中投在線周報(bào)：節(jié)后回暖八二分化 機(jī)構(gòu)短期看好成長(zhǎng)股反彈

　　一 上周市場(chǎng)回顧：

　　上周市場(chǎng)八二分化。周一為春節(jié)后的第三個(gè)交易日，上證年前觸底反彈后的第六個(gè)交易日，早盤高開后下探至平盤線獲得支撐，之后沖高試探3335，再創(chuàng)反彈以來新高，尾盤小幅收窄。創(chuàng)業(yè)板高開高走，單邊上揚(yáng)，尾盤收于日內(nèi)高點(diǎn)1730一線。周二，上證平開低走，單邊大幅回調(diào)，午盤跌破3300，隨后一直在整數(shù)關(guān)以下橫盤震蕩。創(chuàng)業(yè)板則是平開后沖高到60日線附近試探壓力，午后有小幅收窄，站穩(wěn)1740。周三，上證大幅跳空低開，波浪形走勢(shì)，低點(diǎn)觸及5日線獲取支撐反彈，尾盤收于3260一線。創(chuàng)業(yè)板同樣跳空低開，但隨后強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，午前沖破1770，隨后收窄收于60日線附近。周四，上證早盤繼續(xù)跳空低開，隨后上行翻紅，午盤達(dá)到日內(nèi)高點(diǎn)3280，午后有個(gè)下探回升的動(dòng)作。創(chuàng)業(yè)板則是小幅低開后單邊上行，尾盤收于日內(nèi)高點(diǎn)逼近1790。周五，上證慣性低開后震蕩上行，但翻紅未果，午盤開始再度回落，尾盤收于開盤價(jià)附近。創(chuàng)業(yè)板小幅低開后沖高翻紅，但在1800整數(shù)關(guān)處受阻回落，收于1770一線。

　　二 一周私募焦點(diǎn)：

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》，新規(guī)將于今年6月2日起正式施行。被認(rèn)為是去年減持新規(guī)的最新補(bǔ)丁，以鼓勵(lì)創(chuàng)投基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。新規(guī)的重點(diǎn)在于將創(chuàng)投基金的投資期限和IPO后退出節(jié)奏掛鉤，投資期在四年以上的，可以在一個(gè)月內(nèi)減持公司總股份的1%。投資期限不滿36個(gè)月的，在3個(gè)月內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%，與去年減持新規(guī)對(duì)上市公司大股東要求相同;投資期限從36個(gè)月到48個(gè)月的，在2個(gè)月內(nèi)減持不到1%;48個(gè)月以上的可在1個(gè)月內(nèi)減持不到1%。證監(jiān)會(huì)表示，這將有利于早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)融資。不過，新規(guī)尚未按國(guó)務(wù)院文件要求將投資期限和解禁期掛鉤。

　　境內(nèi)首只MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金獲批在即

　　證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公示顯示，截至3月2日，共有7家基金管理公司上報(bào)了11只國(guó)際通指數(shù)產(chǎn)品(含聯(lián)接基金)，其中，招商基金為首家上報(bào)，該公司于去年11月27日上報(bào)MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)型基金，12月4日獲得證監(jiān)會(huì)受理，12月11日獲得證監(jiān)會(huì)首次反饋，在同類產(chǎn)品中均處于領(lǐng)先身位。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后，預(yù)計(jì)短期內(nèi)流入資金170至180億美元，根據(jù)MSCI的進(jìn)度，中國(guó)A股市場(chǎng)最終將全部被納入到新興市場(chǎng)指數(shù)，這將會(huì)在中長(zhǎng)期的時(shí)間內(nèi)將帶來3400億美元的增長(zhǎng)資金。

　　人社部副部長(zhǎng)游鈞：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)

　　人社部副部長(zhǎng)游鈞26日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，去年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)，北京、安徽等10個(gè)省(區(qū)、市)簽署了4400億元的委托投資合同，2831.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。江蘇、浙江、甘肅、西藏4省(區(qū))政府已審議通過委托投資計(jì)劃。游鈞稱，隨著我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，特別是人口老齡化的加速推進(jìn)，我國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)，特別是養(yǎng)老保險(xiǎn)也進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期?；鸬氖罩б渤尸F(xiàn)出新的特點(diǎn)：一是基金收入增速在放緩，但是基金的增量并不減。二是基金的支出呈剛性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是增幅在放緩。三是基金積累在持續(xù)增加。

