旺季不旺 鋅價(jià)承壓下行

　　盡管目前正值傳統(tǒng)需求旺季，但國(guó)內(nèi)鍍鋅企業(yè)開工率一般，旺季特征并不明顯。但是，全球鋅錠庫(kù)存保持在較低水平，倫敦金屬交易所（LME）的鋅錠庫(kù)存已降至個(gè)位數(shù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也維持在低位，將限制鋅價(jià)下跌空間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)今年仍有加息預(yù)期

　　據(jù)美國(guó)勞工部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，9月份，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超出預(yù)測(cè)，遠(yuǎn)高于前值。芝加哥商品交易所（CME）預(yù)測(cè)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在年底前升息的可能性為42%。此外，美聯(lián)儲(chǔ)互換市場(chǎng)已經(jīng)完全定價(jià)，將美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)間從2024年7月推遲至2024年9月。近期，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)，以及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的上升，可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于更高、更持久的利率的預(yù)期。在全球通脹問題的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)仍然有升息的預(yù)期，而西方國(guó)家未出現(xiàn)降息的跡象，全球貨幣流動(dòng)性出現(xiàn)緊縮趨勢(shì)，這將對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生壓力。

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年8月，我國(guó)進(jìn)口鋅礦砂及精礦數(shù)量為428109.05噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.67%，同比增長(zhǎng)13.56%。由于海外鋅礦供應(yīng)面臨壓力，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)可能繼續(xù)下降。國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠已經(jīng)開始冬季儲(chǔ)備采購(gòu)，國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)增量有限，因此，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)可能逐步下降。進(jìn)口和國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)的雙重下降，將減少冶煉廠的利潤(rùn)，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)量可能受到限制。

　　截至2023年9月，國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)量為54.4萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.31%，同比增長(zhǎng)7.94%。前9個(gè)月，國(guó)內(nèi)累計(jì)精鋅產(chǎn)量達(dá)到484.8萬噸，同比增長(zhǎng)9.84%。上海有色網(wǎng)預(yù)計(jì)，10月份，國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)量將環(huán)比增加5.03萬噸，同比增長(zhǎng)15.59%。10月份，國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)量大幅增加，但是，由于礦石供應(yīng)面臨壓力，產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限，整體產(chǎn)量可能保持在較高水平。

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年8月，精煉鋅進(jìn)口量為29250.41噸，同比增長(zhǎng)828.76%，但環(huán)比下降61.91%。精煉鋅出口量為159.94噸，同比下降84.88%，環(huán)比下降54.53%。8月份，進(jìn)口窗口偶有關(guān)閉，因此精煉鋅的進(jìn)口量明顯下降。未來，由于LME鋅庫(kù)存大幅增加，進(jìn)口加工費(fèi)上漲，預(yù)計(jì)更多的海外鋅錠庫(kù)存將流入國(guó)內(nèi)。

　　旺季下游需求不足

　　國(guó)慶節(jié)假期結(jié)束后，鋅下游各板塊的生產(chǎn)開工有所提升，但是各板塊的訂單情況不如預(yù)期，部分板塊的訂單下降。鍍鋅企業(yè)的開工情況相對(duì)較差，貿(mào)易商在節(jié)日期間已經(jīng)備貨，所以在國(guó)慶節(jié)后采購(gòu)意愿不高。總的來看，今年的“金九銀十”消費(fèi)旺季整體表現(xiàn)不如預(yù)期。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)磨底跡象。2023年8月，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為93.56點(diǎn)，較7月份下降0.21點(diǎn)，較去年同期下降1.47點(diǎn)。前8個(gè)月，新建住房面積下降24.89%，而竣工住房面積增長(zhǎng)13.3%。盡管國(guó)家出臺(tái)了降低首付、降低利率和認(rèn)房不認(rèn)貸等政策，但是政策的落地仍需要一定時(shí)間，短期內(nèi)仍然處于磨底階段。

　　截至10月17日，LME精煉鋅庫(kù)存為81850噸，較9月21日減少26200噸，下降24.25%。10月13日，上海期貨交易所的精煉鋅庫(kù)存為41289噸，較9月份減少5588噸，下降11.92%。10月16日，國(guó)內(nèi)精煉鋅社會(huì)庫(kù)存為73900噸，較8月28日增加4200噸，增長(zhǎng)6.03%。

　　海外持續(xù)出現(xiàn)超預(yù)期的鋅庫(kù)存下降，導(dǎo)致LME鋅錠庫(kù)存重新回到個(gè)位數(shù)水平，但預(yù)計(jì)海外鋅錠庫(kù)存中的大部分可能會(huì)流入國(guó)內(nèi)。我國(guó)鋅庫(kù)存總體處于低位運(yùn)行，但隨著四季度消費(fèi)旺季結(jié)束，鋅庫(kù)存可能會(huì)有所增加。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)9月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超出預(yù)期，遠(yuǎn)高于前值。同時(shí)，通脹數(shù)據(jù)的上升，可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于更高和更長(zhǎng)時(shí)間的利率的預(yù)期，將對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生壓力。從基本面來看，海外鋅礦供應(yīng)面臨收緊的預(yù)期，而國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)增長(zhǎng)有限。四季度，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量可能受到限制。但是，由于國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)上升，預(yù)計(jì)更多的海外鋅將被轉(zhuǎn)售至國(guó)內(nèi)，因此，精煉鋅供應(yīng)仍然相對(duì)寬松。

　　下游需求方面，各板塊的訂單情況不如預(yù)期，鍍鋅企業(yè)的開工情況相對(duì)較差，預(yù)計(jì)在消費(fèi)旺季結(jié)束后，需求將會(huì)受到限制。筆者認(rèn)為，鋅價(jià)在第四季度將維持震蕩偏弱的走勢(shì)。（瑞達(dá)期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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