2月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁 政策不急轉(zhuǎn)彎帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快

　　社融、信貸數(shù)據(jù)強(qiáng)勁表現(xiàn)延續(xù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有望加快。

　　近日，央行發(fā)布2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.71萬(wàn)億元，比上年同期多8392億元；同時(shí)，受低基數(shù)影響，社融存量同比增速提升至約13.3%；2月，人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，同比多增4529億元。

　　此前，市場(chǎng)對(duì)于2021年貨幣政策存在邊際收緊的擔(dān)憂。今年政府工作報(bào)告表示，宏觀政策要繼續(xù)為市場(chǎng)主體紓困，保持必要支持力度，不急轉(zhuǎn)彎，根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)調(diào)整完善，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)。

　　在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，目前貨幣政策并未出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”情況，邊際并未收緊。在政策不急轉(zhuǎn)彎的基調(diào)下，2月金融數(shù)據(jù)顯示出信貸環(huán)境供需兩旺，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)勁改善，銀行有動(dòng)力增加企業(yè)信貸。

　　企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅增長(zhǎng)

　　新增信貸好于預(yù)期促進(jìn)新增社融高增。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2月新增社融1.71萬(wàn)億元，環(huán)比少增3.46萬(wàn)億元，同比多增8363億元；2月末存量社會(huì)融資規(guī)模291.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，2月份金融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，一方面反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回升，另一方面說(shuō)明金融繼續(xù)加大支持力度。

　　“本月實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求較強(qiáng)，銀行加大信貸投放，體現(xiàn)了把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬稱(chēng)，2月新增社融明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，主要受表內(nèi)和表外貸款影響。表內(nèi)信貸方面，(人民幣貸款+外幣貸款)新增1.39萬(wàn)億元，比去年同期多增6410億元。表外融資減少396億元，但比去年同期少減4461億元。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票多增，印證了企業(yè)信貸較為充足，票據(jù)貼現(xiàn)需求下降。

　　此外，2月新增人民幣貸款1.36萬(wàn)億元，同比多增4529億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，新增貸款結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)了新增的主要部分。

　　分部門(mén)看，住戶貸款增加1421億元，其中，短期貸款減少2691億元，中長(zhǎng)期貸款增加4113億元；企(事)業(yè)單位貸款增加1.2萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加2497億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.1萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少1855億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加180億元。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，除因居民貸款受低基數(shù)影響同比多增外，當(dāng)月企業(yè)融資需求仍強(qiáng)、政策面繼續(xù)強(qiáng)調(diào)加大對(duì)制造業(yè)貸款支持力度，推動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比大幅多增，是新增信貸規(guī)模超預(yù)期的主要原因。

　　值得注意的是，2月新增人民幣貸款在同比多增的同時(shí)，也呈現(xiàn)環(huán)比少增的特點(diǎn)。王青分析，這是因?yàn)樵凇霸缤斗旁缡找妗痹瓌t下，1月新增信貸規(guī)模通常為年內(nèi)高點(diǎn)，加之2021年春節(jié)假期落于2月，因此2月信貸環(huán)比大幅少增符合季節(jié)性規(guī)律。而考慮到2020年2月疫情沖擊導(dǎo)致的基數(shù)偏低，同比多增則屬合理現(xiàn)象。

　　另外，在樓市調(diào)控政策頻出、涉房貸款額度受限背景下，2月居民中長(zhǎng)期貸款為何新增4113億？

　　對(duì)比來(lái)看，2月居民中長(zhǎng)期貸款比1月少增5335億元，但仍比2020年同期多增3742億元。

　　王青解釋?zhuān)用裰虚L(zhǎng)期貸款逆勢(shì)同比多增主要與低基數(shù)有關(guān)——2020年2月嚴(yán)格的疫情防控措施下，樓市幾乎處于凍結(jié)狀態(tài)，全月僅新增居民中長(zhǎng)期貸款371億。