　　今年私募公司債到期規(guī)模超7500億

　　2018年，非公開發(fā)行的公司債券(私募公司債)將迎來第一個(gè)還本高峰。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近期的一份數(shù)據(jù)透露，2018年私募公司債的到期規(guī)模約7585億元，相當(dāng)于去年的2.37倍。而且，未來三年這類債券的到期規(guī)模還將繼續(xù)攀升，中證協(xié)一份最新場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)表明，2018年~2021年是私募公司債到期規(guī)模的高峰，2019年到期規(guī)模持續(xù)攀升至8935億元，2021年達(dá)到峰值8994億元。評(píng)級(jí)方面，大概只有一半的私募公司債在發(fā)行時(shí)有債項(xiàng)評(píng)級(jí)，其中大部分都在AA以上，債項(xiàng)評(píng)級(jí)在AAA以上的約有三分之一。

　　私募機(jī)基金不備案而被當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局警示

　　近日，據(jù)《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)2017年私募基金登記備案綜述及12月私募基金登記備案月報(bào)》顯示，截至2017年底，已備案私募基金66418只，同比增長(zhǎng)42.82%。其中，自“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)”上線以來，協(xié)會(huì)在新系統(tǒng)備案私募基金21516只，平均辦理時(shí)間為5.79個(gè)工作日，平均退回補(bǔ)正次數(shù)1.46次。2月24日，江蘇證監(jiān)局公布對(duì)南京中乾融投股權(quán)投資基金管理有限公司開出罰單，原因是該私募機(jī)構(gòu)募集產(chǎn)品未按規(guī)定辦理基金備案。

　　保監(jiān)會(huì)發(fā)布險(xiǎn)企股權(quán)管理辦法：實(shí)施穿透式和分類監(jiān)管

　　保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》，自2018年4月10日起實(shí)施。新辦法根據(jù)持股比例、資質(zhì)條件和對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理影響劃分為四類股東：財(cái)務(wù)一類、財(cái)務(wù)二類、戰(zhàn)略類和控制類。同時(shí)將單一股東最高持股比例降至1/3。財(cái)務(wù)一類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)不足百分之五的股東。財(cái)務(wù)二類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)百分之五以上，但不足百分之十五的股東。戰(zhàn)略類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)百分之十五以上，但不足三分之一的股東，或者其出資額、持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)保險(xiǎn)公司股東(大)會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東。控制類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)三分之一以上，或者其出資額、持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)保險(xiǎn)公司股東(大)會(huì)的決議產(chǎn)生控制性影響的股東。保監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司股東的穿透監(jiān)管和審查，可以對(duì)保險(xiǎn)公司股東及其實(shí)際控制人、關(guān)聯(lián)方、一致行為人進(jìn)行實(shí)質(zhì)認(rèn)定。

　　三 上周私募業(yè)績(jī)

　　上周陽光私募基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)基本持平。有凈值更新的私募產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品縮減至3220只，只有186只收益率超過5%，小于前一周。有45只收益率超過10%，略大于上一周。僅有7只收益率超過20%，小于此前。最高收益率為29.2%。取得負(fù)收益的減少到2090只，基本持平于前一周，跌幅超過-1%的減少至893只。有72只跌幅超過-5%的，小于上一周。13只產(chǎn)品跌幅超過-10%，小于此前。最低收益率為-21.17%。

　　按投資類型來看。股票型產(chǎn)品收益回落較為明顯，取得正收益的產(chǎn)品減少到163只，收益率在1%以上的產(chǎn)品減少到111只，其中有20只產(chǎn)品收益增幅超過5%，基本持平于前一周。其中有3只超過10%的，最高收益率為18.08%。從上周負(fù)收益的股票型產(chǎn)品來看，取得負(fù)收益的產(chǎn)品96只，小于此前。跌幅在-1%以上的產(chǎn)品減少到60只。只有5只產(chǎn)品跌幅超過-5%，2只跌幅超過-10%的，最高的跌幅為-20.56%。

　　對(duì)沖基金業(yè)績(jī)基本持平，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品63只。有27只收益率超過1%的，其中有3只收益率超過5%，最高為11.54%大于上一周。取得負(fù)收益的產(chǎn)品減少為38只，小于此前。12只收益率低于-1%。最低收益率為-5.59%，持平于此前。

　　衍生品基金業(yè)績(jī)延續(xù)上升態(tài)勢(shì)，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品有43只，略小于之前，有18只產(chǎn)品漲幅超過1%，有2只收益率超過10%的。最高收益率為14.98%，小于此前。取得負(fù)收益的產(chǎn)品減少到27只，同樣小于此前，其中有10只跌幅超過-1%的產(chǎn)品，小于此前一周，沒有跌幅超過-10%的，最大跌幅為-9.75%，持平于前一周。

