逆回購利率下調(diào)幅度超預期 央行維穩(wěn)資金面

　　2月3日，央行如期向市場投放1.2萬億元流動性，本次投放是通過開展9000億元的7天期逆回購操作和3000億元的14天期逆回購操作進行，對沖到期的1.05萬億元資金后，實現(xiàn)凈投放1500億元。值得注意的是，在加“量”的同時，“價”也有優(yōu)惠，此次央行7天期和14天期逆回購中標利率皆較前次下調(diào)了10bp。

　　根據(jù)央行公告，這是為對沖公開市場逆回購到期和金融市場資金集中到期等因素的影響，維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕。

　　利率的下調(diào)可謂央行帶給市場的又一個好消息。“下調(diào)了10bp還是有點超出預期的，”一位大行交易員對第一財經(jīng)記者說，“市場整體買券比較多，年前很多機構(gòu)把債券賣掉了，現(xiàn)在著急補回來。”

　　中信證券固收團隊分析稱，開年首個交易日“降息”落地，雖然一方面是應對疫情影響下貨幣政策的快速響應，但也是降成本的中長期目標下貨幣政策的順勢而為。

　　通常而言，春節(jié)過后，由于節(jié)前投放的現(xiàn)金大量回流銀行體系，且銀行體系季節(jié)性流動性需求下降，央行一般都會暫停公開市場逆回購操作，并通過逆回購到期自然回籠流動性。而此次央行于節(jié)后開市第一天便開展逆回購操作凈投放流動性，使得銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元，并且價格上也有優(yōu)惠，反映了防控疫情期間央行充足供應流動性的決心和操作的靈活性。

　　逆回購利率下調(diào)后，市場也更關(guān)注后期MLF(中期借貸便利)的操作。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，在本月20日之前，預計央行還會開展例行MLF操作，屆時MLF招標利率也有望下行，政策利率體系將聯(lián)動調(diào)整。這意味著自去年11月5日MLF招標利率三年來首次下調(diào)后，政策性降息過程也將持續(xù)。

　　去年11月5日，央行投放1年期MLF4000億元，同時將利率下調(diào)5個bp至3.25%。為保持政策利率曲線水平平滑，央行于11月18日下調(diào)7天期逆回購利率5個bp至2.5%，12月18日下調(diào)14天期逆回購利率5個bp至2.65%。

　　而此次下調(diào)7天期和14天期逆回購利率，在中國民生銀行首席研究員溫彬看來，或意味著下調(diào)MLF政策利率為期不遠了。溫彬稱，“下一期MLF到期日是今年的4月17日，從應對疫情角度出發(fā)，預計央行會在下月初提前續(xù)作MLF，并同步下調(diào)10個bp，以盡快引導LPR利率實質(zhì)性下降，切實降低實體經(jīng)濟融資成本。”

　　中信證券也表示，后續(xù)仍存降息可能。2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本，“我們認為從LPR角度，全年有40bp左右的下行空間，對應政策利率有20~30bp的下調(diào)空間，除去本次降息10bp后，后續(xù)仍然存在10~20bp的降息空間。”

　　不過，也有專家認為降息操作并不急迫。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，疫病對經(jīng)濟造成的影響是結(jié)構(gòu)性的，結(jié)構(gòu)性的問題更需結(jié)構(gòu)性的政策化解。在當前的情況下，強化對疫情防控的金融支持，做好受困企業(yè)金融服務等結(jié)構(gòu)性政策更有針對性、實效性。如果此時降低MLF利率，不利于宏觀杠桿率的穩(wěn)定和通脹預期的管理。

　　另外，本次公開市場利率下調(diào)，一定程度上也反映著本月20日1年期LPR報價的走向。王青稱，LPR報價恢復下行幾乎已成定局，預計下調(diào)幅度在10個bp左右?？紤]到此前三次一年期LPR報價下調(diào)幅度均為5bp，這意味著市場化降息進程將會加速。

　　而如若本月LPR報價跟進下行，則企業(yè)貸款利率有可能大幅下調(diào)。王青提到，這將在一定程度上激發(fā)企業(yè)貸款需求，預計一季度新增社融、人民幣信貸規(guī)模將較大幅度超過上年同期。未來一段時期，信貸、社融及M2等金融數(shù)據(jù)回升幅度將會加快，這將有效緩沖疫情給宏觀經(jīng)濟帶來的短期沖擊。

　　債市方面，逆回購利率下調(diào)將推動“寬貨幣”勢頭，市場資金面有望進入較為寬松狀態(tài)，將會利好債市。中信證券預計，今年一季度10年國債到期收益率有望挑戰(zhàn)2016年低點，上半年10年國債收益率目標區(qū)間在2.6%~2.8%。

　　轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)日報

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