貨幣政策或?qū)捤?央行降準(zhǔn)空間增加

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清預(yù)計，今年全年中國消費價格指數(shù)同比漲幅在2%~2.5%，不存在通脹壓力導(dǎo)致央行貨幣政策收緊的可能性。從央行政策態(tài)度和通貨膨脹水平來看，“不松不緊”仍是貨幣政策的主基調(diào)。從歷史經(jīng)驗來看，在消費價格指數(shù)同比漲幅不超過2.5%的情況下，央行不會由于具有通脹壓力而收緊貨幣政策。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，從4月份的數(shù)據(jù)來看，通貨膨脹低于預(yù)期水平，在這樣的內(nèi)部環(huán)境下，央行或?qū)⑼ㄟ^降準(zhǔn)來營造利率市場化改革、擴(kuò)內(nèi)需和降低企業(yè)成本的貨幣金融環(huán)境，通貨膨脹高企的壓力暫無須考慮。就降準(zhǔn)空間而言，在利率市場化改革關(guān)鍵一步以及銀行回表的進(jìn)程中，降準(zhǔn)不是一次性的行為。今年4月份央行降準(zhǔn)的具體操作是置換中期借貸便利存量，如果對標(biāo)中期借貸便利的存量和流動性缺口數(shù)據(jù)來估算降準(zhǔn)次數(shù)，預(yù)計今年還存在2~3次的降準(zhǔn)可能。

　　另外，鄧海清認(rèn)為，今年甚至更長的時間內(nèi)，央行應(yīng)根據(jù)適當(dāng)?shù)念l率連續(xù)降準(zhǔn)。原因是在貿(mào)易順差面臨持續(xù)下降、外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣不足的情況下，央行進(jìn)行持續(xù)性的降準(zhǔn)是必要的對沖措施。

　　鄧海清分析指出，一方面，考慮到今年社會融資增速下降，“緊信用”的趨勢難以改變，需要“寬貨幣”政策進(jìn)行對沖，特別是在擴(kuò)大內(nèi)需、擴(kuò)大進(jìn)口、外需不足導(dǎo)致貿(mào)易順差將持續(xù)降低、外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣持續(xù)不足的情況下，央行進(jìn)行持續(xù)降準(zhǔn)是必要的對沖措施，這是貨幣政策“寬貨幣”的必要性。

　　另一方面，在央行“嚴(yán)監(jiān)管”、宏觀審慎評估體系約束和房地產(chǎn)長效調(diào)控機(jī)制下，持續(xù)降準(zhǔn)和“寬貨幣”的作用將僅限于降低融資成本，金融亂象、加杠桿、房地產(chǎn)泡沫不可能卷土重來，這是“寬貨幣”政策的重要前提。

　　降準(zhǔn)仍有空間

　　今年4月17日，央行宣布從4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利。此舉引發(fā)了市場對年內(nèi)央行是否會繼續(xù)降準(zhǔn)的猜想。

　　興業(yè)銀行研究分析師郭于瑋對國際商報記者分析稱，央行明確上述銀行操作當(dāng)日償還中期借貸便利約9000億元，而從中期借貸便利存量數(shù)據(jù)來看，償還后還剩余約4萬億元的中期借貸便利，其中約2.8萬億元將于年內(nèi)到期。這意味著，年內(nèi)或許仍有通過降準(zhǔn)置換中期借貸便利的空間。

　　郭于瑋認(rèn)為，當(dāng)商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張速度較快，而存款和其他非存款負(fù)債擴(kuò)張速度相對較慢時，實際準(zhǔn)備金率面臨下降的壓力。從存款角度來看，今年小型銀行存款增速或略低于2017年水平；從貸款角度來看，今年小型銀行貸款增速或接近2017年的水平。

　　央行此前發(fā)布的2018年第一季度銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，今年第一季度貸款需求指數(shù)為70.9%，比去年同期提高了2.9個百分點。“若小型銀行今年存款增速比2017年放緩，但貸款增速接近2017年，同業(yè)資產(chǎn)和非存款負(fù)債增速顯著放緩，實際準(zhǔn)備金率需要比2017年低1.5個百分點~2.5個百分點。”郭于瑋說，由于今年4月份已經(jīng)調(diào)低法定準(zhǔn)備金率1個百分點，年內(nèi)或許仍有0.5個百分點~1.5個百分點的降準(zhǔn)空間。（李可）

　　轉(zhuǎn)自：國際商報

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