管理匯率波動風(fēng)險需用好市場化手段

　　今年6月以來，人民幣對美元連續(xù)升值，累計幅度超過8%，引起各方面的高度關(guān)注。匯率是兩國貨幣的比價，由兩國經(jīng)濟(jì)基本面、政策周期和市場預(yù)期等變量的相對變化決定，本輪人民幣匯率升值的驅(qū)動因素主要有三個方面。

　　首先，面臨突如其來的新冠肺炎疫情沖擊，我國統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會工作，做到了有效防控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)“兩個率先”。同時，整體通脹溫和，就業(yè)狀況持續(xù)改善，經(jīng)常項目小幅盈余，防范和化解重大風(fēng)險取得實質(zhì)性進(jìn)展。而根據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)今年預(yù)計下降4.3%，要到后年才能回到疫情前的水平。

　　其次，與主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策易進(jìn)難退、非常規(guī)政策常態(tài)化不同，我國宏觀政策空間較大，貨幣政策有條件逐步回歸正常。11月中旬以來，我國十年期國債利率回升至3.3%左右，同期美歐日本十年期國債利率一度降至0.83%、-0.54%和0.017%，中外利差有所擴(kuò)大。此外，美國新的財政刺激計劃遲遲不能出臺，更需寬松貨幣政策保持甚至加大對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的支持力度。

　　再次，我國金融開放和人民幣匯率改革進(jìn)一步提振對人民幣資產(chǎn)的信心。今年初，雖然遭遇疫情沖擊，但中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了強(qiáng)大韌性，人民幣匯率也走出了與其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率不一樣的路徑。與此同時，我國金融開放的承諾陸續(xù)兌現(xiàn)，境內(nèi)外資本市場連通度上升，三大債券指數(shù)紛紛納入中國債券，加上主要貨幣流動性寬松，國際投資者增加中國資產(chǎn)配置的意愿上升，相關(guān)資金流入也會推高人民幣匯率。

　　人民幣匯率短期快速提高，也引發(fā)了一些擔(dān)憂，比如是否會沖擊出口企業(yè)，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。要考慮人民幣匯率升值是否會對實體經(jīng)濟(jì)造成影響，要多關(guān)注多邊匯率，即人民幣有效匯率。按照與主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易額作為權(quán)重計算，6月初至11月中旬，人民幣有效匯率升值大約4%左右，升值幅度相對溫和。6月到10月，我國出口整體增速有所加快，但對主要貿(mào)易伙伴的出口有漲有跌。6月以來，人民幣對歐元、日元分別升值1.6%和5.1%。若從年度平均看，今年以來人民幣對美元、歐元和日元分別貶值了0.6%、1.7%和2.4%。所以，總體上看，多邊匯率變化與出口增長態(tài)勢大體相適應(yīng)，并沒有升值過頭，人民幣匯率近期走勢更多呈現(xiàn)出雙向波動幅度擴(kuò)大的特點。

　　人民幣匯率波動幅度擴(kuò)大，是匯率形成機(jī)制市場化改革、發(fā)揮匯率穩(wěn)定器功能的自然結(jié)果，未來隨著短期資本流動規(guī)模的增加，匯率雙向波動將成為新的常態(tài)，各方面需要做好管理匯率波動風(fēng)險的準(zhǔn)備。

　　一是匯率定價機(jī)制要更加靈活，更大程度發(fā)揮市場主體自主報價的功能作用。二是加快完善外匯市場，豐富參與主體，為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險提供更多工具。三是發(fā)揮國內(nèi)資本市場的“池子”作用，提高市場的深度、廣度，增加對流入資金的長期吸引力。四是市場運(yùn)行過程難免會出現(xiàn)一些“羊群行為”，需要完善資本金、負(fù)債比率、流動性比例、貨幣錯配程度管理，不斷豐富宏觀審慎管理工具箱，實現(xiàn)資源跨境配置效率改善、開放條件下風(fēng)險防控、人民幣國際地位提升的有機(jī)統(tǒng)一。（許偉）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報

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