中投在線周報：震蕩中機構(gòu)收益分化 持續(xù)看好春季行情

　　中投在線研究中心呂晴

　　一 上周市場回顧：

　　上周市場同步大幅沖高。周一，上證小幅低開后快速翻紅，隨后維持在平盤線之上窄幅震蕩，尾盤成功站上3500點。創(chuàng)業(yè)板則是大幅上揚，早盤經(jīng)過短暫綠盤后直線拉升，午盤達到日內(nèi)高點1776，午后維持高位橫盤。周二，上證小幅高開沖高到3525一線橫盤震蕩，收盤再度翹尾上行收于3546。創(chuàng)業(yè)板圍繞平盤線寬幅震蕩，下午滑落至綠盤，尾盤堪堪收平。周三，上證V形走勢，早盤小幅高開后快速下行，觸及3530一線后反彈逼近3570，尾盤漲幅略有收窄。創(chuàng)業(yè)板早盤小幅下探到1755附近，隨后單邊上揚，尾盤進本收在日內(nèi)高點站上1810。周四，上證早盤低開低走，再度尋找3530的支撐，同樣反彈到昨日高點附近遇阻回落，尾盤失守3550。創(chuàng)業(yè)板則是沖高回落，平開后拉升創(chuàng)下近期新高，于1850一線遇阻回落，最終基本平盤報收。周五，上證慣性低開后震蕩上行，尾盤創(chuàng)下新高3575，收盤略收窄。創(chuàng)業(yè)板平開后小幅上行，在1830以下的紅盤區(qū)間震蕩，微紅報收。

　　截至上周五收市，上證綜指收報3558.13點，上漲70.26點，漲幅2.01%;創(chuàng)業(yè)板指收報1816.8點，上漲88.66點，漲幅5.13%;深證成指收報11557.82，上漲261.54點，漲幅2.32%。

　　二 一周私募焦點：

　　基金業(yè)協(xié)會注銷6家私募基金管理人登記

　　2月1日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布公告稱，2017年12月29日協(xié)會發(fā)布了《關(guān)于要求異常經(jīng)營私募基金管理人限期提交專項法律意見書的公告》，要求因涉嫌非法吸收公眾存款罪或集資詐騙罪被公安機關(guān)立案偵查的10家私募基金管理人自《公告》發(fā)出之日起1個月內(nèi)，委托協(xié)會的會員律師事務所出具專項法律意見書，同時就公司經(jīng)營及風險情況予以說明。逾期未提交專項法律意見書或提交的專項法律意見書未通過協(xié)會審核的私募基金管理人將被注銷登記。其中康漢投資管理有限公司、中投互聯(lián)股權(quán)投資基金管理有限公司因被公示為失聯(lián)機構(gòu)滿3個月未主動聯(lián)系協(xié)會，已于1月24日被注銷登記。對于其余6家私募基金管理人，協(xié)會決定于2月1日注銷其私募基金管理人登記。

　　私募監(jiān)管對標公募投資業(yè)績和家屬信息需要填報

　　據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責任公司日前發(fā)布的《關(guān)于加強私募投資基金等產(chǎn)品賬戶管理有關(guān)事項的通知》，對私募證券投資基金、私募資管計劃、信托產(chǎn)品、保險資管產(chǎn)品的證券賬戶管理提出了更加嚴格的要求，包括新增填報投資顧問、賬戶實控人、募集規(guī)模等更多信息，還有要求產(chǎn)品終止后須在15個工作日內(nèi)辦理證券賬戶注銷手續(xù)，信托、保險產(chǎn)品履行看穿式監(jiān)管要求，需要及時報送受益權(quán)信息、份額持有人信息。新規(guī)將于1月29日起實施，同時，存量產(chǎn)品要在4月30日前，做新增采集信息以及產(chǎn)品編碼、杠桿率的補充報送。

　　私募調(diào)研創(chuàng)業(yè)板布局謹慎行業(yè)分散

　　2018年開年機構(gòu)開始頻繁調(diào)研，在1月份被調(diào)研的上市公司中，創(chuàng)業(yè)板公司占了相當大的比例。截至1月28日，今年以來共有363家上市公司獲得機構(gòu)調(diào)研，創(chuàng)業(yè)板公司有98家，占比27%，高于創(chuàng)業(yè)板公司占A股上市公司的比例。其中，有私募機構(gòu)前往調(diào)研的創(chuàng)業(yè)板公司64家。盡管被調(diào)研的公司數(shù)量不少，但私募的關(guān)注度較為分散，并未形成明顯的趨勢或板塊合力。根據(jù)統(tǒng)計，私募調(diào)研的行業(yè)有30多個，涉及信息科技咨詢與其它服務、西藥、通信設(shè)備、生物科技、工業(yè)機械等，其中歸屬工業(yè)機械板塊的上市公司最多，有14家。從個股來看，有9家創(chuàng)業(yè)板公司獲得10家以上私募機構(gòu)調(diào)研。

