大咖掌舵加速轉型 天海投資未來可期

　　天海投資（證券代碼：600751）近期動作不斷，繼收購全球最大IT分銷商英邁國際，出售貨運代理業(yè)務，11月9日決定改名為海航科技；11月14日發(fā)布海航云集市；12月初，行業(yè)大咖、原樂視云計算公司CEO吳亞洲加盟天海投資擔任運營總裁……可以說，過去一年里，天海投資悄然實現(xiàn)了科技轉型。

　　最近董秘幫手APP后臺也不斷有朋友跟我提起這只股票，激起了董小秘的好奇心，接下來董小秘就認真分析一下這只歷經(jīng)傳奇的股票，挖掘一下成長空間。

　　1.天海投資的業(yè)務：圍繞IT大做文章

　　天海投資2017年9月9日宣布出售貨運代理公司。剝離海運業(yè)務之后，11月9日公告稱要改名為海航科技，很明顯以后就是圍繞著收購的英邁（IngramMicro）在IT領域大做文章了。

　　天海投資打算如何干？

　　英邁本身是做IT分銷，通俗講就是IT行業(yè)的經(jīng)銷體系、渠道。

　　IT供應鏈一般是指包括信息技術產(chǎn)品零部件供應商、零部件分銷商、產(chǎn)品制造商、IT產(chǎn)品分銷商、經(jīng)銷商及最終用戶的生態(tài)系統(tǒng)。在這些角色中，傳統(tǒng)IT產(chǎn)品分銷商作為供應鏈生態(tài)圈的關鍵環(huán)節(jié)，連接著上游成千上萬的制造商，以及下游數(shù)以百萬計的經(jīng)銷商與銷售終端。處于供應鏈上游的IT產(chǎn)品生產(chǎn)供應商八成左右的銷售收入依賴于分銷渠道。

　　英邁2016年收入2780億人民幣，凈利潤約20多億人民幣，是全球最大的IT領域的分銷商。英邁在全球52個國家設立分支機構，擁有30,000+名員工。并為世界范圍內(nèi)200,000+家經(jīng)銷商提供解決方案和服務。擁有1,620萬平方英尺，154個物流中心，23個維修服務中心，500萬單位/年運貨量。

　　英邁覆蓋的領域有以下：

　　2.英邁的IT分銷業(yè)務核心優(yōu)勢在哪里，是否被電商比如京東所替代？

　　大家第一個關心的問題估計和董秘幫手一樣：IT分銷體系的核心優(yōu)勢在哪里，是否可能被京東這樣的電商打垮？

　　就各個行業(yè)而言，利用互聯(lián)網(wǎng)提高行業(yè)的信息透明度、縮短中間環(huán)節(jié)是有幫助的，但是對于IT行業(yè)，信息不對稱只是眾多關鍵問題其中之一。

　　京東覆蓋的是2C端的，面對最終消費者。而對于產(chǎn)業(yè)鏈成百上千萬的采購，是不可能靠京東這個體系。需要更為綜合的服務，而不是簡單的下單、收快遞。

　　從事IT產(chǎn)品分銷業(yè)務需要企業(yè)具備以下特性：

　?。?）信息技術產(chǎn)品的生命周期較為短暫，因此分銷商需要有更高效的供應鏈管理模式和運營策略，從而迅速、準確的為客戶提供產(chǎn)品與相應的服務，實現(xiàn)商品的快速周轉和維持較低庫存；

　?。?）信息技術產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，技術和功能比較復雜，分銷商需要對下游經(jīng)銷商進行產(chǎn)品培訓和營銷支持，以便下游經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售給最終客戶；

　?。?）信息技術產(chǎn)品的專業(yè)性較強，往往需要分銷商協(xié)助上、下游企業(yè)開展安裝、集成、配置、升級、維修、退換貨等售后服務。

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　　對于眾多的B2B的零部件采購，還是需要英邁這樣的分銷商提供服務。而且要在一個技術快速進步、涉及的產(chǎn)品種類紛繁眾多、時效性要求極高的產(chǎn)業(yè)里提供綜合的物流、供應鏈服務，門檻還是比較高的。不是一個簡單的信息不對稱問題。就像阿里之前想要進入醫(yī)療行業(yè)而遇到障礙。

　　由電商深度進入IT分銷領域的難度很大，英邁+互聯(lián)網(wǎng)是一個比較容易實現(xiàn)的結果。

　　所以董秘幫手第一個結論是，天海投資并購英邁傳統(tǒng)的業(yè)務領域是基本盤，能夠維持。

　　3.天海投資IT分銷體系的想象力升級轉型之金融服務

　　IT領域產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)的金融需求是一個廣闊的市場，有許多金融服務需求可以挖掘，分銷商憑借對整個產(chǎn)業(yè)鏈的了解和企業(yè)的熟悉，能夠更好的衡量風險。

　　“比如英邁常年合作A企業(yè)和B企業(yè)，知道A企業(yè)盡管規(guī)模小，但是產(chǎn)品暢銷，出貨供不應求；B企業(yè)雖然規(guī)模更大，但是產(chǎn)品技術過時，市場萎縮。如果是金融機構基于財務數(shù)據(jù)的判斷，可能偏好B企業(yè)，但是因為英邁基于對業(yè)務的了解，就會給A企業(yè)借款。”

