聚焦“疫后中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)＂,CMF中國宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告發(fā)布

　　1月19日，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(2021年1月)在京舉行。百度APP財(cái)經(jīng)、新浪財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)、財(cái)經(jīng)、搜狐財(cái)經(jīng)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、WIND、和訊財(cái)經(jīng)、中國網(wǎng)、南都直播等多家媒體平臺同步線上直播，同時(shí)在線觀看近170萬人次。本期論壇由中國人民大學(xué)一級教授、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)聯(lián)席主席楊瑞龍主持，聚焦“疫后中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)”，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家王一鳴、毛振華、閆衍、鐘正生、張岸元聯(lián)合解析。

　　論壇第一單元，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所副所長、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)副主席，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司董事長、總裁閆衍代表論壇發(fā)布CMF中國宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告。

　　報(bào)告圍繞以下三點(diǎn)展開：

　　一、疫后中國經(jīng)濟(jì)快速反彈、逐步修復(fù)與復(fù)蘇的可持續(xù)性;

　　二、疫后中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn);

　　三、政策建議。

　　2020年初暴發(fā)的新冠疫情對中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)均產(chǎn)生了重大沖擊。但是，得益于中國有效的疫情防控以及穩(wěn)增長政策效果的逐步顯現(xiàn)，2020年二季度以來，中國經(jīng)濟(jì)從一季度的大幅下滑中逐步修復(fù)和恢復(fù)，全年GDP同比增長2.3%，是大疫之年全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長的經(jīng)濟(jì)體。展望2021年，疫后修復(fù)依然是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主旋律。受基數(shù)效應(yīng)的影響，2021年中國經(jīng)濟(jì)增長中樞將顯著高于2020年，甚至高于新常態(tài)以來的歷年平均水平，全年呈現(xiàn)“前高后低”走勢。但值得關(guān)注的是，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比高位運(yùn)行與微觀主體的感受分化較大，對2021年宏觀經(jīng)濟(jì)分析，需要高度關(guān)注微觀主體運(yùn)行所面臨的實(shí)際困難及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的環(huán)比變化。

　　盡管中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨內(nèi)外多重挑戰(zhàn)。從外部環(huán)境來看，新冠疫情發(fā)展的不確定性依然存在，疫情對逆全球化的影響短期內(nèi)仍然不會消除。一方面，如果新冠病毒出現(xiàn)變異，疫苗的作用較為有限，導(dǎo)致現(xiàn)有全球疫情防控壓力依然巨大，全球需求低迷也將對中國經(jīng)濟(jì)帶來一定拖累，與此同時(shí)，在疫情全球蔓延的背景下，國內(nèi)疫情防控壓力巨大，同樣制約國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。另一方面，如果疫情逐步得到控制，全球供給的修復(fù)快于全球需求的修復(fù)，中國出口錯(cuò)峰增長的優(yōu)勢將有所弱化。除此之外，大國博弈下全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍需擔(dān)憂，“百年未有大變局”下外部不確定性、不穩(wěn)定性持續(xù)存在，疫情沖擊下逆全球化思潮、主要發(fā)達(dá)國家加快制造業(yè)回流等趨勢愈加明顯。

　　與此同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然面臨多重風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不平衡，存在結(jié)構(gòu)分化，具體體現(xiàn)在供需結(jié)構(gòu)失衡、不同所有制投資的恢復(fù)程度失衡、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)發(fā)展失衡以及不同規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營改善程度失衡。這些問題也制約著我國2021年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性和高質(zhì)量發(fā)展。其次，疫情沖擊下的穩(wěn)增長政策導(dǎo)致非金融部門債務(wù)增長加快，宏觀杠桿率上揚(yáng)，債務(wù)“灰犀?！睂暧^政策的制約持續(xù)存在，需要警惕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期釋放引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。尤為值得一提的是，2020年信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，一些體制性、周期性、行為性信用事件強(qiáng)烈沖擊資本市場。2021年隨著政策調(diào)整以及債務(wù)到期壓力加大，信用風(fēng)險(xiǎn)釋放或?qū)⒂兴铀?，尤其需要警惕國企信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)導(dǎo)致信用體系重構(gòu)加劇市場波動。再次，2020年以來，政府部門逐漸成為加杠桿的主體，顯性債務(wù)繼續(xù)增加，且在2020年寬信用環(huán)境下融資平臺融資保持較快增長，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有所加大。2021年隨著對地方政府債務(wù)管理的加強(qiáng)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒃诓糠指唢L(fēng)險(xiǎn)區(qū)域有所暴露，在適當(dāng)推動債務(wù)市場化處置的同時(shí)，仍需防范其對金融市場帶來的沖擊。此外，隨著宏觀政策逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)化，貨幣政策大概率保持穩(wěn)健基調(diào)，積極財(cái)政政策力度邊際減弱，可能會導(dǎo)致非金融企業(yè)部門和地方政府部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加速釋放。

