10月中旬以來(lái)，滬鉛1812合約價(jià)格回落，但隨后在1.8萬(wàn)元/噸附近遇到較強(qiáng)支撐后回升。受再生鉛冶煉利潤(rùn)下滑甚至轉(zhuǎn)為虧損，再生鉛冶煉廠開(kāi)工受挫，再生鉛供應(yīng)減少，以及鉛消費(fèi)旺季即將來(lái)臨等因素的影響，鉛價(jià)短期或階段性回升。
再生鉛冶煉利潤(rùn)下滑 供應(yīng)或減少
鉛供應(yīng)分為原生鉛供應(yīng)和再生鉛供應(yīng)。具體來(lái)看，原生鉛供應(yīng)缺乏靈活性，在環(huán)保趨嚴(yán)的背景下，無(wú)論是國(guó)內(nèi)鉛礦還是原生鉛冶煉廠整改周期都比較長(zhǎng)，對(duì)原生鉛供應(yīng)的影響是中長(zhǎng)期的，這往往也是市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)的。而再生鉛供應(yīng)靈活性非常大，主要是因再生鉛冶煉廠關(guān)停和重啟成本相對(duì)較低，這是導(dǎo)致鉛價(jià)階段性上漲或下跌的主要原因。
再生鉛冶煉廠關(guān)?？煞譃楸粍?dòng)關(guān)停和主動(dòng)關(guān)停。生態(tài)環(huán)保督察是再生鉛冶煉廠被動(dòng)關(guān)停的主要原因，9月末環(huán)保組進(jìn)駐湖南、安徽等地，兩地多家再生鉛冶煉廠關(guān)停，影響再生鉛產(chǎn)量約6500噸，推動(dòng)鉛價(jià)自10月初開(kāi)始上漲。而再生鉛冶煉利潤(rùn)下降至盈虧平衡點(diǎn)甚至轉(zhuǎn)為虧損，是再生鉛冶煉廠主動(dòng)停產(chǎn)的原因。近期，浙江、福建、廣西、江西等地嚴(yán)查無(wú)資質(zhì)的電池回收廠，并查封大批廢鉛酸蓄電池，導(dǎo)致廢鉛酸蓄電池供應(yīng)偏緊，價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。10月15日開(kāi)始，隨著再生鉛價(jià)格下跌，再生鉛和廢鉛酸蓄電池的價(jià)差連續(xù)縮窄，其中安徽地區(qū)兩者之間的價(jià)差于10月25日已經(jīng)回落至5296元/噸，較10月15日下降218元/噸。如果扣除相關(guān)成本，再生鉛冶煉已進(jìn)入虧損狀態(tài)，這將打壓再生鉛冶煉廠開(kāi)工積極性，限制再生鉛的整體供應(yīng)。從歷史規(guī)律來(lái)看，每當(dāng)再生鉛冶煉的利潤(rùn)下滑至盈虧平衡點(diǎn)或者轉(zhuǎn)為虧損時(shí)，部分再生鉛冶煉企業(yè)將停產(chǎn)，再生鉛供應(yīng)減少，下游加工企業(yè)將增加原生鉛消費(fèi)，鉛價(jià)便醞釀階段性上漲行情。
消費(fèi)旺季即將來(lái)臨 鉛消費(fèi)或?qū)⒃黾?/strong>
鉛最主要的初級(jí)消費(fèi)為鉛蓄電池，占比達(dá)到80%，鉛蓄電池終端消費(fèi)主要應(yīng)用于電動(dòng)自行車、汽車、摩托車等交通工具以及工業(yè)電池等。鉛的消費(fèi)旺季是夏季和冬季，因?yàn)殂U酸蓄電池儲(chǔ)能和氣溫密切相關(guān)，汽車研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，鉛酸蓄電池最佳使用溫度是25℃左右，但是每降低1℃，鉛酸蓄電池容量會(huì)下降0.8%左右。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，電動(dòng)自行車、汽車等鉛酸蓄電池更換需求提升，增加鉛酸鉛酸蓄電池的消費(fèi)。近期，鉛酸蓄電池企業(yè)開(kāi)工率已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)回升，且經(jīng)銷商對(duì)成品鉛酸蓄電池適量補(bǔ)庫(kù)，表明產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)冬季鉛酸蓄電池消費(fèi)旺季存在較好的預(yù)期。
鉛庫(kù)存持續(xù)減少 支撐鉛價(jià)回升
鉛庫(kù)存整體處于下降狀態(tài)，顯示鉛供應(yīng)處于偏緊的格局。數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，上期所鉛總庫(kù)存為1.1萬(wàn)噸，較8月中旬的階段性高位減少7616噸。同時(shí)，截至10月24日，LME鉛庫(kù)存為11.31萬(wàn)噸，處于趨勢(shì)性回落態(tài)勢(shì)。從供需平衡的角度看，世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~8月，全球鉛供應(yīng)短缺8.79萬(wàn)噸，而1~7月供應(yīng)過(guò)剩0.45萬(wàn)噸。同時(shí)，我們測(cè)算顯示，1~9月，中國(guó)鉛供應(yīng)缺口2.6萬(wàn)噸，大于1~8月的缺口1.9萬(wàn)噸。
綜上所述，受再生鉛供應(yīng)減少，加工企業(yè)增加原生鉛消費(fèi)，以及消費(fèi)旺季預(yù)期增強(qiáng)等因素影響，鉛庫(kù)存還將繼續(xù)下降，為鉛價(jià)階段性回升提供動(dòng)力。從技術(shù)上看，滬鉛主力1812合約在1.8萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口遇到較強(qiáng)支撐，且MACD指標(biāo)顯示價(jià)格依然存在上漲空間。（作者：國(guó)泰君安 季先飛）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
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