　　多家基金踩雷A股黑天鵝

　　根據(jù)2017三季報數(shù)據(jù)顯示,“國家隊”曾持倉多家業(yè)績大幅變臉的上市公司。在1月30日晚業(yè)績預告出現(xiàn)巨虧或重大風險的公司共有33家,其中包括中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司、中國證券金融股份有限公司,還有各家基金公司的中證金融資產(chǎn)管理計劃在內(nèi)的“國家隊”,在三季度持倉的風險類上市公司就有15家。以*ST吉恩(600432.SH)為例，三季報顯示,在十大流通股東中共有7名為公募基金或其專戶。多只近期公告業(yè)績大幅變臉的股票,在四季度時亦被多家公募基金持倉,從目前來看國開泰富基金與東?；鹗艿揭欢ǔ潭鹊牟啊?/p>

　　銀監(jiān)會1月平均每日開16張罰單全月罰款近9億

　　18年開年第一個月，銀監(jiān)會近乎周末無休，密集出臺監(jiān)管政策。與此同時，各級銀監(jiān)部門披露的罰單數(shù)量也創(chuàng)下了2017年以來的單月最高，各級銀監(jiān)部門共披露的497張罰單合計罰款8.97億元。其中，各銀監(jiān)局共披露罰單150張，罰款6.8億元;各銀監(jiān)分局共披露罰單347張，罰款2.17億元。反觀2017年，各級銀監(jiān)部門在當年6月披露的罰單數(shù)量最高，僅為350張。近9億的罰款金額，主要是由于銀監(jiān)會在1月份對多起大案進行了處罰。包括浦發(fā)成都分行違規(guī)發(fā)放貸款案、工商銀行黑龍江省分行54億違規(guī)對公理財案、郵儲銀行79億票據(jù)案等在內(nèi)的三起案件，被罰金額達到7.99億元，占罰款總額的89%。

　　1月IPO通過率36.7%19家券商“交白卷”

　　自2017年10月17日新一屆發(fā)審委上任后，等待IPO發(fā)審的擬上市公司、保薦機構(gòu)以及會計師事務所和律師事務所，迎來了艱難時刻。從2017年10月17日至2018年1月30日的發(fā)審委過會情況來看，IPO上會137家，過會70家，過會率為51.09%。而從2018年1月以來，IPO上會49家，只通過了18家，通過率為36.7%。從反饋意見來看，本屆發(fā)審委所提出的問題，往往非常專業(yè)。盈利能力不足、財務數(shù)據(jù)異常，重要關(guān)聯(lián)方交易，以及過于依賴某一平臺帶來的經(jīng)營風險等等，都是關(guān)注的焦點。從IPO審核上會企業(yè)的保薦機構(gòu)看，中信證券上5家只過了1家，通過率20%。而廣發(fā)證券則上3家過3家，實在太不容易。另外值得一提的是，今年以來IPO上會審核企業(yè)一共涉及34家保薦機構(gòu)，其中19家券商保薦企業(yè)通過率為零。

　　三 上周私募業(yè)績

　　上周陽光私募基金產(chǎn)品業(yè)績回升。有凈值更新的私募產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品大幅增加至5290只，此前為2912只，只有247只收益率超過5%，大于前一周191只。有40只收益率超過10%，略大于上一周34只。有18只收益率超過20%，大于此前16只。最高收益率為41.21%，略小于此前53.94%。取得負收益的減少到2131只，遠小于前一周4012只，跌幅超過-1%的減少至1026只，前一周2089只。有132只跌幅超過-5%的，小于上一周190只。30只產(chǎn)品跌幅超過-10%，略大于此前27只。最低收益率為-28.01%，小于上一周-31.65%。