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)但仍面臨多重挑戰(zhàn)的背景下，中國應(yīng)利用好經(jīng)濟(jì)錯(cuò)峰發(fā)展的時(shí)間窗口，做好應(yīng)對全球變局的準(zhǔn)備。從宏觀政策角度，報(bào)告提出以下四點(diǎn)政策建議：

　　第一，應(yīng)對全球變局，利用好錯(cuò)峰發(fā)展的時(shí)間窗口。新冠疫情雖然重創(chuàng)了全球經(jīng)濟(jì)，但從經(jīng)濟(jì)相對表現(xiàn)方面，卻是中國在2008年金融危機(jī)之后的第二次錯(cuò)峰發(fā)展窗口。為了把握好本次錯(cuò)峰發(fā)展窗口期，除了2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提出的包括提升科創(chuàng)水平在內(nèi)的八大重點(diǎn)任務(wù)、長期任務(wù)之外，要做好自由貿(mào)易國家形象重塑、加強(qiáng)雙邊經(jīng)貿(mào)往來與區(qū)域合作以及加大國企改革的步伐與力度等方面的工作。

　　第二，宏觀政策回歸常態(tài)化應(yīng)循序漸進(jìn)，避免“政策懸崖效應(yīng)”。首先要保持宏觀調(diào)控政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策作為宏觀調(diào)控組合應(yīng)長期堅(jiān)持，保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要政策支持力度。其次要保證宏觀政策組合的可持續(xù)性，一方面需要穩(wěn)妥退出一些臨時(shí)性的救助政策，避免經(jīng)濟(jì)主體對救助政策形成依賴;另一方面財(cái)政與貨幣政策支持的方向和領(lǐng)域應(yīng)當(dāng)具有自身的造血功能，正向發(fā)揮宏觀政策的乘數(shù)效應(yīng)，從根本上保證政策的可持續(xù)性。最后應(yīng)注重保持宏觀政策的調(diào)控空間與調(diào)整彈性。2021年要綜合考慮宏觀和微觀、同比和環(huán)比、季度和全年、國內(nèi)和國際等方面指標(biāo)變化情況，根據(jù)實(shí)際相機(jī)決策、保持政策彈性。

　　第三，政策的制定與執(zhí)行不應(yīng)僅關(guān)注總量，更應(yīng)注重結(jié)構(gòu)視角。2021年經(jīng)濟(jì)增速壓力較小，這也為調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身的失衡提供了一個(gè)機(jī)會，宏觀政策應(yīng)著力緩解供需、行業(yè)、企業(yè)以及實(shí)體與金融之間的不平衡。此外，收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整不僅直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)“擴(kuò)內(nèi)需、促循環(huán)”的效果，也關(guān)系到社會運(yùn)行的穩(wěn)定，收入分配問題在宏觀政策視角中的重要性將進(jìn)一步上升。

　　第四，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)。國內(nèi)外雙重因素決定了我國加大宏觀政策協(xié)調(diào)性的必要性以及復(fù)雜性，在完善財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)性方面，首先要注意政策組合搭配應(yīng)以穩(wěn)為主，避免調(diào)控部門的多項(xiàng)政策目標(biāo)之間的掣肘加大。其次，在操作目標(biāo)上達(dá)成一致。2021年貨幣政策和財(cái)政政策形成合力，以穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)為共同目標(biāo)。最后要加強(qiáng)包容性政策的邊際創(chuàng)新。充分利用現(xiàn)有政策框架，通過制度創(chuàng)新積極探索財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同。