　　供應鏈企業(yè)憑借對產(chǎn)業(yè)鏈的了解，嫁接金融服務，是資源最有效率的配置方式。

　　這方面的投入產(chǎn)出比很好量化，假設英邁借款成本4%，以保理或者借款方式收取的利息是7%，則利差3%。這部分的利潤空間可觀，而且也能夠進一步加深與上下游客戶的合作，形成更穩(wěn)定的客戶關系，實現(xiàn)向IT供應鏈綜合服務商的轉型與升級。

　　而隨著物聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，倉儲物流體系的完善，基于IT產(chǎn)品物流鏈的在途融資，也是未來可以深入挖掘的領域。如果將在途的IT產(chǎn)品作為抵押品進行融資，對于天海投資布局的產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)而言是一個巨大的福音，極大的提高資金使用效率。當然這還需要行業(yè)持續(xù)去摸索和突破。

　　4.天海投資IT分銷體系的想象力升級轉型之云服務

　　另外一個看點就是天海投資推的“云集市”—集成了云服務的平臺。

　　“IDC最新的研究報告表明，2017年第二季度全球云IT基礎設施產(chǎn)品（服務器，存儲和以太網(wǎng)交換）的全球供應商收入同比增長25.8％，達到123億美元。其中，公有云基礎設施的收入同比增長了34.1%，達到87億美元，占全球IT基礎設施支出的33.5%。私有云方面收入同比增長9.9%，達到37億美元。總體看來，全球云基礎設施收入在過去4年里幾乎增長了3倍，而傳統(tǒng)（非云）的IT基礎設施的收入繼續(xù)下滑，較去年同期下降了3.8%。總體來說，對于IT行業(yè)來說，企業(yè)對于傳統(tǒng)ICT領域的投入呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，而對于以云計算為代表的新型ICT技術的投入正在不斷增加，從IT硬件產(chǎn)品的銷售到云服務的線上銷售的趨勢已經(jīng)十分明朗。”

　　云服務經(jīng)過幾年的發(fā)展，已經(jīng)有一批從通用型云解決方案，但是這些不夠，董秘幫手（公眾號：dongmibangshou）認為接下來的趨勢是向各行業(yè)垂直發(fā)展，深入解決行業(yè)的需求，也就是所謂的“場景化”云服務。

　　我們回到SAAS（Software-as-a-Service）的本意，“軟件即服務”。既然企業(yè)用戶需要的是服務，那么將云服務公司和企業(yè)匯聚到一個平臺，A云服務公司為B企業(yè)開發(fā)一個產(chǎn)品，那么以后與B同行業(yè)的C企業(yè)需要時，直接拿來用，或者在這個產(chǎn)品上做些微調(diào)即可。這樣極大的提高了開發(fā)效率，避免重復工作。

　　不同行業(yè)的客戶管理需求可能千差萬別，比如機票銷售網(wǎng)點和醫(yī)藥企業(yè)的客戶管理，用同一個客戶管理SAAS服務？基本上是雞同鴨講，過去的做法是單個企業(yè)需要什么服務，要找軟件開發(fā)公司定制開發(fā)。這樣的效率和成本可想而知。

　　云服務，本質(zhì)上其實也是是共享經(jīng)濟。對于云集市來說，它是云服務的“再共享”，是基于現(xiàn)有的云服務的共享理念實現(xiàn)更近一步的共享，讓云服務能更好地為社會、企業(yè)服務。

　　而且通過英邁在國外市場的積累，未來國際上的云服務提供商可以為境內(nèi)企業(yè)提供服務，境內(nèi)企業(yè)也可以走出去，這種跨國界的IT業(yè)務在背靠海航集團和英邁全球布局優(yōu)勢的天海投資來說，做起來肯定比其他企業(yè)更得心應手。

　　5.天海投資云業(yè)務想象力更開放的云集市模式

　　成為平臺，需要兩個條件，1、平臺上的不同種類用戶足夠多；2、需求足夠多。

　　先看第1點，如上分析“云集市”平臺的模式服務的用戶有各種云服務提供商，也有各種企業(yè)，實際上就是一個B2B的交易平臺，類似的模式國外有salesforce公司，雖然目前仍然虧損，但市值已經(jīng)達到770億美元，這也側面證明了市場對云服務未來良好前景的認可。

　　通過平臺的打造，不僅能夠通過強大的渠道網(wǎng)絡和議價能力，為分銷廠商和用戶提供更具性價比的云業(yè)務。另外，海航云集市能夠綜合各家云服務廠商的優(yōu)勢，提供定制化的云服務，降低中小廠商的使用成本的同時，以客戶需求為導向提供最合適的云端方案。

