信貸收緊債務到期 房企普遍面臨“債務壓頂”局面

　　隨著行業(yè)集中度不斷提高，房地產(chǎn)企業(yè)為了進一步促進規(guī)模增長，使得整體負債規(guī)模持續(xù)增加。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計，當前上市房企有息負債規(guī)模整體走高，隨著債務密集到期，下半年以來房企普遍面臨“債務壓頂”的局面。

　　80家房企有息負債規(guī)模超6萬多億

　　9月底，諸葛找房公布的80家上市房企負債情況顯示，2019年上半年，房企有息負債規(guī)模進一步提升，達到6.61萬億元，與2018年末相比上漲10.45%。其中，恒大、碧桂園、融創(chuàng)、保利、萬科等20家房企的有息負債規(guī)模超千億。整體來看，房企債務普遍密集到期，債務壓頂，未來償債壓力大。

　　據(jù)該機構(gòu)統(tǒng)計，2019年上半年上市房企的有息負債規(guī)模榜單中，80家房企有71家負債規(guī)模超過100億元。有息負債規(guī)模TOP20房企均超過了1000億元，總計達到42159.75億元，占80家上市房企總有息負債的63.73%；而有息負債規(guī)模TOP10房企總計達到29587.33億元，占80家上市房企總有息負債的44.73%。

　　2019年以來，房地產(chǎn)企業(yè)融資進入監(jiān)管最嚴厲時期，各房企融資狀況分化加劇、房企發(fā)債成本攀升等均反映出當前大環(huán)境資金緊張的狀況，同樣也反映出政策對于房地產(chǎn)市場調(diào)控的力度。

　　從榜單來看，排名靠前的大多為規(guī)模房企，大型規(guī)模房企的融資能力相對較強，同時規(guī)模增長和運作需要更多的資金來支撐。但是在市場監(jiān)管和融資渠道收緊的大環(huán)境下，有息負債規(guī)模較高的房企償債壓力也不容小覷。

　　諸葛找房相關分析人士表示，部分龍頭房企一邊高喊“活下去”，一邊迅猛收購拿地，令不少中小房企“既妒且懼”。在此背景下，信譽較好的大型地產(chǎn)企業(yè)能夠有更多渠道融到更多且相對低成本的資金，為保持現(xiàn)有的規(guī)模，繼續(xù)大力發(fā)債，而一些地方性小企業(yè)將面臨較大融資難度，有息負債規(guī)模的增速較低。

　　從上半年來看，龍頭房企有息負債增速普遍較高，中小房企或擴張規(guī)?；蚪地搨鶞p杠桿。2019年上半年，銷售規(guī)模在2000億元以上的龍頭房企有息負債率增速均值為13.62%，1500億-2000億元規(guī)模房企有息負債率增速均值為13.94%，龍頭企業(yè)規(guī)模較大，償還能力和抗風險能力較強，而且融資渠道和方式相對小型房企較為廣泛和多樣，更容易獲取資金。

　　三季度熱點城市調(diào)控升級

　　今年三季度，調(diào)控政策層面，中央政治局會議明確提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。業(yè)內(nèi)專家指出，這意味著“四限”調(diào)控仍將從緊執(zhí)行，“房住不炒、因城施策”的政策主基調(diào)未變。在此基礎上，部分熱點城市調(diào)控政策再升級，例如大連、洛陽等加碼調(diào)控。

　　值得一提的是，近期，監(jiān)管部門再次強調(diào)專項債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關領域、置換債務以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目。與此同時，銀保監(jiān)會在32個城市開展銀行房地產(chǎn)業(yè)務專項檢查工作，針對檢查出的違規(guī)現(xiàn)象，將從嚴、從重處罰。

　　克而瑞地產(chǎn)研究中心相關分析人士指出，今年三季度，由于多個城市商品房銷售熱度繼續(xù)減退，7-8月市場維穩(wěn)，中西部已然成為目前主要的成交支撐。此外，融資收緊背景下房企到位資金增速持續(xù)減少，制約新開工面積累計同比增速降至8.9%的年內(nèi)低點。

