外資機(jī)構(gòu)眼里的中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半場(chǎng)：從V型復(fù)蘇到結(jié)構(gòu)性分化

　　中國(guó)二季度實(shí)際GDP的躍升令市場(chǎng)興奮。經(jīng)濟(jì)完成V型復(fù)蘇后，后續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　近期多家外資銀行發(fā)布中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)展望，據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)、貨幣政策更靈活適度”成為一些外資機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

　　經(jīng)濟(jì)下半年繼續(xù)復(fù)蘇

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)一步恢復(fù)，但恢復(fù)的過(guò)程可能不太均衡?？偟膩?lái)看，供給方面的恢復(fù)較快，但需求端恢復(fù)仍較慢?！被ㄆ煦y行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛在媒體電話會(huì)上表示。他認(rèn)為，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐可能不均衡，生產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的恢復(fù)要遠(yuǎn)超消費(fèi)和企業(yè)投資的恢復(fù)速度。

　　德意志銀行中國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕認(rèn)為，新冠疫情及隨后的復(fù)蘇是上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要?jiǎng)右?，但自下半年起，這些動(dòng)因會(huì)逐漸減弱。

　　受新冠疫情沖擊，季節(jié)性調(diào)整后，中國(guó)2020年一季度實(shí)際GDP環(huán)比驟降，但自3月起開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)反彈，第二季度實(shí)際GDP從一季度的-6.8%躍升至3.2%，實(shí)際GDP增速環(huán)比增長(zhǎng)約12%。

　　花旗預(yù)計(jì)，中國(guó)下半年GDP將同比增長(zhǎng)5.9%，三、四季度GDP增長(zhǎng)逐季攀升；德銀預(yù)計(jì)，2020年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將趨緩，GDP季度環(huán)比增長(zhǎng)將略高于潛在增速。

　　“下半年經(jīng)濟(jì)步伐不太均衡，我們預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸攀升到5.5%?！眲⒗麆偙硎?，從今年財(cái)政政策情況分析，下半年財(cái)政政策的發(fā)力，將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步提升。但今年財(cái)政政策的設(shè)計(jì)不同以往，是比較大的擴(kuò)張財(cái)政刺激政策，政策執(zhí)行或滯后。

　　“財(cái)政政策的實(shí)施可能在第三、四季度。財(cái)政刺激政策的設(shè)計(jì)是著重民生，使中小企業(yè)盡量能夠存活延續(xù)下去，讓它們不會(huì)大幅裁員。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)低迷的情況下，財(cái)政政策刺激的乘數(shù)可能會(huì)低一些，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能比我們想象小一些?！眲⒗麆傉f(shuō)。

　　貨幣政策將更加靈活適度

　　寬松的財(cái)政和貨幣政策為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在上半年實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇提供了有力支持，在此基礎(chǔ)上，下半年貨幣政策將更加靈活適度成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。

　　劉利剛提到，由于擔(dān)心新的金融套利，中國(guó)的貨幣政策寬松自5月以來(lái)已暫緩。但他認(rèn)為，貨幣政策的寬松遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

　　花旗預(yù)計(jì)，下半年央行將兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)第三季度將MLF利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，以達(dá)到人民幣20萬(wàn)億新增貸款和人民幣30萬(wàn)億社會(huì)融資總量。

　　“貨幣政策在下半年需要繼續(xù)寬松，同時(shí)金融套利風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)上升。”劉利剛說(shuō)。
　　德銀持有類(lèi)似觀點(diǎn)。熊奕預(yù)計(jì)，下半年政策基調(diào)仍將維持平穩(wěn)。貨幣與信貸規(guī)模的增加以及大規(guī)模的財(cái)政支持將繼續(xù)助推下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　“綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)中國(guó)貨幣政策下半年的側(cè)重點(diǎn)仍是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。”三菱日聯(lián)銀行環(huán)球金融市場(chǎng)部首席金融市場(chǎng)分析師孫武表示，展望未來(lái)數(shù)月，中國(guó)貨幣政策將進(jìn)一步適合性下降。隨著貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)從刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向控制金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步降息的空間縮減。

　　出現(xiàn)行業(yè)的分化

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，行業(yè)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異——部分行業(yè)受疫情影響發(fā)展依舊承壓，部分則躋身為后疫情時(shí)代的贏家。

　　“批發(fā)零售、運(yùn)輸、餐飲住宿、租賃及商業(yè)服務(wù)等若干行業(yè)受影響較為嚴(yán)重，復(fù)蘇相對(duì)緩慢。但與此同時(shí)，其他行業(yè)的增速有望達(dá)到甚至超越6%?！毙苻日f(shuō)，新冠疫情改變了消費(fèi)者偏好及商業(yè)模式，而經(jīng)濟(jì)仍在適應(yīng)這些調(diào)整。

　　部分行業(yè)或存在資源閑置與發(fā)展瓶頸的雙重壓力，部分固定資產(chǎn)與人力資本無(wú)法輕易實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)轉(zhuǎn)移。例如，各地保持社交距離的措施給酒店、休閑娛樂(lè)等服務(wù)行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，卻提速了電子商務(wù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；在長(zhǎng)途旅行減少的同時(shí)，短途出行卻有所增加，繼而推升了對(duì)汽車(chē)的需求等。

　　此外，劉利剛提到，可能讓經(jīng)濟(jì)承壓的風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注：一、在研發(fā)出有效的治療方法或疫苗之前，不能排除本地新冠病毒疫情的重新出現(xiàn)；二、如果財(cái)政刺激的執(zhí)行被推遲并且效率有限，投資增長(zhǎng)可能會(huì)低于預(yù)期，商業(yè)資本支出將繼續(xù)拖累投資復(fù)蘇。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)

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