全球貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭

　　近日，中國A股、歐洲股市、美股市場和大宗商品市場多現(xiàn)反彈。股市反彈的理由或為：中國央行發(fā)布通知，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點，其中，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。這是下調(diào)存款準備金力度最大的一次。同期，美聯(lián)儲主席鮑威爾一改此前對市場的漠視態(tài)度，表示對市場信號保持敏感的關(guān)注，將時刻準備調(diào)整政策，如有需要，美聯(lián)儲將改變縮表計劃。鮑威爾稱："尤其是看到在通脹數(shù)據(jù)不溫不火的情況下，我們會耐心地關(guān)注經(jīng)濟如何演變"。另外，美國最新發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好。

　　鑒于近期除了美國之外的主要國家的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不甚理想，尤其是中國采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至50榮枯線以下、日韓出口值快速下跌等情況引發(fā)了國際資本市場的悲觀情緒，以致匯率不穩(wěn)，大宗商品價格紛紛下挫，資金大舉買入美債和黃金以避險。

　　送走了國際金融危機十年祭的2018年，迎來有可能"遇到難以想象的驚濤駭浪"的2019年，互聯(lián)網(wǎng)快捷便利的消息傳播進一步加劇了市場的陰晴不定。但欲抹平經(jīng)濟周期波動、針對市場推出逆周期調(diào)節(jié)政策的政府總是希望看得見的手能夠推動經(jīng)濟平滑發(fā)展。

　　每當(dāng)發(fā)展遇到阻力，央行慣于在路徑依賴的慣性下通過放寬貨幣政策刺激經(jīng)濟回暖。2008年國際金融危機肇始，中國經(jīng)濟歷經(jīng)幾次放水進一步擴大了產(chǎn)能和提高了資產(chǎn)價格，而消費在被嚴重拉高的房價面前明顯力不從心，從2018年手機、汽車消費增速大跳水可略窺一斑，勉力支撐房價的惡果已顯露無遺。此次全面降準再度確認了中國穩(wěn)健趨松的貨幣政策立場，決策層希望資金進入實體經(jīng)濟部門，把放松的"水"引向基建和刺激消費，而非房地產(chǎn)市場。但資金總是向著高利潤低風(fēng)險的領(lǐng)域流動，即便進一步放寬貨幣政策，由于企業(yè)在目前消費萎靡的市場下盈利不易，對銀行貸款總體需求不足，寬松貨幣的邊際效益遞減，由此預(yù)測此次貨幣的放松并不會如2008年后那樣帶來信用的大幅擴張，資金容易淤積在金融機構(gòu)進行"內(nèi)循環(huán)"，市場利率很低，而企業(yè)貸款意愿更低。

　　此次全面降準、降低市場利率，也是中國從去年的"去杠桿"到今年"穩(wěn)杠桿"政策轉(zhuǎn)變的一個具體措施。中國銀行國際金融研究所研究員李赫分析指出，央行此次降準是支持實體經(jīng)濟、緩解經(jīng)濟下行壓力的重要舉措。1月4日，李克強總理在考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行及在銀保監(jiān)會主持召開座談會時強調(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

　　李赫預(yù)計，中國2019年全年會有2~3次降準。為了更好地實現(xiàn)價格調(diào)控工具的作用，需要逐步減弱存款準備金率等數(shù)量調(diào)控工具的約束力。2019年中國全年中期借貸便利（MLF）到期量將高達4.9萬億元，而央行也明確提出一季度到期的MLF不再續(xù)做，預(yù)計會使用定向中期借貸便利（TMLF）進行對沖。（作者：路虹）

　　轉(zhuǎn)自：國際商報

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