　　按投資類型來看。股票型產(chǎn)品收益回升較為明顯，取得正收益的產(chǎn)品增加到316只，此前218只，收益率在1%以上的產(chǎn)品增加到225只，此前147只。其中有22只產(chǎn)品收益增幅超過5%，小于前一周29只。其中僅有2只超過10%的，小于此前4只，最高收益率為15.43%小此前53.94%。從上周負收益的股票型產(chǎn)品來看，取得負收益的產(chǎn)品143只，小于此前238只。跌幅在-1%以上的產(chǎn)品減少到84只，此前147只。只有13只產(chǎn)品跌幅超過-5%，小于此前一周23只，但有7只跌幅超過-10%的，大于此前4只，最高的跌幅為-20.07%，略小于之前-21.43%。

　　對沖基金業(yè)績小幅上揚，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品111只，大于此前67只。有43只收益率超過1%的，大于此前29只，其中有2只收益率超過5%，小于此前4只，最高為9.24%遠小于上一周39.04%。取得負收益的產(chǎn)品減少為53只，小于此前84只。22只收益率低于-1%，小于上一周38只。最低收益率為-5.22%，持平于此前。

　　衍生品基金業(yè)績延續(xù)上升態(tài)勢，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品有73只，略大于之前52只，有41只產(chǎn)品漲幅超過1%，大于前一周21只，有3只收益率超過10%的，此前2只。最高收益率為16.3%，大于此前11.18%。取得負收益的產(chǎn)品減少到43只，此前52只，其中有21只跌幅超過-1%的產(chǎn)品，小于此前一周26只，沒有跌幅超過-10%的，最大跌幅為-9.93%，跌幅略大于前一周-8.24%。

　　FOF基金方面業(yè)績明顯上揚，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益為57只，大于此前41只。有25只收益率超過1%的，大于上一周19只。有2只超過5%的產(chǎn)品，小于此前3只。最高收益率為12.13%大于此前9.85%。上周負收益的FOF產(chǎn)品增加為42只，此前38只，有13只跌幅超過-1%，小于此前一周21只。最大跌幅為-5.36%，基本持平于此前-5.22%。

　　債券型陽光私募基金方面，收益基本持平。上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的為69只，持平于之前68只，其中有56只債券產(chǎn)品收益增幅超過0.1%，大于此前53只。有15只收益超過1%的，略大于此前12只，最高收益率有7.33%，小于此前8.49%。負收益的債券產(chǎn)品為29只，大于此前24只。其中有7只跌幅超過-1%，小于此前一周11只，最大跌幅為-6.06%大于此前-4.5%。

　　四 上周私募持倉變動情況：

　　私募機構(gòu)對A股看法與此前相比變化不大，總體維持樂觀，相對平穩(wěn)。依舊保持比較高的倉位，7成左右變化不大。半倉以上的機構(gòu)占比超過80%，八成以上持倉的占比接近6成，比照上周小幅上升，滿倉機構(gòu)占比20%，略有下降。對于接下來加倉或者減倉意愿，超過七成基金經(jīng)理表示將維持現(xiàn)有倉位。

　　五市場展望：

　　私募看后市：

　　星石投資：3月加息將成為大概率事件，未來美聯(lián)儲的加息次數(shù)預計不會明顯超預期。因為下一任主席鮑威爾大概率將延續(xù)當前的貨幣政策，美國當前的核心通脹仍雖有向上趨勢，但仍低于美聯(lián)儲通脹目標2%，勞動力市場緊張程度有限，稅改、基建計劃的赤字壓力，也對美國加息節(jié)奏帶來限制。就國內(nèi)市場而言，無需過度擔憂加息，未來國內(nèi)貨幣政策的變動空間不大。從外部因素看，2018年年初以來人民幣相對美元已經(jīng)大幅升值，中美十年期國債利差目前在120bps左右，央行貨幣政策受到的外部牽制較小;從國內(nèi)因素看，考慮到目前國內(nèi)實體經(jīng)濟運行穩(wěn)健，金融去杠桿尚未完成，未來國內(nèi)貨幣政策的變動空間不大。企業(yè)盈利、市場利率和監(jiān)管政策的動態(tài)變化仍是影響國內(nèi)市場的核心因素。

　　北京和聚投資：隨著短期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進入真空期，A股市場整體將更多受到資金面、風險偏好、政策面因素影響。而春節(jié)前夕對現(xiàn)金資產(chǎn)的需求增加導致獲利盤壓力增加，市場大概率步入調(diào)整期。另一方面，當前進入年報集中預披露期，企業(yè)盈利也是影響當前結(jié)構(gòu)性差異的主要變量。

