銀河證券：2020年我國快遞業(yè)務(wù)量突破800億件

　　核心觀點(diǎn)

　　事件：12月21日，根據(jù)國家郵政局中國快遞大數(shù)據(jù)平臺(tái)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，一件從湖北黃岡寄往湖南長(zhǎng)沙的快遞包裹，幸運(yùn)地成為2020年第800億件快件。

　　線上經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展，支撐快遞業(yè)務(wù)量快速增長(zhǎng)

　　國內(nèi)電商交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，增速保持20％以上。2019年，我國網(wǎng)絡(luò)購物交易規(guī)模達(dá)9.7萬億元，同比增長(zhǎng)21％。2015-2019年，阿里（天貓&淘寶）、京東、拼多多等主要電商的GMV總額增速基本維持在25％-35％區(qū)間。受益于電商快速發(fā)展利好，中國快遞業(yè)呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢(shì)。據(jù)國家郵政局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國快遞業(yè)務(wù)量由2007年12.02億件上漲至2019年的635.2億件，累計(jì)實(shí)現(xiàn)52.85倍增幅。2020年受疫情影響促進(jìn)線上消費(fèi)、直播帶貨、電商扶貧等新增因素驅(qū)動(dòng)，快遞行業(yè)仍將具有較好成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)全年業(yè)務(wù)量增速處于30％左右。

　　預(yù)計(jì)2025年快遞業(yè)務(wù)量在1300-1600億票區(qū)間，成長(zhǎng)性依舊

　　基于電商增速測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年超1600億票。2020年快遞業(yè)務(wù)量增速表現(xiàn)超預(yù)期，達(dá)到30％，約達(dá)到825.76億票?？紤]到當(dāng)前電商行業(yè)具備持續(xù)的高成長(zhǎng)性，我們假設(shè)，2020-2025年快遞業(yè)務(wù)量增速分別為30％、22.5％、20％、15％、10％、8％。對(duì)應(yīng)的2020-2025年，快遞業(yè)件量規(guī)模分別為825.5億票、1011.24億票、1213.49億票、1395.95億票、1535.54億票、1658.39億票?；谙冗M(jìn)地區(qū)人均快遞量測(cè)算，預(yù)測(cè)2025年全國人均件量超90票。2019年，我國東部地區(qū)（北京、天津、河北、山東、上海、江蘇、浙江、福建、廣東）快遞業(yè)務(wù)量為497.45億票，人均件量規(guī)模為93.5票/人。假設(shè)2025年全國人均快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到2019年東部地區(qū)平均水平，人口規(guī)模14.25億人。按此方法測(cè)算，到2025年，估計(jì)快遞行業(yè)市場(chǎng)空間約為1332.38億票。

　　快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，新進(jìn)入者擾動(dòng)市場(chǎng)頭部集中度

　　2020年復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，快遞價(jià)格戰(zhàn)繼續(xù)進(jìn)行。根據(jù)快遞上市公司11月經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2020年11月，韻達(dá)、圓通、申通、順豐的單票價(jià)格同比分別-28.66％、-21.99％、-26.91％、-17.93％。受極兔快遞等新進(jìn)入者擾動(dòng)影響，CR8環(huán)比下降。2020年1-11月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度CR8為82.4，環(huán)比下調(diào)-0.3。截至2020年11月，韻達(dá)、圓通、申通、順豐的市占率分別為16.26％、15.82％、10.41％、9.31％。據(jù)中通快遞披露2020年3季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其市占率位居首位，超過20％。

　　投資建議

　　推薦優(yōu)質(zhì)龍頭順豐控股（002352），繼續(xù)看好通達(dá)系市占率領(lǐng)先的中通快遞（2057）和韻達(dá)股份（002120）的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　電商發(fā)展不及預(yù)期、快遞價(jià)格戰(zhàn)、物流政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：中國銀河證券

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