　　FOF基金方面業(yè)績(jī)小幅上揚(yáng)，樣本較少。上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益為30只。有13只收益率超過1%的，小于上一周。有7只超過5%的產(chǎn)品，大于此前。最高收益率為8.59%。上周負(fù)收益的FOF產(chǎn)品減少為7只，有3只跌幅超過-1%，小于此前一周。最大跌幅為-2.38%。

　　債券型陽光私募基金方面，收益基本持平略有上揚(yáng)。上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的為41只，小于之前，其中有35只債券產(chǎn)品收益增幅超過0.1%。有3收益超過1%的，小于此前，最高收益率有7.99基本持平此前。負(fù)收益的債券產(chǎn)品為僅有19只，小于此前。其中有4只跌幅超過-1%，小于此前一周，最大跌幅為-3.78%。

　　四 上周私募持倉(cāng)變動(dòng)情況：

　　私募機(jī)構(gòu)相較于上周普遍增持，整體回升。持倉(cāng)八成以上的占比半數(shù)左右，超過70%機(jī)構(gòu)持倉(cāng)逾七成，滿倉(cāng)私募較少，不足20%。多數(shù)都是在節(jié)前適逢A股大幅調(diào)整，借機(jī)低位建倉(cāng)，認(rèn)為節(jié)后回暖行情還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　五 市場(chǎng)展望：

　　私募看后市：

　　星石投資：春節(jié)前，受外圍市場(chǎng)影響，A股市場(chǎng)大幅震蕩。春節(jié)以來的交易日，深市和創(chuàng)業(yè)板均表現(xiàn)平穩(wěn)。未來一段時(shí)間，把握社?；鸬耐顿Y風(fēng)格，積極關(guān)注基本面有支撐的大消費(fèi)板塊、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下業(yè)績(jī)彈性較好的周期股以及盈利修復(fù)估值的成長(zhǎng)股，有望把握中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。參考全國(guó)社?；鸬耐顿Y風(fēng)格和去年年報(bào)公布的持倉(cāng)情況，基本養(yǎng)老金仍將青睞基本面有支撐、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的大消費(fèi)或是具備消費(fèi)屬性的領(lǐng)域(如生物醫(yī)藥等)以及盈利消化估值的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股(如電子等)，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、具備較好業(yè)績(jī)彈性的周期板塊也應(yīng)給予關(guān)注。

　　基巖資本杜坤：推動(dòng)獨(dú)角獸企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的舉措將吸引一批中概股企業(yè)私有化回歸，這將有利于公司私有化相關(guān)業(yè)務(wù)的開展。獨(dú)角獸IPO綠色通道的提出是A股增加IPO適應(yīng)性包容性、讓BATJ可能回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)、讓新BATJ能夠留在國(guó)內(nèi)上市的實(shí)際行動(dòng)，但前提是擬上市企業(yè)符合現(xiàn)有的法律法規(guī)，是在當(dāng)前制度框架下進(jìn)行的IPO申報(bào)。滿足互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)保四大行業(yè)，符合現(xiàn)有制度規(guī)則的企業(yè)，監(jiān)管層鼓勵(lì)抓緊申報(bào)。

　　富榮基金王剛建：債券市場(chǎng)近期有所反彈主要有三方面原因：一是政策面平穩(wěn)，為債券市場(chǎng)情緒恢復(fù)提供了基礎(chǔ);二是資金面改善，短端收益率首先快速下行，持續(xù)之后進(jìn)而帶動(dòng)長(zhǎng)端信心增強(qiáng)，并在2月份逐步向下;而節(jié)前央行“維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定”的表述，體現(xiàn)了對(duì)資金面的緩和態(tài)度，改善了市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期;三是基本面數(shù)據(jù)配合，1月份以來PMI數(shù)據(jù)有走弱趨勢(shì)，雖然信貸數(shù)據(jù)保持快速增長(zhǎng)，但社融增速下降，而M2增速回升，體現(xiàn)出來了資金缺口壓力改善，利好債市。

　　盈米財(cái)富陳善楓：貨幣政策基調(diào)仍為“穩(wěn)健中性”，而且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性依舊，央行對(duì)于2018年全球經(jīng)濟(jì)的展望比較樂觀，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率較低，貨幣政策在短時(shí)間內(nèi)很難出現(xiàn)大調(diào)整，因此，對(duì)于今年債市來說，很難出現(xiàn)像以往的大牛市。王剛建也指出，2018年債券市場(chǎng)需要特別關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)，其嚴(yán)重程度可能超過以往年度。

