2021年無通脹之憂 物價(jià)有望繼續(xù)保持溫和水平

　　2020年12月CPI數(shù)據(jù)即將公布。考慮到近期豬肉價(jià)格波動(dòng)上行，疊加油價(jià)上升以及基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)月CPI同比漲幅可能為0左右，2020年全年物價(jià)漲幅控制在3%以內(nèi)。綜合經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國際大宗商品價(jià)格、糧食生產(chǎn)、生豬價(jià)格等因素看，2021年物價(jià)有望繼續(xù)保持溫和水平，全年CPI漲幅可能在1.5%至2.0%。

　　綜合分析，2021年并無通脹之憂。

　　首先，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，但需求端復(fù)蘇不及供給端，需求不足問題依然突出，導(dǎo)致物價(jià)上行動(dòng)力有限，CPI同比漲幅不會(huì)明顯擴(kuò)大。

　　其次，豬肉價(jià)格下行將對(duì)CPI漲幅起到明顯抑制作用。豬肉價(jià)格是影響物價(jià)的重要因素。根據(jù)國家信息中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，生豬存欄、能繁母豬自2019年四季度開始連續(xù)回升，到2020年三季度末，已經(jīng)恢復(fù)到2017年最高存欄量的84%左右。有專家預(yù)測(cè)，生豬產(chǎn)能于2021年3月恢復(fù)正常，這意味著2021年豬周期將進(jìn)入下行階段。豬肉價(jià)格下行將對(duì)CPI漲幅起到明顯抑制作用。而且，扣除食品和能源之外的核心CPI同比漲幅難以明顯超過2.0%，核心CPI整體處于低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　再次，國際大宗商品價(jià)格不會(huì)給物價(jià)帶來輸入性壓力。全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，世界各國需求端恢復(fù)快于供給端，能源、金屬產(chǎn)品需求增加，自2020年10月以來，國際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)階段性回升。但2021年世界經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)速度仍低于潛在經(jīng)濟(jì)增速，國際大宗商品價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲趨勢(shì)。輸入性因素對(duì)PPI的抬升作用不會(huì)太明顯，PPI向CPI傳導(dǎo)的壓力不大。

　　此外，流動(dòng)性環(huán)境也不支持物價(jià)上行。有市場(chǎng)人士擔(dān)心，2020年的寬松貨幣環(huán)境會(huì)推高2021年通脹。從存量社融及M2增速衡量分析，2020年的貨幣擴(kuò)張幅度甚至低于2015年至2016年的逆周期調(diào)節(jié)水平，而2015年至2018年，月度CPI最高漲幅僅為2.5%。

　　整體而言，預(yù)計(jì)2021年物價(jià)走勢(shì)溫和，國內(nèi)宏觀政策將進(jìn)一步向常態(tài)化回歸，但不會(huì)急轉(zhuǎn)彎。貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健，政策利率有可能保持不動(dòng)，市場(chǎng)利率中樞小幅上移，引導(dǎo)金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)定向滴灌，穩(wěn)定宏觀杠桿率將是政策重心所在。(倪銘婭)

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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