甲醇守著一堆利好下滑

　　進入4月以來，國內(nèi)甲醇市場整體表現(xiàn)良好，裝置春檢陸續(xù)實施，沿海庫存逐步下降，內(nèi)陸價格堅挺，但港口及期貨價格下滑。給人的感覺就是：守著一堆利好的數(shù)據(jù)，港口價格卻跌了！尤其是現(xiàn)在整個市場唱空的氛圍十分濃厚，大有不把甲醇跌殘不罷休的架勢。那么，究竟是哪個環(huán)節(jié)出了問題，還是甲醇市場已經(jīng)被“妖魔化”了！

　　數(shù)據(jù)逐步向好

　　進入4月以來，國內(nèi)甲醇各項數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了明顯的改觀。其中，國內(nèi)甲醇裝置開工率由前期的73%左右降至本周的65%左右，大面積的裝置春檢如期兌現(xiàn)。西北地區(qū)價格連續(xù)數(shù)周維持在2200元/噸附近，折合盤面在2800元/噸。西北地區(qū)庫存也由前期的26萬噸逐步降至20萬噸以內(nèi)，這里面還包含久泰新建烯烴裝置的5—6萬噸原料庫存。

　　從沿海地區(qū)來看，華東、華南總庫存由前期的110萬噸左右，降至目前的93萬噸左右，其中華東地區(qū)可銷售庫存由前期的20萬噸左右，降至目前的13萬噸左右，均已恢復(fù)至合理水平。在江蘇地區(qū)因響水爆炸事故造成下游短時消耗減少的條件下，能取得這樣的數(shù)據(jù)實屬不易。

　　仔細推算可知，今年一季度在國內(nèi)甲醇裝置高開工率、產(chǎn)品高庫存的背景下，仍然能夠取得整體庫存的下降，需求較去年同期增長在8%以上，說明下游需求十分良好。

　　沿海地區(qū)價格走低

　　進入4月份，港口地區(qū)甲醇價格逐步走弱，已經(jīng)成為國內(nèi)甲醇價格“洼地”。截至4月16日收盤，江蘇地區(qū)甲醇報價在2380元/噸，較本月初2480元/噸跌100元/噸，跌幅4%，期貨MA1909合約收盤于2471元/噸，較本月初2508元/噸跌37元/噸，跌幅1.4%。相對國內(nèi)其他地區(qū)而言，沿海港口地區(qū)價格偏低，除去西北地區(qū)2200元/噸報價折合盤面2800元/噸之外，河北地區(qū)2250元/噸報價折合盤面2610元/噸，山東地區(qū)2320元/噸報價折合盤面2520元/噸，河南地區(qū)2250元/噸報價折合盤面2450元/噸。

　　截至目前，華東地區(qū)與國內(nèi)其他地區(qū)套利窗口全部關(guān)閉，其中西北地區(qū)已經(jīng)長達一個月與華東套利關(guān)閉，魯南—蘇北地區(qū)一度與華東報價平水。

　　守著一堆利好下滑

　　目前市場對于甲醇當下及后市的解讀聲音很多，但不可否認的是守著一堆利好的數(shù)據(jù)，價格卻出現(xiàn)了下滑。再觀察一下目前對于甲醇市場的解讀，某些聲音不免有“偏激”之嫌。比如，有人認為西北地區(qū)大面積的檢修是“虛情假意”，我搞不懂人家檢修咋就還檢修出情意來了。還有人為目前港口的快速去庫存是“意外、難以持續(xù)”，這個問題不大，如果說是利好落地可能會更好一點。

　　對于后市的預(yù)期是，檢修裝置集中開啟，進口大量進入，庫存創(chuàng)造新高。忽視的預(yù)期是，需求也集中釋放，內(nèi)地供應(yīng)不足，對進口依賴增加。