　　更為重要的是，隨著商業(yè)模式的不斷發(fā)展，各類型企業(yè)對于數(shù)字化轉型的要求越來越迫切，對于云服務產(chǎn)品的要求越來越高。對于轉型初期的企業(yè)，海航云集市的一站式云服務為其云化清除了技術上的障礙；對于升級轉型類的企業(yè)，用戶能在海航云集市選擇需要補充的云服務，不需要成套地購買云產(chǎn)品，極大降低升級轉型的成本。

　　而且未來在云平臺的基礎上，還可以嫁接AI、物聯(lián)網(wǎng)等先進技術。AI最重要的是應用場景，而在云應用和IT相關行業(yè)的廣闊應用空間給這些技術提供了充分的用武之地。

　　星星之火，可以燎原。海航云集市是一個由數(shù)字化轉型潛在客戶、云服務提供商和增值服務渠道商組成的生態(tài)系統(tǒng)，簡化了云技術的獲取、管理和客戶支持活動。通過一站式平臺來匯聚國內(nèi)外云資源（上游云廠商）、聯(lián)合多種云渠道（分銷商、增值代理商、行業(yè)ISV、系統(tǒng)集成商），向“個人、大中小企業(yè)、政府等終端客戶”提供增值云服務。

　　除了云集市，海航云也是天海投資的核心項目。未來，海航云將結合海航集團的產(chǎn)業(yè)場景優(yōu)勢，并以海航云ABC（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算）技術平臺為基礎，依托海航多元、國際化產(chǎn)業(yè)場景，根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗和數(shù)據(jù)沉淀，主打行業(yè)云，推動AI大數(shù)據(jù)+場景的融合，構建開放、智能的行業(yè)數(shù)字化運營科技平臺，對外輸出產(chǎn)品和行業(yè)解決方案。根據(jù)長城證券分析師參加內(nèi)部會議獲得的消息，目前，天海投資推出的海航云成為集團轉型的戰(zhàn)略核心：1）協(xié)同效應強：海航云全面支撐HiAPP，具備強大的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應；2）研發(fā)投入大：海航集團每年信息化投入接近20億，集團的數(shù)字化和解決方案等全方位信息化服務由海航云承接；3）業(yè)務支撐足：海航集團豐富的航旅、金融、零售和物流行業(yè)應用場景可以為行業(yè)云提供全面支持。

　　另外，海航云的未來三年發(fā)展計劃頗具亮點：1）2018年，構建核心能力，平臺化輸出：通過投資+合作快速構建ABC核心技術能力和商業(yè)化能力；并完成4個重點行業(yè)的云產(chǎn)品優(yōu)化完善和平臺化輸出；2）2019年，豐富產(chǎn)品線，布局國際化：完成教育云、醫(yī)療云、智造云、物聯(lián)網(wǎng)等更多產(chǎn)品的完善；依托境外產(chǎn)業(yè)場景拉動，完成海航云全球落地（航旅云+Swissport+Hilton、零售云+Dufry）；并強化、提升運營能力；3）2020年，全面領先，布局下一代科技：實現(xiàn)行業(yè)全域覆蓋，并在多個細分領域占據(jù)領先地位；完成技術能力整合、實現(xiàn)技術全面自主化；并布局下一代產(chǎn)業(yè)科技。

　　可以說，資源整合加科技研發(fā)，天海投資圍繞IT大做文章的思路非常清楚，而這也是未來經(jīng)濟格局中潛力無限的增長點。

　　6.天海投資的估值

　　我們把天海投資的定位對標IT分銷公司、云服務公司，其中salesforce在美國上市，科通芯城和金蝶在香港上市，其余在A股市場。

　　注：由于業(yè)務變更，天海投資的收入、利潤以2017年預測為替代

　　看指標，無論PE、PB，天海投資都處于具有吸引力的水平。而且董秘幫手認為，天海投資未來的獨特之處有幾個：

　　1、IT產(chǎn)業(yè)鏈的運作模式變遷帶來的金融服務嫁接；

　　2、國內(nèi)云應用出海，國外云應用入境的雙向流動，這點憑借英邁在海外的龍頭地位難度不大；

　　3、海航集團整體的行業(yè)應用場景支持；海航集團目前的業(yè)務板塊已經(jīng)覆蓋了包含吃住行游購娛的70多個領域，既有面向B端的公務航空、機場、實業(yè)、資本、支付、物流及其上下游的合作企業(yè)客戶，又有面向C端最終消費者的通用航空、旅游、酒店、零售、虛擬運營商、房地產(chǎn)等全方位的服務，業(yè)務形態(tài)同時涵蓋線上和線下，這無疑支持了數(shù)據(jù)的完整性和全局性；

　　4、構建了“生態(tài)”之后，未來AI、物聯(lián)網(wǎng)等各種技術的應用和落地所帶來的機會；

　　簡單看，天海投資的增長潛力就是：IT分銷基本盤+中國業(yè)務協(xié)同+基于供應鏈的金融業(yè)務+云集市+海航云。

　　5、行業(yè)大咖的加盟、對人才的重視和培養(yǎng)，也讓天海投資如虎添翼。

　　天海投資目前22.62倍市盈率，董秘幫手認為不貴，作為價值投資者而言可以放心買入。（作者：董小秘）

　　轉自：東北新聞網(wǎng)

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