四年三審 本輪證券法修訂或迎“大結(jié)局”

　　這一輪證券法的修改或在2019年底迎來關(guān)鍵節(jié)點。

　　2019年12月16日，十三屆全國人大常委會第四十四次委員長會議16日上午在北京人民大會堂舉行，會議決定，十三屆全國人大常委會第十五次會議12月23日至28日在北京舉行，而本次將審議《證券法(修訂草案)》。

　　這一輪證券法的修改始于2015年，在2015年4月、2017年4月人大常委會分別對《證券法(修訂草案)》(一審稿、二審稿)進行審議，但是基于證券市場的現(xiàn)實原因及對草案文件的爭議，均未能獲得通過。

　　在科創(chuàng)板設(shè)立并試點注冊制以及資本市場全面深化改革的背景下，今年4月26日全國人大常委會第十次會議審議了《證券法(修訂草案)》(三審稿)。

　　四年三審，資本市場的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了許多變化，未來資本市場全面深化改革亟需上位法層面的支持。因此，此次審議有多位法學(xué)業(yè)界人士認為將會是這一輪證券法修改的終點。

　　盡管三審稿中已經(jīng)添加了非常多和市場運行情況相匹配的內(nèi)容，但記者和多位專家學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士交流的過程中了解到，市場對于三審稿的部分內(nèi)容還留有爭議，也期望在這一次審議進一步修訂完善。

　　注冊制懸念

　　為配合股票發(fā)行注冊制改革，根據(jù)國務(wù)院提出的議案，十二屆全國人大常委會第十八次會議于2015年12月通過了授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定；2018年2月，十二屆全國人大常委會第三十三次會議又作出決定，將上述授權(quán)期限延長至2020年2月29日。

　　根據(jù)這一安排，國務(wù)院對注冊制的授權(quán)已經(jīng)不足80天的時間，這也是市場對于《證券法(修訂草案)》在這一次審議中能夠順利通過較為樂觀的最大原因。目前注冊制僅在上交所科創(chuàng)板試點，并沒有推廣至其他板塊，接下來注冊制的推進必須建立在證券法修訂完成的基礎(chǔ)上。

　　“毫無疑問，全面推進注冊制改革，將科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗推廣至其他板塊是未來數(shù)年資本市場改革的重中之重，但此次授權(quán)到期后，由于此前已經(jīng)延期過一次，這一次再延期的概率很小，因而本次審議能通過的話，將在來年給注冊制在資本市場其他板塊的推進提供重要的法律基礎(chǔ)。”北京地區(qū)一家中型券商投行業(yè)務(wù)負責(zé)人認為。

　　證券法學(xué)研究會會長郭鋒教授在證券法修改高端論壇也提出，證券法的修改審議已經(jīng)進行了三次，應(yīng)當在已經(jīng)凝聚共識的基礎(chǔ)上，以“中修”為原則，盡快推動下一次人大常委會審議，爭取明年2月份通過。

　　事實上，三審稿中專門添加了有關(guān)注冊制的章節(jié)并對科創(chuàng)板發(fā)行股票的條件、注冊程序、監(jiān)督檢查等基礎(chǔ)制度作出了規(guī)定。

　　具體來看，三審稿第二章“證券發(fā)行”中增加一節(jié)“科創(chuàng)板注冊制的特別規(guī)定”，對科創(chuàng)板試點股票發(fā)行注冊制作出規(guī)定。同時，將現(xiàn)行證券法關(guān)于證券發(fā)行的專章規(guī)定作為“一般規(guī)定”，單列一節(jié)。

　　不過在三審稿審議時，法工委也特別表示，目前鑒于注冊制改革仍處于試點階段，經(jīng)過實踐，總結(jié)可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗再上升為法律制度，更為穩(wěn)妥。因此，在此次審議稿中根據(jù)現(xiàn)階段試點情況對科創(chuàng)板注冊制作出特別規(guī)定。

　　三審留存爭議

　　但證券法修訂不僅只有注冊制的內(nèi)容，本輪證券法修改還涉及證券的公開發(fā)行、證券交易行為、投資者保護、證券監(jiān)管等方面。

　　其中就市場關(guān)心的投資者保護章節(jié)，三審稿中明確表示，投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向國家設(shè)立的投資者保護機構(gòu)申請調(diào)解；普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務(wù)糾紛，普通投資者提出調(diào)解請求的，證券公司不得拒絕。

　　同時，三審稿中還完善了股東代表訴訟制度。對于發(fā)行人的控股股東、實際控制人等侵犯公司合法權(quán)益給公司造成損失的行為，國家設(shè)立的投資者保護機構(gòu)持有該公司股份的，可以為公司的利益以自己的名義向人民法院提起訴訟，持股比例和持股期限不受公司法規(guī)定的限制。

　　另外，為回應(yīng)長期來市場對證券犯罪處罰力度低的不滿，三審稿中還加大了對證券違法行為打擊力度。包括把限制被調(diào)查事件當事人的證券買賣期限，由“不得超過三十個交易日，案情復(fù)雜的可以延長三十個交易日”，修改為“不得超過三個月，案情復(fù)雜的可以延長三個月”等內(nèi)容。同時，內(nèi)幕交易、市場操縱、虛假信息等違法違規(guī)行為的最高罰款金額從之前的3倍提升到5倍。信披違法的最高罰款200萬元。

　　但對于三審稿中修訂的內(nèi)容，市場也還有爭議，如很多市場人士和法學(xué)研究人士都對最高處罰金額的提升幅度持有不同的意見。

　　華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院副教授鄭彧便認為， “雖然本次修法對于法律責(zé)任的罰金部分有大幅提升，但我個人認為對于證券市場違法行為動輒幾億元、幾十億元的利潤而言，罰金的金額仍不足夠。”

　　他建議一是提高罰金，如果基于與現(xiàn)有其他行政部門罰金的關(guān)系而言，可以考慮單獨設(shè)立證券市場的懲罰式罰金，這部分罰金可以由證監(jiān)會或者指定的公益組織名義提起民事訴訟，懲罰式罰金不進入國庫，而是作為專項的證券市場維權(quán)基金。二是提高證券違法行為的刑罰可歸責(zé)性，通過刑事處罰加大違法者的違法成本。

　　記者還了解到，部分市場觀點認為三審稿中沒有進一步擴大證券定義的范圍或統(tǒng)一證券定義的范圍頗為遺憾，應(yīng)當在此次審議中繼續(xù)修訂。

　　在此之前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊針對證券法的修改提出建議時表示要明確證券的定義，擴大證券的范圍。將基金份額、非公開發(fā)行的股權(quán)、不動產(chǎn)投資信托份額等列舉為證券，統(tǒng)一證券發(fā)行交易信息披露規(guī)則和違法處罰標準，全面規(guī)范企業(yè)不同階段的股權(quán)融資活動，實施功能監(jiān)管。

　　鄭彧也表達了類似的觀點，他表示：雖然現(xiàn)有的證券市場在企業(yè)債、中期票據(jù)、定向融資工具等方面呈現(xiàn)監(jiān)管割裂的局面，但在維持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，還是要大力推動證券定義的統(tǒng)一。建議統(tǒng)一直接融資工具定義的幾個要件：一是投資者有金錢的投入；二是基于金錢投入換回某種形式的權(quán)利；三是這種權(quán)利可通過有形或者無形的方式予以證明；四是這種權(quán)利可以自由流通（不是指在交易場所自由流通，而是不受另一方的約束條件而自由流通）。”

　　轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