　　論壇第二單元，與會嘉賓圍繞當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了討論。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長，國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴對我國2020年經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行了簡要總結(jié)，并對今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國內(nèi)外形勢進(jìn)行了展望。結(jié)合以往發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及當(dāng)前發(fā)展形勢，王一鳴為我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出多方面建議。

　　對于2020年，可以用“一個(gè)好于預(yù)期”和兩個(gè)標(biāo)志性事件概括。所謂“好于預(yù)期”，是指主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。面對疫情的嚴(yán)重沖擊、全球經(jīng)濟(jì)的深度衰退以及美國遏制打壓的全面升級，我國經(jīng)濟(jì)取得了亮眼的成績。從經(jīng)濟(jì)增長率、失業(yè)率、通脹率以及國際收支等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。除此之外，2020年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有兩大標(biāo)志性事件。一是2020年我國GDP總量達(dá)到101.6萬億元，占全球經(jīng)濟(jì)的比重預(yù)計(jì)將達(dá)到17%左右。“十三五”收官階段邁上這一臺階具有標(biāo)志性意義，為“十四五”奠定了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。除此之外，2020年我國實(shí)現(xiàn)現(xiàn)行條件下農(nóng)村貧困人口全面脫貧，提前10年實(shí)現(xiàn)了聯(lián)合國2030可持續(xù)發(fā)展議程的減貧目標(biāo)，這不僅是我國發(fā)展的一大壯舉，也對人類減貧事業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　展望2021，王一鳴認(rèn)為內(nèi)外環(huán)境將進(jìn)一步復(fù)雜化。當(dāng)前我國仍然面臨新冠疫情存在諸多變數(shù)、世界經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜嚴(yán)峻、國內(nèi)有效需求不足以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不夠牢固的諸多問題。具體看來，未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨六大挑戰(zhàn)：第一，新冠疫情仍然存在較大的不確定性;第二，世界經(jīng)濟(jì)形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻;第三，消費(fèi)恢復(fù)與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)矛盾顯現(xiàn)，消費(fèi)恢復(fù)仍然滯后;第四，企業(yè)發(fā)展面臨諸多困難，這也給我國就業(yè)帶來一定挑戰(zhàn);第五，平衡穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)仍面臨壓力;第六，未來存在資本流入及人民幣升值的壓力。

　　2021年是“十四五”的開局之年，又是現(xiàn)代化建設(shè)新征程的開啟之年，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地復(fù)蘇和健康發(fā)展尤為重要。這就要求政策操作上要精準(zhǔn)有效，真正做到中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“不急轉(zhuǎn)彎”。這要求我們的工作要精細(xì)化，要把握好每個(gè)時(shí)段，對宏觀調(diào)控提出了更高的要求。針對有效需求不足的問題，應(yīng)該與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，加大相關(guān)政策措施的力度。從需求看來，首先要穩(wěn)定大宗消費(fèi);其次，要鼓勵發(fā)展新型消費(fèi)業(yè)態(tài)，促進(jìn)新型消費(fèi)發(fā)展和擴(kuò)容提質(zhì);最后，隨著短期的刺激政策退出，我國還需要進(jìn)行一些制度性的安排。從供給端看來，應(yīng)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的自主性、可控性，針對一些“卡脖子”的環(huán)節(jié)，要下決心推進(jìn)技術(shù)攻關(guān)、解決國產(chǎn)替代，依托龍頭企業(yè)帶動供應(yīng)鏈的本土化。此外，要利用我國產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和配套優(yōu)勢加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)?？傮w看來，無論是宏觀調(diào)控，還是需求和供給方面的政策選擇，要解決這些問題還需要靠改革。要進(jìn)一步發(fā)揮改革的引領(lǐng)和先導(dǎo)作用，越是面對挑戰(zhàn)、風(fēng)險(xiǎn)，越要深化改革開放。

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長、教授，中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)聯(lián)席主席，中誠信集團(tuán)董事長毛振華總結(jié)了2021年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的三大窗口期：