　　泓信投資：雖然年初以來北向流入的資金有加速跡象，而基金發(fā)行近期也有加速的趨勢，但短期還難以改變市場存量博弈的風格?？紤]到資金在板塊間的輪動可能會引發(fā)市場波動上升，以及市場對于成長板塊依舊保持相對謹慎的態(tài)度，在近幾個交易日藍籌板塊出現(xiàn)調(diào)整整固后，市場可能仍面臨一定的調(diào)整壓力。

　　朱雀投資：前期僅銀行帶動指數(shù)上漲的格局預計將有所變化，當前市場調(diào)整中的個股分化也可能延續(xù)。隨著板塊同漲同跌因素的影響繼續(xù)減小，行業(yè)及公司前景、景氣度、成長性及確定性因素會變得越來越重要。

　　長紅資本丘建棠：部分中小市值公司業(yè)績的確定性，以及經(jīng)營模式和能力令人擔憂，機構(gòu)資金尋求安全性增值資產(chǎn)的邏輯不會輕易改變，除非核心資產(chǎn)一路上漲到泡沫嚴重，才會有風格的徹底改變。隨著部分細分龍頭性質(zhì)的中小市值公司估值得到越來越多機構(gòu)的重視，2018年中小市值公司的吸引力會提升，且上漲機會將越來越多，但不是整體性的機會，最終還是回歸估值和業(yè)績成長，純屬靠題材、靠講故事的中小市值公司股價仍將繼續(xù)低迷。

　　前海云溪陽勇：春季行情預計會延續(xù)到三月份，市場可能會出現(xiàn)普漲，中小創(chuàng)有一定的反彈機會，但并不意味著大小風格切換。中小創(chuàng)仍然高估，風險不言而喻，大盤藍籌股依然是貫穿整個牛市的主線。美國經(jīng)濟復蘇和中國供給側(cè)改革不斷推進，對周期股的業(yè)績推動有明顯的作用。一季度無論是周期股，還是消費板塊為代表的白馬股，整體市場的行業(yè)龍頭業(yè)績增長都比較強勁。下一步會繼續(xù)堅守消費、醫(yī)藥、科技三個投資領(lǐng)域，追求長期復利與穩(wěn)定回報。

　　伊洛投資冀爍文：2017年以來，市場投資的主線是估值偏低、業(yè)績優(yōu)良、具有核心競爭力的上市公司或者行業(yè)龍頭。無論“國家隊”，還是主流投資機構(gòu)多是以上述主線進行布局、投資。2018年預計這樣的投資邏輯大概率仍將持續(xù)。市場仍是嚴監(jiān)管，去杠桿、防范重大風險的政策背景，預計市場仍將演繹結(jié)構(gòu)化行情。行業(yè)布局方面，一是業(yè)績大幅增長、有估值優(yōu)勢的二線藍籌股;二是符合‘高質(zhì)量發(fā)展’的主題、國家著重強調(diào)的新興產(chǎn)業(yè);三是消費升級。

　　騰逸投資張飛騰：股票質(zhì)押式回購可以從以下幾點來看：一是質(zhì)押式回購其實是上市公司的正常融資行為，上市公司或多或少都有參與質(zhì)押式回購操作;二是質(zhì)押式回購的體量會成為影響公司股價的一大重要因素，一般情況質(zhì)押數(shù)量超過20%的個股就需要警惕。中小投資者首先要加強對上市公司基本面的研究能力，進而篩選出基本面差的個股，可以避免質(zhì)押風險出現(xiàn)后的個股波動;其次投資者應該關(guān)注上市公司的重要公告，有大額股票質(zhì)押的個股應該重點避讓。

　　源樂晟資產(chǎn)：2018年的盈利有上行風險，龍頭公司的盈利會超預期，而且由于國內(nèi)外機構(gòu)投資者的進入，這些公司的估值會全球化(目前很多龍頭公司的估值還低于國外同行)，使得龍頭企業(yè)進入較長時間的慢牛格局;由于利率的高企，估值高的、盈利向下的行業(yè)和個股依然存在較大的下跌風險。2018年前半段先掙盈利的錢，2018年后半段如果金融去杠桿取得了重要突破，以銀行為代表的中國資產(chǎn)進一步重估的路徑將會更加清晰。短周期數(shù)據(jù)看，過去幾個季度，即便企業(yè)面對著持續(xù)的盈利改善，企業(yè)部門依然保持了十足的節(jié)制，體現(xiàn)為“低庫存”、“低成本開始”，這一雙低組合保證了短期回落的有限性。

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