國常會釋放穩(wěn)定資本市場強(qiáng)信號

　　日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議，聽取資本市場運行情況及工作考慮的匯報。業(yè)內(nèi)人士表示，本次會議進(jìn)一步表明了中央對資本市場的高度重視以及穩(wěn)定資本市場的決心，會議針對當(dāng)前A股市場面臨的問題對癥下藥，有助于提振市場信心。

　　穩(wěn)定市場預(yù)期

　　國常會強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。要加強(qiáng)資本市場監(jiān)管，對違法違規(guī)行為“零容忍”，打造規(guī)范透明的市場環(huán)境。要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次國常會是新一屆政府首次專門聽取關(guān)于資本市場運行情況的匯報，并作出明確部署，充分體現(xiàn)了維護(hù)資本市場穩(wěn)定對于經(jīng)濟(jì)社會大局的重大意義。

　　“2024年以來，市場下跌速度有所加快，也出現(xiàn)了一些包括被動平倉等在內(nèi)的流動性問題和市場失靈現(xiàn)象，需要推出一些強(qiáng)有力的措施，以穩(wěn)定市場預(yù)期、提振投資者信心。此次國常會的召開強(qiáng)調(diào)了資本市場的地位，也表明了維護(hù)資本市場穩(wěn)定對于經(jīng)濟(jì)社會大局的重要性，有助于增強(qiáng)市場信心。”中信建投證券首席策略分析師陳果對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示。

　　廣發(fā)證券發(fā)展研究中心策略聯(lián)席首席分析師鄭愷也認(rèn)為，2024年開年至今，市場再次受到多重因素影響而弱勢震蕩，此時國常會再次提及資本市場，尤其是提及投融兩端兼顧平衡的問題，有助于平抑市場波動，提振投資者信心。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，在當(dāng)前點位，宏觀部門協(xié)調(diào)一致出臺更多有效措施，對于穩(wěn)市場、穩(wěn)信心而言，是非常必要的。此次國常會針對資本市場提出的要求，涉及更廣范圍。既要求健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性，也強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)資本市場監(jiān)管，對違法違規(guī)行為“零容忍”，打造規(guī)范透明的市場。在此基礎(chǔ)上，“要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心”，要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性

　　國常會提出，要“增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這需要投資端和融資端共同發(fā)力，建立長效資金機(jī)制。

　　“市場內(nèi)在穩(wěn)定性的提升需要內(nèi)在環(huán)境與外部機(jī)制兩方面共同實現(xiàn)?！编崘饘Α督?jīng)濟(jì)參考報》記者表示，從內(nèi)在環(huán)境來看，市場穩(wěn)定性的前提是市場估值逐步到達(dá)有價格吸引力的、中長期的戰(zhàn)略配置區(qū)間，恐慌性的拋售壓力緩解，資金面的負(fù)反饋機(jī)制破解。本次會議對于穩(wěn)定信心和扭轉(zhuǎn)資金負(fù)反饋預(yù)期，將起到重要作用。

　　從外部機(jī)制來看，需要從健全投融資兩端的機(jī)制來改善，投資端需要建立健全長周期考核機(jī)制，積極推動各類中長期資金樹立長期投資業(yè)績導(dǎo)向；融資端則需要合理把握IPO再融資節(jié)奏，強(qiáng)化上市公司分紅導(dǎo)向并支持上市公司開展股份回購，這也是前期證券監(jiān)管部門已經(jīng)推進(jìn)的有效措施。

　　陳果指出，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性，建立長效資金機(jī)制必不可少。A股市場資金一致性的順周期投資或放大波動，需要加強(qiáng)業(yè)績考核的長期化改革，引導(dǎo)長期資金和“耐心”的資本入市，以提升市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　他表示，保險機(jī)構(gòu)成立合資私募基金，保險公司當(dāng)期報表業(yè)績波動減少，可以真正轉(zhuǎn)化為中長期資金，未來可考慮擴(kuò)大試點規(guī)模，推動更多類似試點項目落地。另外，保險資管等投資機(jī)構(gòu)的權(quán)益業(yè)績考核周期可適當(dāng)拉長，提高保險配置風(fēng)險資產(chǎn)的靈活度。同時，要加強(qiáng)政策方面的支持，鼓勵央企增持上市公司股票，增加分紅、回購等行為也有助于市場內(nèi)在穩(wěn)定性的提升。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2023年8月底以來，證監(jiān)會加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，階段性收緊IPO，合理把握新股發(fā)行節(jié)奏。與此同時，近年來證監(jiān)會大力發(fā)展權(quán)益類基金、積極推動各類中長期資金參與資本市場。截至2023年底，社保基金、公募基金、保險資金、年金基金等各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計持有A股流通市值15.9萬億元，較2019年初增幅超1倍，持股占比從17%提升至23%。

　　當(dāng)前市場安全邊際充足

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和專家認(rèn)為，當(dāng)前A股已經(jīng)處于歷史級別的高性價比區(qū)域，主要指數(shù)和機(jī)構(gòu)重倉股估值已處于歷史極端水平，安全邊際充足。

　　“國常會針對中短期A股市場面臨的問題對癥下藥，可能加速市場信心恢復(fù)。”申萬宏源首席策略分析師傅靜濤表示，兜底系統(tǒng)性風(fēng)險，穩(wěn)定市場預(yù)期，政策力度加碼的窗口已經(jīng)打開。同時，長短期性價比均較高，正是長期配置的絕佳時點，積極引導(dǎo)長期資金入市正當(dāng)其時。

　　中金公司指出，當(dāng)前資產(chǎn)價格已經(jīng)計入投資者過于悲觀預(yù)期，對市場有利的因素則在邊際增加，包括：市場估值處于歷史較極端水平，截至1月12日，滬深300指數(shù)的前向市盈率8.8倍，對應(yīng)股權(quán)風(fēng)險溢價位于歷史均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，機(jī)構(gòu)重倉藍(lán)籌股的估值風(fēng)險已經(jīng)得到充分釋放。去年底至今PSL重啟、存款利率調(diào)降以及部分城市地產(chǎn)政策優(yōu)化等穩(wěn)增長相關(guān)政策漸次落地，對經(jīng)濟(jì)的支持效果也有望逐步顯現(xiàn)。

　　中信證券也認(rèn)為，主要指數(shù)和機(jī)構(gòu)重倉股估值已處于歷史極端水平。當(dāng)前滬深300的PB僅為1.16，已低于2005年以來的數(shù)輪市場周期的底部；創(chuàng)業(yè)板指的PB僅比2012年12月初的底部略高；當(dāng)前A股破凈的比例為8.6%，與2019年以來的幾輪市場底部接近。主要指數(shù)和機(jī)構(gòu)重倉股的估值也仍處于歷史低位，截至1月19日，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的動態(tài)市盈率分別處于2010年以來20.7%和0.0%的歷史分位水平，主動型公募和北向資金的前100大重倉股的動態(tài)市盈率分別處于同期0.0%和2.3%的極低分位水平。

　　中信建投證券指出，從歷史上看，因為資金和情緒造成的快速調(diào)整往往是市場的最后一跌。主要寬基資產(chǎn)比價及估值位置等指標(biāo)均反映出當(dāng)前市場處于極低位置，安全邊際充足。(記者 吳黎華 羅逸姝)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報

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