　　M2增長(zhǎng)超預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣(M2)余額223.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.7個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　M2同比增長(zhǎng)10.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此，王青認(rèn)為，2月M2同比升幅較大主要有兩個(gè)原因：一是當(dāng)月各項(xiàng)貸款增速加快，由此帶動(dòng)的存款派生相應(yīng)增強(qiáng)；二是2月為稅收小月，加之政府債券融資規(guī)模下降，財(cái)政支出力度增強(qiáng)，當(dāng)月財(cái)政存款大幅下降，而財(cái)政存款下降意味著企業(yè)和居民存款增加，會(huì)直接推動(dòng)當(dāng)期M2增速上揚(yáng)。

　　近日，全國(guó)政協(xié)委員、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露在接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)表示，貨幣政策方面重點(diǎn)是完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與反映潛在產(chǎn)出的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配，不搞大水漫灌，守護(hù)好老百姓的“錢(qián)袋子”。

　　而從趨勢(shì)來(lái)看，自2020年下半年開(kāi)始，M2增速就已進(jìn)入波動(dòng)下行過(guò)程。例如，數(shù)據(jù)顯示，2020年9月至12月，以及2021年1月M2同比增長(zhǎng)分別為10.9%、10.5%、10%、10.1%、9.4%。

　　王青認(rèn)為，這體現(xiàn)疫情沖擊高峰過(guò)后，貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張速度隨之放緩；2月M2增速上揚(yáng)，屬于回落過(guò)程中的階段性反彈，不會(huì)改變其整體下行走勢(shì)，也是今年穩(wěn)定宏觀杠桿率的必然要求。

　　“雖然M2增速和社融存量增速較上月均有所回升，但仍位于去年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的整體回落大趨勢(shì)中?！睖乇蚍Q(chēng)。

　　另外，央行數(shù)據(jù)顯示，2月狹義貨幣(M1)余額59.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.4%，增速比上月末低7.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　溫彬認(rèn)為，2月M1增長(zhǎng)7.4%，漲幅比上月回落7.3個(gè)百分點(diǎn)，主要由于春節(jié)過(guò)后活期存款逐漸轉(zhuǎn)化為定期存款，M1增速基本回到了趨勢(shì)水平。

　　貨幣政策加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)

　　“從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況來(lái)看，中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況還沒(méi)有回到疫情前，還需要貨幣政策的支持。”紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為。

　　實(shí)際上，政府工作報(bào)告對(duì)今年的貨幣政策基調(diào)已經(jīng)給出了清晰的指引：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度”；“延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本政策，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度，維持大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款30%以上的增速”。

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，“靈活精準(zhǔn)”主要體現(xiàn)為貨幣政策對(duì)于小微企業(yè)的精準(zhǔn)滴灌，“合理適度”則意味著保持流動(dòng)性合理且充裕、保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，謀求恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。宏觀政策方向展現(xiàn)出適當(dāng)收縮預(yù)留空間、精準(zhǔn)發(fā)力保持延續(xù)性的政策搭配，有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2021年穩(wěn)中求進(jìn)。

　　溫彬預(yù)計(jì)，下階段M2和社融增速將逐漸回歸至與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，貨幣政策加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)，加大對(duì)制造業(yè)、普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的信貸支持力度。

　　王青判斷，在2021年信用總量整體收緊的背景下，貨幣投放將更加凸顯“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性特征，“?！钡闹攸c(diǎn)是科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展，監(jiān)管層可能會(huì)推出新的政策工具，引導(dǎo)金融資源向這些領(lǐng)域集中，“壓”則主要指向房地產(chǎn)金融以及地方政府平臺(tái)融資。

　　值得注意的是，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比下降0.2%，PPI同比上漲1.7%。

　　“CPI和PPI走勢(shì)進(jìn)一步分化，全球大宗商品價(jià)格加快上漲推升通脹預(yù)期，貨幣政策還要對(duì)下階段輸入型通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整等不確定因素做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備?！睖乇驈?qiáng)調(diào)。（杜川）

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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