中國原油期貨交易量躍居全球第三

　　中國原油期貨上市1年多以來發(fā)展如何？近日在同濟(jì)大學(xué)衍生品市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)管理國際會(huì)議2019上，美國科羅拉多大學(xué)摩根大通商品研究中心研究主任、摩根大通終身講席教授楊堅(jiān)就“中國原油期貨市場(chǎng)運(yùn)行特征的高頻數(shù)據(jù)分析——國際比較的視角”做了演講。據(jù)楊堅(jiān)透露，中國原油期貨交易量已躍居全球第三。

　　楊堅(jiān)教授團(tuán)隊(duì)將全球4大原油期貨市場(chǎng)，即美國WTI期貨、倫敦布倫特原油期貨、上海原油期貨，迪拜阿曼原油期貨從2018年3月29日~8月31日的所有交易數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析后發(fā)現(xiàn)，中國原油期貨的交易量和持倉量比率高。中國原油期貨是7.72，WTI為0.77，布倫特為0.55，這反映了中國原油期貨市場(chǎng)短線投機(jī)交易者比例明顯偏高。但是從另一方面看，交易量很不錯(cuò)。目前，中國原油期貨交易量已躍居全球第三。

　　中國原油期貨呈現(xiàn)的第二個(gè)特征是，夜盤交易活躍程度高、頻率高，早盤和午盤活躍度低。但中國原油期貨的收益率影響到國外兩大原油期貨的事件主要發(fā)生在日盤。這也就是說，雖然夜盤絕對(duì)數(shù)值高，但相對(duì)影響力偏低。因此楊堅(jiān)建議，要發(fā)揮中國原油期貨更大的定價(jià)權(quán)，重點(diǎn)要在日盤上面下功夫。

　　第三個(gè)特征是，無論是日盤還是夜盤，中國原油期貨成交的平均合約數(shù)目是國外的3~4倍。交易的合約量比較大，理論上表明這里存在更多機(jī)構(gòu)投資者。不過數(shù)據(jù)也表明，他們雖然是機(jī)構(gòu)投資者，成交規(guī)模也很大，但還是相對(duì)比較短線。因此楊堅(jiān)建議區(qū)分不同類型的機(jī)構(gòu)投資者，制定政策引入長期機(jī)構(gòu)投資者。

　　在學(xué)術(shù)上，買入賣出價(jià)差越小是市場(chǎng)流動(dòng)性越好的指標(biāo)。楊堅(jiān)表示，數(shù)據(jù)表明，中國原油期貨合約的流動(dòng)性隨著時(shí)間不斷改進(jìn)，在合約的尾端（2018年7月份）已與兩大國際主要原油期貨（特別是布倫特主力合約）的流動(dòng)性基本可比，其快速改進(jìn)的速度驚人，5個(gè)月內(nèi)改進(jìn)約1/3。楊堅(jiān)認(rèn)為，中國原油期貨市場(chǎng)已有好的流動(dòng)性，為在此基礎(chǔ)上的期權(quán)等其他衍生品的推出奠定了較好基礎(chǔ)。

　　此外數(shù)據(jù)表明，中國原油期貨的市場(chǎng)有效性好，信息吸收得比較完整，自回歸系數(shù)很低。雖然有人認(rèn)為中國原油市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)，但另一些指標(biāo)表明，其市場(chǎng)運(yùn)作里有很多樂觀因素。比如，中國原油市場(chǎng)對(duì)美國原油庫存消息基本面的反應(yīng)，無論是弧度還是長度都跟美國市場(chǎng)可比，且超過布倫特。

　　楊堅(jiān)表示，數(shù)據(jù)表明中國原油期貨對(duì)基本面消息的反應(yīng)長久程度與美國市場(chǎng)幾乎一樣。這說明從基本面的角度衡量，中國的原油期貨市場(chǎng)即使剛推出不久，也發(fā)展相當(dāng)成熟。從統(tǒng)計(jì)角度來說，中國原油期貨的價(jià)格變動(dòng)對(duì)兩大國際原油期貨的價(jià)格變化起到了顯著作用，而且是正向拉伸作用，這主要體現(xiàn)在國內(nèi)日盤交易。這進(jìn)一步證明，中國原油期貨確實(shí)是在有效運(yùn)行。

　　此外，中國原油期貨還有一個(gè)特點(diǎn)——更容易受到負(fù)面消息影響。這也就是說，當(dāng)負(fù)面消息出現(xiàn)的時(shí)候，中國的原油期貨跟國外兩個(gè)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度就會(huì)下降。（?；荽海?/p>

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報(bào)

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