　　基石資本張維：公司的策略是不追逐風(fēng)口，但也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，調(diào)整自己的投資策略?？梢悦黠@看到，國(guó)家對(duì)新經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷增強(qiáng)，未來的投資，公司會(huì)把新興行業(yè)、創(chuàng)新技術(shù)和新模式的企業(yè)作為投資的重點(diǎn)，在新經(jīng)濟(jì)的方向加大布局。但不變的是，公司投資策略仍然會(huì)看重企業(yè)家精神、堅(jiān)持重點(diǎn)投資和重點(diǎn)服務(wù)的方式，認(rèn)真選好企業(yè)，重點(diǎn)支持已投企業(yè)上市。

　　漢和資本：當(dāng)前A股相對(duì)粗糙的估值體系必然會(huì)走向精細(xì)化。所謂精細(xì)化，就是整體估值體系從行業(yè)層面下沉深入到單個(gè)上市公司層面的過程。成熟的市場(chǎng)估值體系，將不再以行業(yè)或者板塊作為估值的基本單元，板塊同漲同跌的情況將逐漸減少?？v向來看，同一行業(yè)的公司估值將嚴(yán)重分化。那些能擁有更強(qiáng)盈利能力，更深護(hù)城河，能為股東創(chuàng)造更多利潤(rùn)的公司將獲得估值溢價(jià)，反之則會(huì)形成估值折價(jià)。橫向來看，不同行業(yè)間的優(yōu)秀公司的估值差異將會(huì)變小。無論來自哪個(gè)行業(yè)，只要能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，就會(huì)獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，從而被給予更高估值。

　　朱雀投資：當(dāng)悲觀情緒出盡，海外影響弱化的情況下，市場(chǎng)將重新回歸對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)、低估值和高股息股票的追捧。隨著高估值的消化，創(chuàng)業(yè)板中的優(yōu)質(zhì)龍頭股值得關(guān)注;經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和增長(zhǎng)及需求旺季到來，周期類中優(yōu)勢(shì)的板塊及個(gè)股也值得關(guān)注。中長(zhǎng)期看，我們?nèi)詫Ｗ⒂谠诖砦磥矸较虻某砷L(zhǎng)性行業(yè)中尋找較為確定性的投資機(jī)會(huì)，包括代表全球新科技新產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)龍頭，如新能源、新能源汽車、人工智能等;以及代表中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及消費(fèi)升級(jí)的行業(yè)龍頭，如高端裝備、消費(fèi)、醫(yī)療等。瀚信資產(chǎn)張?jiān)姾剑邯?dú)角獸的回歸不僅直接利好參股獨(dú)角獸的上市公司，同時(shí)也可以從中國(guó)獨(dú)角獸所在的行業(yè)去體會(huì)管理層認(rèn)為的應(yīng)該支持和富有希望的行業(yè)細(xì)分。獨(dú)角獸的快速上市意味著二級(jí)市場(chǎng)的普通投資者也可以參與這種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的創(chuàng)投游戲，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)偏的提升很有幫助?？梢躁P(guān)注互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電商這兩個(gè)盛產(chǎn)獨(dú)角獸的行業(yè)。

　　雷根資產(chǎn)李金龍：從政策來看，突出表述了生物科技，云計(jì)算，人工智能，高端制造這4個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，彰顯了政策對(duì)這4個(gè)領(lǐng)域明顯的扶持偏向。從估值來看，經(jīng)歷2017年整年的估值回落，這些行業(yè)的個(gè)股估值整體已經(jīng)恢復(fù)正常。從投資角度來看，如果長(zhǎng)期投資，考慮到政策扶持傾向，簡(jiǎn)單的投資可以選擇行業(yè)指數(shù);精細(xì)些的投資，可以進(jìn)一步篩選這幾個(gè)行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，未來可能有高成長(zhǎng)的個(gè)股。挖掘潛在獨(dú)角獸的風(fēng)險(xiǎn)在于目前政策并沒有完全清晰。在美股中，很多獨(dú)角獸公司很長(zhǎng)一段時(shí)間并不盈利，對(duì)于未事先盈利的獨(dú)角獸公司，能不能享受A股的綠色通道，目前尚不清晰。結(jié)合2017年A股給行業(yè)龍頭顯著的溢價(jià)來看，在篩選潛在獨(dú)角獸相關(guān)標(biāo)的時(shí)候，查看風(fēng)投行業(yè)龍頭在潛在獨(dú)角獸公司中占比，或許能降低風(fēng)險(xiǎn)。(中投在線研究中心呂晴)

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