　　第一，疫情防控帶來的錯(cuò)峰發(fā)展的窗口期。雖然我國在新冠疫情防控方面早期付出了比較大的成本，但從后期效果來看，尤其是與國際上其他國家比較來看，我國疫情防控獲得了非常大的成功。當(dāng)前疫情仍然全球蔓延，中國也出現(xiàn)了局部反彈，但總體上中國已經(jīng)取得了這次防疫的絕對性勝利。但我們?nèi)匀粦?yīng)該堅(jiān)持防疫不放松，借助我國在防控疫情方面已經(jīng)積累的思想、技術(shù)和制度優(yōu)勢，將我國與其他國家的防疫差距轉(zhuǎn)化為2021年重要的經(jīng)濟(jì)錯(cuò)峰發(fā)展窗口，抓緊時(shí)機(jī)把今年的工作做好，爭取更好的成績。

　　第二，美國新政府調(diào)整政策的窗口期。相比于特朗普政府的不講規(guī)則、極限施壓，拜登政府的政策選擇將會有所調(diào)整。然而從長期來看，新一屆美國政府也有可能對中國施加更大的壓力。所以當(dāng)前的緩和對中國而言是重要的窗口期，對宏觀政策稍作調(diào)整，而美國政府也可以反思自己政策中過于極端的地方以及自身所付出的成本。在這個(gè)過程中，我國也應(yīng)該思考如何破解美國的“盟國政治”，在美國的盟國中尋找朋友?？傮w而言，無論是美國國內(nèi)，還是美國的盟國，都有我們可以合作的機(jī)會，應(yīng)該積極尋找共識、有所作為，緩解我國外部發(fā)展壓力。

　　第三，政策措施主導(dǎo)的窗口期。40年的改革開放歷程，我國積累的一條重要經(jīng)驗(yàn)就是建立了中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度，既發(fā)揮市場的基礎(chǔ)性作用，又充分重視政府的作用。尤其在疫情防控期間，這一制度的優(yōu)勢體現(xiàn)得更為明顯，對于疫情防控和短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都起到了至關(guān)重要的作用。對于未來的經(jīng)濟(jì)工作，要充分利用政策措施主導(dǎo)的窗口期，利用好相關(guān)政策工具，對未來的市場情緒進(jìn)行正向化引導(dǎo)。同時(shí)，要積極發(fā)揮財(cái)政作用引導(dǎo)消費(fèi)，用好發(fā)放消費(fèi)券等方法。此外，我國大量的貨幣并沒有真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對此也應(yīng)該有一定的引導(dǎo)。最后，要注重培育良好的營商環(huán)境。

　　中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元首先分析了我國金融市場的發(fā)展情況。數(shù)據(jù)顯示2020年我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速是2.3%，這與無疫情情況下經(jīng)濟(jì)增速存在3.5%的產(chǎn)出缺口。而之所以這一缺口并未造成明顯的沖擊，原因有二：一是財(cái)政政策的托底，這延后了3.5%的產(chǎn)出缺口對于市場的沖擊;二是來自整個(gè)市場格局的分化，即大量資金追逐有限標(biāo)的，導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格暴漲。產(chǎn)出缺口的后續(xù)影響將會在今年出現(xiàn)，并且對所有的債權(quán)性質(zhì)資產(chǎn)的影響一定會發(fā)生。從時(shí)間維度來看，產(chǎn)出缺口在今年的影響大概來自三個(gè)子領(lǐng)域：其一，來自國際方面。絕大部分發(fā)展中國家都不是國際儲備貨幣發(fā)行國，沒有辦法通過量化寬松延續(xù)債務(wù)鏈條，所以今年疫情之后，以發(fā)展中國家為主體的國際范圍之內(nèi)的違約一定會發(fā)生。其二，來自國內(nèi)方面，國內(nèi)方面最主要的是銀行體系的不良貸款。其三，來自信用債市場的違約。綜合來看，3.5%以上的產(chǎn)出缺口已經(jīng)發(fā)生，這一定需要有人來買單，尤其是在所有的債權(quán)資產(chǎn)需要還本付息的時(shí)候，這種壓力就會呈現(xiàn)出來。

