中國央行重磅提醒：全球疫情持續(xù)時間及負面影響可能超預(yù)期

　　5月10日，央行發(fā)布《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，報告明確“今年全球經(jīng)濟衰退已成定局”，3月份以來，為對沖疫情影響，美、歐等央行快速降息至零，出臺大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，甚至實施無限量化寬松。但相較而言，我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場機制運轉(zhuǎn)良好。

　　01　我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)通暢

　　得益于貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提高，我國各項貨幣政策措施向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)通暢，有效支持了疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，緩解了實體經(jīng)濟的實際困難。

　　從引導(dǎo)貸款投放看，我國第一季度人民銀行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1:3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)。

　　從降低貸款利率看，3月份企業(yè)貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點，較2018年高點下降0.78個百分點，降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利(MLF)利率和LPR的降幅。政策利率下降的效果放大傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，LPR改革有效發(fā)揮了促進貸款利率下行的作用。

　　下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導(dǎo)效率，進一步緩解實體經(jīng)濟面臨的實際困難，對沖新冠肺炎疫情的影響。

　　02　再貸款再貼現(xiàn)精準抗擊疫情

　　報告顯示，為統(tǒng)籌推進新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，中國人民銀行主動作為，積極施策，根據(jù)疫情防控進展先后安排3000億元專項再貸款、5000億元再貸款貼現(xiàn)額度，1萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度共計1.8萬億元，充分發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)的精準滴灌作用，支持抗疫保供、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和中小微企業(yè)等實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　三批次再貸款再貼現(xiàn)政策對支持疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟社會發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

　　第一批3000億元專項再貸款政策已進入收官階段。截至5月5日，9家全國性銀行和10省市地方法人銀行向7037家重點企業(yè)累計發(fā)放優(yōu)惠貸款2693億元，平均每戶企業(yè)獲得優(yōu)惠貸款不超過4000萬元。

　　第二批5000億元再貸款再貼現(xiàn)政策發(fā)放進度近80%。截至5月5日，地方法人銀行累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款(含貼現(xiàn))3996億元、支持企業(yè)(含農(nóng)戶)52.4萬戶。

　　第三批1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策已經(jīng)落地，人民銀行分支行有序開展發(fā)放工作，與前兩批次政策有序銜接，將持續(xù)發(fā)力，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供信貸支持，引導(dǎo)降低社會融資成本。

　　03　LPR改革取得重要成效

　　報告指出，按照國務(wù)院決策部署，2019年8月17日中國人民銀行發(fā)布改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制公告，深化貸款利率市場化改革，經(jīng)過一段時間的持續(xù)推動，LPR改革已取得重要成效。

　　首先，市場化的LPR更好地反映了市場供求變化。2019年8月以來，LPR報價水平逐步下行，1年期LPR累計下降0.4個百分點，充分體現(xiàn)了市場資金供求的變化情況。

　　同時，按照“先增量、后存量”的順序推動LPR運用。自2020年1月1日起，要求金融機構(gòu)不得新簽參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同。在此基礎(chǔ)上，存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換于2020年3月1日如期啟動，按市場化、法治化原則有序推進。

　　貨幣政策向貸款利率的傳導(dǎo)效率也明顯增強。2020年4月中旬，新發(fā)放貸款中，利率低于原貸款基準利率0.9倍的占比為28.9%，超過LPR改革前2019年7月的三倍，貸款利率的隱性下限已完全被打破。

　　LPR改革后，企業(yè)議價意識和能力提高，貸款市場競爭性增強，一些銀行主動下沉客戶群，加大對小微企業(yè)的貸款支持力度，促使企業(yè)貸款利率整體明顯下行。2020年3月，一般貸款(不含個人住房貸款)利率為5.48%，較LPR改革前的2019年7月下降0.62個百分點，今年以來下降0.26個百分點，降幅明顯超過同期LPR降幅。

　　LPR改革對存款利率市場化改革起到重要推動作用。隨著LPR改革深入推進，貸款利率實現(xiàn)和市場利率并軌，市場化水平明顯提高。從實際情況看，銀行存款利率已出現(xiàn)一定變化，部分銀行主動下調(diào)了存款利率，市場化定價的貨幣市場基金等類存款產(chǎn)品利率也有所下行，存款利率與市場利率正在實現(xiàn)“兩軌合一軌”，貸款市場利率改革有效地推動了存款利率市場化。

　　04　國家宏觀經(jīng)濟向好但仍有挑戰(zhàn)

　　因疫情影響，國際貨幣基金組織(IMF)已將2020年全球GDP增速預(yù)測從1月份的3.3%下調(diào)6.3個百分點至-3%，為20世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重經(jīng)濟衰退。

　　總的看，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有變化。按照黨中央、國務(wù)院決策部署，各地區(qū)各部門多措并舉，在常態(tài)化疫情防控中全面推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)達產(chǎn)，恢復(fù)正常經(jīng)濟社會秩序。

　　報告顯示，一季度末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)已接近全面復(fù)工，全國多地餐飲、酒店等企業(yè)也陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)，交通物流進一步恢復(fù)。3月份以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)已有所好轉(zhuǎn)。但也需關(guān)注以下風(fēng)險：

　　一是全球疫情持續(xù)時間及負面影響可能超預(yù)期。歐美發(fā)達國家疫情仍然嚴重，重啟經(jīng)濟的努力效果需要觀察。

　　二是主要經(jīng)濟體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財政政策的效果和溢出效應(yīng)需密切關(guān)注。貨幣和財政政策僅能對沖疫情帶來的負面影響，未來全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢及金融形勢根本上仍取決于疫情防控進展，非常規(guī)政策的負作用也會逐步顯現(xiàn)。

　　三是國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨較多挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會保障壓力上升，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)的協(xié)同配合有待增強，主要農(nóng)副產(chǎn)品保供穩(wěn)價需不斷夯實。

　　四是我國國際收支和跨境資金流動也存在不確定性。一方面，主要經(jīng)濟體央行大幅放松貨幣政策加之我國疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)領(lǐng)先，人民幣資產(chǎn)較高的收益和相對的安全性可能吸引跨境資金流入。另一方面，外需持續(xù)走弱、投資者風(fēng)險偏好下降也可能引起出口減少和跨境資金流出。（曹韻儀）

　　轉(zhuǎn)自：國際金融報

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