　　另外，2019下半年以來，房企新開工面積和施工面積均呈現(xiàn)出高位回落態(tài)勢，且增速持續(xù)下降至低點。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，前8月房屋新開工面積累計增速較1-7月繼續(xù)下降0.6個百分點至8.9%，除開1-2月外已降至2019年年內(nèi)低點。從單月來看回落之勢更為明顯，8月單月施工面積僅1.89億平方米，同比增速由正轉(zhuǎn)負，下降0.6%。

　　與此同時，持續(xù)從緊的融資環(huán)境令房企的拿地收儲更加謹慎。今年第三季度，土地成交均價表現(xiàn)為高位回落。例如：7月份土地成交均價為2686元/平方米，截至數(shù)據(jù)統(tǒng)計日，9月地價為2482元/平方米。第三季度的整體成交均價為2494元/平方米，環(huán)比下降12%。

　　“一方面是受到熱點城市高價優(yōu)質(zhì)地塊成交減少、成交結(jié)構(gòu)變動的影響，另一方面，由于融資環(huán)境持續(xù)收緊，房企拿地積極性明顯降低，底價成交地塊比重明顯上升，從而使得土地成交均價有所下調(diào)。”克而瑞分析人士指出，“整體來看，在第二季度市場熱度達到高峰后，第三季度在市場調(diào)控、金融監(jiān)管等多重因素的影響下，企業(yè)拿地理性回歸，土拍熱度明顯下滑。”

　　預計四季度涉房信貸仍將緊張

　　8月25日，央行宣布從2019年10月8日起以LPR為商業(yè)性個人住房貸款利率的參照標準：首套商業(yè)性個人住房貸款利率不得低于相應期限的LPR，二套商業(yè)性個人住房貸款利率下限是相應期限LPR加上60個基點。按照9月20日5年期以上LPR計算，首套房貸利率不低于4.85%，二套房貸利率不低于5.45%。

　　上述克而瑞分析人士認為，在“房住不炒”的大環(huán)境下，疊加居民杠桿率和負債率不能繼續(xù)上升的原則要求，賦予各銀行加基點的自由裁決權(quán)必將受到“房住不炒”的政策約束，不能隨性逐利而為，房貸利率恐將易漲難跌。

　　在該分析人士看來，今年以來，各城市房地產(chǎn)市場波動頻繁、分化加劇，一城一行情、一月一行情，尤其是當前樓市、地市成交量明顯下滑，部分城市庫存風險再次浮出水面，且有加劇趨勢；部分城市市場依然高歌猛進、部分項目仍能開盤日光，供不應求矛盾依然突出。“在這樣的市場背景下，預計四季度各城市仍將延續(xù)一城一策、有收有放的精細化調(diào)控，并強化執(zhí)行。”

　　克而瑞方面預判，今年四季度，貨幣資金環(huán)境有望進入整體寬松局面。一方面，央行將積極運用普遍降準和定向降準等政策工具，保持銀行間市場流動性合理充裕。另一方面，LPR利率中樞有望進一步下移，著力緩解民營以及小微企業(yè)融資難、融資貴的困境，助力實體經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　“不過，房地產(chǎn)信貸政策將適度收緊，且恐將執(zhí)行窗口指導。”該機構(gòu)分析預測，一方面，房企融資收緊常態(tài)化，且有愈演愈烈之勢。銀行、信托、海外債等多種融資工具全面收緊，嚴控違規(guī)資金流入房地產(chǎn)市場；另一方面，居民房貸業(yè)務大幅縮量，短期房貸利率大概率將繼續(xù)向上調(diào)整。當然，不同城市將呈現(xiàn)差異化的住房信貸政策，那些房價上漲壓力大的熱點城市，房貸利率上浮比例理應更高。

　　針對房企的償債情況，上述諸葛找房分析人士指出，上半年房企面臨整體債務壓力，多數(shù)房企為緩解資金壓力，或加快去庫存，或減緩規(guī)模擴張主動去杠桿降負債。而中小房企要面對的形勢更為嚴峻，據(jù)統(tǒng)計，今年以來約有360家房企倒閉，破產(chǎn)原因多涉及不能清償?shù)狡趥鶆铡乐刭Y不抵債。“進入下半年以后，融資環(huán)境更為嚴峻，在行業(yè)增速放緩的背景下，房企應該加速推貨入市、提高周轉(zhuǎn)并加速回款。”（記者 高偉）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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