6月14日,央行公布的5月金融統(tǒng)計數據報告顯示,廣義貨幣(M2)余額160.14萬億元,同比增長9.6%,增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點。這一結果低于市場預期,也創(chuàng)下了有統(tǒng)計數據以來新低。
今年政府工作報告中提出,M2將保持12%的增速。但近4個月M2增速持續(xù)下跌,5月更跌破10%。在金融去杠桿的過程中,同業(yè)、資管、表外業(yè)務擴張放緩,已經顯現到了M2上。
低增速M2將成“新常態(tài)”
對于M2增速創(chuàng)新低,央行在答記者問中主要給出了兩點原因:首先,是金融體系降低內部杠桿。央行相關負責人指出,隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實以及監(jiān)管逐步加強,金融體系主動調整業(yè)務降低內部杠桿,表現在與同業(yè)、資管、表外以及影子銀行活動高度關聯(lián)的商業(yè)銀行股權及其他投資等科目擴張放緩,由此派生的存款及M2增速也相應下降。
其次,5月份財政性存款增加5547億元,較上年同期多增3928億元,也暫時性地下拉M2增速約0.3個百分點。
民生銀行首席研究員溫彬也對第一財經指出,5月外匯占款仍然小幅負增長,新增信貸略高于去年同期,這兩個因素對于M2增速其實起到正面作用。但M2最終增速下降,主要是同業(yè)收縮以及財政性存款起了負面作用。
溫彬表示,近期金融去杠桿,同業(yè)去杠桿后,表外、同業(yè)貨幣創(chuàng)造派生作用效能下降,反映出市場對金融同業(yè)去杠桿導致的收縮估計不夠。
招商證券宏觀分析師謝亞軒指出,除了同業(yè)、資管、表外業(yè)務擴張放緩之外,債券市場的波動也導致債券投資同比增速下行。
盡管M2增速創(chuàng)出歷史新低,但這并不意味著央行需要為了達到目標值而調整貨幣政策操作。
央行有關負責人表示,“隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務,比過去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。”
溫彬預計,不同于5月財政存款增加拖累M2增速,6月是季末,財政存款季節(jié)性投放將補充流動性。但溫彬認為,即使6月M2增速上漲,也不會漲到10%以上,金融去杠桿下,未來10%增速可能將是常態(tài)。
謝亞軒指出,M2增速下行,對固定資產投資有負面影響,拖累經濟增速。不過,在社會融資結構中,占比較大的狹義信貸(M1)主要是受政策利率而非市場利率的影響;表外融資回歸表內,而表內融資成本較低,因此測算社會綜合融資成本僅小幅抬升。
此外,當前中國經濟的主要驅動力已經從投資轉向消費,而影響消費的主要因素不在于利率和資金供給,而在于收入。收入改善,消費有望保持平穩(wěn),進而對沖經濟下滑的幅度,預計下半年國內經濟增速仍有可能在6.6%左右。
房貸回落,信貸結構更均衡
5月金融數據顯示,當月人民幣貸款增加1.11萬億元。
分部門看,住戶部門貸款增加6106億元,其中,短期貸款增加1780億元,中長期貸款增加4326億元;非金融企業(yè)及機關團體貸款增加5661億元,其中,短期貸款增加2472億元,中長期貸款增加4396億元,票據融資減少1469億元;非銀行業(yè)金融機構貸款減少626億元。
溫彬指出,房貸占新增貸款的38.9%,而上個月占比則為40.3%,環(huán)比略有回落。占比同比則大幅回落,去年5月份房貸占新增貸款比例為53.6%。
近期,一線城市主要商業(yè)銀行個人按揭貸款利率全線上漲,銀行主動壓縮房貸規(guī)模。記者了解到,房貸利率確實有所上調,額度也逐漸趨緊。上海甚至個別基層行的房貸業(yè)務出現停滯。
在金融監(jiān)管政策及資金面偏緊的共同作用下,房貸占比下降也在意料之中。溫彬指出,在地產調控背景下,銀行按揭貸款投放占比下降,使得支持企業(yè)中長期貸款需求上升,信貸結構更加優(yōu)化合理。
存量表外融資未大幅收縮
數據還顯示,5月社會融資規(guī)模增量為1.06萬億元,比上年同期多3855億元。
天風證券宏觀分析師高志剛、孫彬彬指出,社融增速不降反升,說明實體經濟仍有融資需求,而新增人民幣貸款1.11萬億,明顯超出市場預期,居民中長期貸款繼續(xù)維持4000億元以上的單月增量,融資需求仍然較高。
具體而言,其中,當月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.18萬億元,同比多增2406億元;對實體經濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少99億元,同比少減425億元;委托貸款減少278億元,同比多減1843億元;信托貸款增加1812億元,同比多增1691億元;未貼現的銀行承兌匯票減少1245億元,同比少減3822億元;企業(yè)債券融資凈減少2462億元,同比多減2212億元;非金融企業(yè)境內股票融資507億元,同比減少567億元。
溫彬指出,企業(yè)債券直接融資下降明顯。債券市場成本上升,不少企業(yè)紛紛放棄或延后發(fā)債,使得直接融資下降較快。對于非標而言,委托貸款繼續(xù)負增長,但是信托貸款增加1812億元。這兩項加一起總體來看余額變化不大。
“5月份時金融機構尚處于銀監(jiān)會監(jiān)管自查階段,目前剛剛結束,將提交自查報告,所以社融表外數據顯示出增量有限,但到期保持續(xù)作,存量維持了原有規(guī)模。”溫彬表示。
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