　　沿海地區(qū)要習(xí)慣于所謂的高庫存

　　回顧上一次甲醇出現(xiàn)沿海120萬噸的高庫存時，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置還非常少，全國甲醇年度表觀消費量也不過3000萬噸左右?，F(xiàn)在的環(huán)境是，我們守著一個年產(chǎn)銷6000萬噸的市場，沿海地區(qū)僅甲醇制烯烴裝置就需要45—60萬噸的常備原料庫存。從統(tǒng)計上來看，上一次沿海地區(qū)出現(xiàn)高庫存時，有很多庫區(qū)并沒有被列入統(tǒng)計范圍，所以實際庫存要比120萬噸這個數(shù)值要大。今年的實際情況是，雖然擴大了統(tǒng)計范圍，仍然有很多庫存沒有被統(tǒng)計進入，如果不是沿海庫容緊張，排隊卸船的話，甲醇實際的庫存峰值要在130—140萬噸左右?？梢哉f，一季度甲醇的去庫存是非常成功的。而且，今后沿海地區(qū)要習(xí)慣于高庫存，因為下游工廠擴能增加備貨的緣故，如果沿海地區(qū)常態(tài)的庫存低于80萬噸，就有可能出現(xiàn)買不到貨的情況。

　　內(nèi)地與華東價差或長期關(guān)閉

　　西北與華東的套利已經(jīng)關(guān)閉一個月，但西北地區(qū)依舊呈現(xiàn)去庫存的狀態(tài)，說明內(nèi)地的需求在逐步增加，整體上一季度內(nèi)地需求極為強勁，即便是開工下滑的甲醛，實際產(chǎn)銷也極為可觀。以魯南—蘇北為例，今年板材市場的開工要高于去年，魯南—蘇北地區(qū)甲醛開工的下滑造成周邊甲醛價格飛漲，河北、魯北、山西、河南的貨物流入該地，實際上甲醛對于甲醇的消耗并未減少，反而有所增加。

　　對于內(nèi)地而言，今年可能會出現(xiàn)長期與華東套利關(guān)閉的情況，這主要是內(nèi)地新增需求造成的。西北地區(qū)有兩套合計外采130萬噸的甲醇制烯烴裝置開啟，山東、安徽地區(qū)同樣有類似裝置，甲醇產(chǎn)地消化、區(qū)域化增強將是大趨勢。那么進口貨物的延伸半徑將擴大，對于進口貨物需求的增加也就是不爭的事實。就目前預(yù)期而言，在2019年11月份之前，內(nèi)地大概率無法與華東開啟套利窗口。

　　當前進口的利潤已經(jīng)維持負值月余，期望打壓期貨，壓迫港口價格，從而引起內(nèi)地下滑的邏輯是不成立的，這樣的邏輯實施下去，受傷的只能是進口商們。

　　伊朗裝置很“無辜”

　　自去年10月份以來，伊朗裝置就是大家不斷的“談資”。價格一漲，伊朗的裝置就一股腦的都壞了，開著的也出現(xiàn)了意外，甚至出現(xiàn)了提前檢修的預(yù)期。價格一跌，伊朗的裝置又神奇的好了，還沒建完的裝置也出現(xiàn)了開車跡象。同一消息源甚至出現(xiàn)過周一伊朗裝置大批檢修，周四就集中重啟完畢的情況。多頭和空頭都將遠在萬里之外的伊朗裝置利用的淋漓盡致。

　　市場需要理性看待

　　不可否認，今年一季度各類化工品庫存都較往年同期偏高，但還沒高到令市場“崩盤”的地步。在原材料煤炭、原油價格一路走高的情況下，基礎(chǔ)化工品的價值被低估，生產(chǎn)企業(yè)利潤萎縮嚴重。筆者都遇到過咨詢上一輪甲醇跌至1800元/噸時的市場情況，坦言說，當時的動力煤(621， -0.40， -0.06%)盤面在300元/噸左右，原油在40美元/桶附近。目前我們面對的是600元/噸的動力煤和70美元/桶的原油。

　　這時候再去壓榨生產(chǎn)企業(yè)微不足道的利潤就有些不近人情，換句話說，往下的空間極為有限。而有些人的邏輯非常奇怪，認為化工品的基本面不行，然后去做空該化工品，繼而做空其原材料，但空到煤炭和原油時又卡住，開始壓榨生產(chǎn)企業(yè)利潤，認為企業(yè)利潤很高，利潤不高的認為該產(chǎn)業(yè)出清，反正橫豎都有理由。

　　當下市場基本面在有效改善，庫存的下降已經(jīng)證明了供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)好，此時再去找理由繼續(xù)做空市場就顯得有些不夠理性。市場需要理性看待，漲和跌都有其內(nèi)在的邏輯，筆者既不希望出現(xiàn)去年三季度的非理性上漲，也不希望出現(xiàn)去年四季度的非理性下跌，過于偏頗，刻意地去“妖魔化”某一品種，受傷的是脆弱的市場，是廣大企業(yè)。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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