　　對于我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢，張岸元認(rèn)為應(yīng)對氣候變化所推行的產(chǎn)業(yè)政策是我們不能忽略的。而這項(xiàng)政策的推行將會在價(jià)格領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響，主要包括以下三個(gè)方面：第一，油價(jià)方面。拜登在競選過程當(dāng)中承諾，當(dāng)選將取消美國頁巖油、頁巖氣補(bǔ)貼，而這也意味著全球的消費(fèi)天花板被抬起來，這一因素疊加今年下半年海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的同步共振，需要我們充分考慮到油價(jià)波動的問題。第二，氣候變化。要密切關(guān)注“十四五”后續(xù)的行業(yè)規(guī)劃以及下放到各個(gè)省的指標(biāo)，尤其是北方的產(chǎn)煤大省。在某種意義上來看，這有可能是又一次的供給側(cè)改革，我們可以參照相關(guān)領(lǐng)域改革發(fā)生之后對行業(yè)集中度的影響、對相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的沖擊，對其影響作出前瞻性的判斷。第三，新能源汽車。需要關(guān)注的是我國是否有可能在今年年內(nèi)參照歐盟、英國以及日本相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，給出傳統(tǒng)燃油車退出新車銷售市場的準(zhǔn)確時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長鐘正生對中國經(jīng)濟(jì)整體情況、制造業(yè)發(fā)展以及當(dāng)前政策和市場的問題進(jìn)行了分析。當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)，用8個(gè)字“完美收工，任重道遠(yuǎn)”形容最為貼切。2020年中國經(jīng)濟(jì)增速為2.3%，這為今年做了很好的鋪墊。而我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然“任重道遠(yuǎn)”。首先，考慮2020年和2021年平均數(shù)據(jù)以及2035年基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的目標(biāo)(每年增速達(dá)到4.7%以上)，我們還有很長的路要走。其次，2020年四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速是2.6%，三季度是3%，所以環(huán)比出現(xiàn)筑頂跡象，經(jīng)濟(jì)增長勢能出現(xiàn)邊際放緩。再次，去年人均可支配收入增速僅有1.2%，經(jīng)濟(jì)增長的不平衡性非常突出。最后，中國的債務(wù)率接近290%，累計(jì)違約率相對較高。

　　關(guān)于制造業(yè)，鐘正生認(rèn)為六大因素利好制造業(yè)投資：其一，我國處于新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期新的起點(diǎn)。從2020年11月開始，民間投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，制造業(yè)投資明顯攀升，因此整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)能投資可能會增長起來。其二，結(jié)構(gòu)性貨幣政策給予實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多的扶持。2020年全部新增貸款中流向制造業(yè)貸款的占比超過了12%，一改之前新增貸款主要流向基建和房地產(chǎn)的局面。其三，疫情錯(cuò)位對中國出口制造業(yè)來說是一個(gè)利好，中國的出口市占率在一段時(shí)間內(nèi)仍會維持相對高位。其四，目前全球制造業(yè)恢復(fù)快于服務(wù)業(yè)，在全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇的情況下，制造業(yè)的確定性更強(qiáng)，對于中國的出口也具有支撐作用。其五，“十四五”時(shí)期我國一大重要的政策變化即保持制造業(yè)持續(xù)穩(wěn)定。其六，制造業(yè)中八成以上都是民營企業(yè)，民營企業(yè)信心恢復(fù)程度直接決定了這輪制造業(yè)投資的恢復(fù)高度。

　　最后，鐘正生對當(dāng)前政策和市場方面的三個(gè)問題給出了自己的判斷。首先，在貨幣政策正?；?，也即宏觀政策正?；矫?，今年宏觀政策應(yīng)該會更加調(diào)適，而不是為緊而緊、為正?；；?。其次，人民幣匯率問題上。目前人民幣資產(chǎn)收益率相對較高，人民幣資產(chǎn)的前景依然非常樂觀，但今年人民幣匯率波動加大可能成為常態(tài)。最后，對于全球流動性拐點(diǎn)問題，現(xiàn)在談?wù)撨€為時(shí)尚早。一方面，中國央行資產(chǎn)負(fù)債率擴(kuò)張比較平穩(wěn)，美國現(xiàn)在趨于平穩(wěn)，歐洲還在加大購買力度，所以資產(chǎn)負(fù)債表總體上還是在擴(kuò)張的。另一方面，中國也只在討論要不要進(jìn)一步降息，而沒有人討論是否要加息，歐央行更沒有考慮過加息的事情。所以，從央行政策舉措來看，根本沒有達(dá)到流動性拐點(diǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇

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