山西汾酒靚麗業(yè)績(jī)暗藏三大隱憂

　　作為地方白酒龍頭，山西汾酒（600809.SH）上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.80%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅卻高達(dá)33.05%。

　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，雖然山西汾酒凈利潤(rùn)大幅增加，但卻存在著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下滑、系列酒收入驟降、省內(nèi)收入下滑等隱憂。

　　利潤(rùn)高增長(zhǎng)

　　8月25日，山西汾酒發(fā)布《2020年半年度報(bào)告》，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.99億元，同比增長(zhǎng)7.80%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)16.05億元，同比增幅為33.05%。

　　2019年，該公司收購(gòu)汾酒集團(tuán)部分資產(chǎn)、義泉涌公司部分資產(chǎn)、寶泉福利廠部分資產(chǎn)、汾酒集團(tuán)土地使用權(quán)及汾酒集團(tuán)汾青酒廠100%股權(quán)、汾酒銷售公司10%股權(quán)、竹葉青公司10%股權(quán)，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》，公司對(duì)2019年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯調(diào)整。

　　山西汾酒是清香型白酒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定者之一，主要產(chǎn)品汾酒是我國(guó)清香型白酒的典型代表，竹葉青酒是健康名酒。

　　新冠疫情爆發(fā)以來，白酒行業(yè)受到影響，但隨著疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)場(chǎng)景逐漸恢復(fù)，疫情不會(huì)改變白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　在山西汾酒看來，白酒行業(yè)集中度將呈現(xiàn)加速提升態(tài)勢(shì)，白酒市場(chǎng)的發(fā)展向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中、向品牌集中、向文化集中，多數(shù)名酒企業(yè)將呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)分級(jí)并存，商務(wù)和個(gè)人消費(fèi)占絕對(duì)主體的結(jié)構(gòu)更加牢固，其中商務(wù)宴請(qǐng)仍是高端白酒的消費(fèi)主體，個(gè)人消費(fèi)在次高端白酒中的占比將越來越大。

　　“抓兩頭、帶中間”是山西汾酒的產(chǎn)品策略，要實(shí)現(xiàn)青花系列與腰部產(chǎn)品的突破、玻汾穩(wěn)中有升，中高端產(chǎn)品占比提升。渠道建設(shè)方面，該公司強(qiáng)化終端建設(shè)和團(tuán)購(gòu)聚焦，全國(guó)市場(chǎng)可控終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量突破80萬(wàn)家。在消費(fèi)場(chǎng)景受限的情況下，該公司加大電商銷售渠道建設(shè)，推動(dòng)直播帶貨、線上銷售成為汾酒新增量。

　　對(duì)于上半年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比大幅增加的原因，山西汾酒解釋稱，主要系報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增加，稅負(fù)降低、凈利潤(rùn)增加及上年度收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益所致。

　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，山西汾酒收入增長(zhǎng)主要來自汾酒產(chǎn)品收入的增加。今年上半年，汾酒收入62.67億元，相對(duì)于去年同期的56.34億元，增加了6.33億元。

　　而該公司其他應(yīng)付款上半年高達(dá)16.53億元，相對(duì)于上年期末的8.26億元，增幅高達(dá)99.98%。山西汾酒解釋稱，主要系本期應(yīng)付未付的市場(chǎng)費(fèi)用增加，及尚未支付控股股東2019年度分紅款所致。

　　暗藏隱憂

　　雖然山西汾酒上半年凈利潤(rùn)同比增幅遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增幅，但該公司背后也暗藏一些隱憂。

　　2020年上半年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12.25億元，同比下滑27.23%。收回投資所收到的現(xiàn)金為7.7億元，相對(duì)于去年同期的19.49億元，大幅下滑60.49%。

　　對(duì)于收回投資所收到的現(xiàn)金變動(dòng)原因說明，山西汾酒解釋稱，主要系上半年收回到期的結(jié)構(gòu)性存款和理財(cái)產(chǎn)品同比減少所致。

　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，2020年上半年，山西汾酒營(yíng)業(yè)成本為19.52億元，同比增幅為10.72%，高于營(yíng)業(yè)收入7.80%的漲幅。

　　此外，今年上半年，該公司的系列酒收入為2.98億元，相對(duì)于去年同期的4.81億元，同比下滑幅度高達(dá)38.05%。同期，該公司省內(nèi)收入為31.32億元，相對(duì)于去年同期的31.49億元，稍有下滑。

（責(zé)任編輯  張麗娜）

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