍相對(duì)較低。另外，上周MHP原料價(jià)格有一定程度下調(diào)，部分原料系數(shù)下調(diào)至86。硫酸鎳在供應(yīng)縮緊的狀態(tài)下有利潤(rùn)修復(fù)的驅(qū)動(dòng)，但目前來(lái)看，前端對(duì)鎳鹽價(jià)格接受度尚難較大幅度提高。修復(fù)過(guò)程或主要為鎳鹽原料端讓步。此外，由于鎳豆溶解利潤(rùn)目前處于較嚴(yán)重倒掛狀態(tài)，因此鎳豆需求走弱。

　　國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量面臨下滑

　　疫情階段性反彈，令不銹鋼生產(chǎn)地以及主要不銹鋼集散地均有涉及。據(jù)Mysteel了解，上周，山西太鋼不銹鋼維持生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)的人員仍在崗位，不銹鋼生產(chǎn)暫無(wú)影響，但公路運(yùn)輸阻礙較大，且鐵路運(yùn)力較為緊張，對(duì)后續(xù)生產(chǎn)及產(chǎn)成品運(yùn)輸造成影響。另外，因疫情管控影響，張家港浦項(xiàng)部分冷軋工廠于上周末封控管理暫停生產(chǎn)，其他工廠目前正常生產(chǎn)，影響不銹鋼冷軋量級(jí)視疫情發(fā)展而定。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，張家港浦項(xiàng)平均月度不銹鋼冷軋產(chǎn)量為6萬(wàn)~7萬(wàn)噸，主要為300系不銹鋼。

　　在疫情延續(xù)的情況下，鋼廠生產(chǎn)原料以及成品運(yùn)輸均受到一定影響，預(yù)計(jì)4月份實(shí)際產(chǎn)量或和4月初排產(chǎn)有一定差距。不銹鋼廠原料采購(gòu)也將按需求進(jìn)行調(diào)整。

　　綜合來(lái)看，鎳價(jià)基于低庫(kù)存和供需偏緊的現(xiàn)狀，仍會(huì)出表現(xiàn)高位寬幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，LME波動(dòng)反復(fù)仍在延續(xù)，外盤(pán)庫(kù)存仍在震蕩下滑，不過(guò)現(xiàn)貨貼水整體形勢(shì)暫和緩。滬鎳價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)20萬(wàn)~25萬(wàn)元/噸之間的寬幅反復(fù)波動(dòng)走勢(shì)。從短期來(lái)看，物流改善、現(xiàn)貨升水回落，內(nèi)外盤(pán)倒掛收窄甚至走向正向，鎳進(jìn)口窗口打開(kāi)等情況，都易引發(fā)獲利操作。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著鎳結(jié)構(gòu)性短缺的矛盾隨著新產(chǎn)能釋放逐漸緩解，鎳價(jià)整體的運(yùn)行空間則有可能出現(xiàn)下行。（作者：方正中期期貨 楊莉娜）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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