資金面有望平穩(wěn)跨季 二季度降準可期

　　3月30日，中國人民銀行繼續(xù)開展逆回購操作，連續(xù)4個工作日實施千億級投放，呵護季末流動性。在業(yè)內(nèi)人士看來，近期人民銀行適時加大公開市場操作力度，維護流動性合理充裕。以目前情況看，局部或有小波動，但資金面總體平穩(wěn)跨季無虞?？紤]到保持新增信貸適度增長及對沖季度稅期高峰等需要，一些分析人士判斷，二季度降準可期。

　　連續(xù)實施千億級投放

　　3月30日，人民銀行開展了1500億元7天期逆回購操作。當日有200億元逆回購到期，央行此舉實現(xiàn)凈投放1300億元。

　　事實上，從3月25日開始，人民銀行就開啟了大額“補水”模式。3月25日，人民銀行開展1000億元逆回購操作，3月28日又開展了1500億元操作，此后一直維持在每日1500億元的水平。25日、28日、29日、30日，連續(xù)4次操作達到千億級，合計投放5500億元，凈投放4500億元。

　　得益于人民銀行加大力度“補水”，近期市場資金面總體保持平穩(wěn)，資金價格波動得以及時熨平。30日，銀行間市場上代表性的7天期債券回購利率DR007上行5基點至2.23%，波動水平未超出往年季節(jié)性變化規(guī)律。隔夜回購利率DR001則進一步回落至1.50%，較前值下降19基點。

　　一位機構(gòu)人士稱，平穩(wěn)跨季幾無懸念，預(yù)計季末人民銀行仍將維持一定規(guī)模的投放，繼續(xù)呵護資金面?！凹幢憔植砍霈F(xiàn)一些波動，也屬于正?，F(xiàn)象，不會持續(xù)太久?！?/p>

　　4月資金面以穩(wěn)為主

　　展望4月，影響資金面的因素主要包括稅款清繳、政府債券發(fā)行繳款和銀行繳準等。多位分析人士判斷，4月資金面發(fā)生大幅波動的幾率較小，預(yù)計繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢。

　　“考慮到3月底超儲率預(yù)計較高，即使不考慮人民銀行投放，4月超儲率預(yù)計也將處于相對合理區(qū)間?！卑残抛C券首席固收分析師池光勝說。

　　在東北證券首席宏觀分析師沈新鳳看來，雖然4月為繳稅大月，但受今年財政支出前置的影響，財政發(fā)力將對超儲率形成支撐，因此4月財政收支方面并不會造成明顯的流動性缺口。

　　此外，繳稅因素的影響在多項減稅降費措施落地的情況下有望被沖淡。招商證券首席固收分析師尹睿哲分析，多項減稅降費措施將在4月落地，包括增值稅增量留抵稅額退還從4月開始實施?？傮w上看，4月資金面發(fā)生大幅波動的風(fēng)險比較小。

　　“考慮到近幾個月，人民銀行流動性投放持續(xù)傳遞對資金面較為友好的信號，4月資金面有望維持平穩(wěn)?！背毓鈩俜Q。

　　不排除使用降準等工具

　　不少分析人士指出，出于對沖季度稅期高峰影響，以及穩(wěn)定中長期資金供給、推動銀行擴大信貸投放等考慮，未來人民銀行可能采取降準等操作。

　　中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明稱，未來一個季度仍然需要面對稅期高峰、政府債券集中發(fā)行、同業(yè)存單到期規(guī)模較大等因素的影響，這些可能成為降準的觸發(fā)因素。此外，為引導(dǎo)金融機構(gòu)加大信貸投放和降低貸款利率，當前應(yīng)彌補中長期資金缺口，降低銀行負債成本，降準仍是可選擇的操作之一。

　　“未來關(guān)鍵是保持信貸增長的穩(wěn)定性，貨幣政策仍需維持流動性合理充裕、引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持力度、發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能、推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降?！碧祜L(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬稱，從提供長期穩(wěn)定的資金來源，以及穩(wěn)定銀行負債成本的角度來看，4月降準仍然可期。

　　對于海外貨幣政策調(diào)整的影響，沈新鳳表示，參考2018年情況可以發(fā)現(xiàn)，海外貨幣政策收緊對我國降準的約束比降息小。當前我國降準仍具可行性，近期人民幣匯率繼續(xù)處于相對高位也有助于減少降準的顧慮。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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