政策東風(fēng)“哺育”中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)

　　清科研究中心近日根據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，截至2018年第一季度，全球市場(chǎng)中獨(dú)角獸企業(yè)約為300家，中美兩國(guó)基本包攬了全球絕大多數(shù)獨(dú)角獸。中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)達(dá)131家，僅次于美國(guó)的132家，居全球第二位。

　　促進(jìn)"雙創(chuàng)"建設(shè)、鼓勵(lì)直接融資、為企業(yè)IPO開通綠色通道……國(guó)家為獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)培育了沃土，為獨(dú)角獸企業(yè)的發(fā)展提供了重要的資金和資源支持。清科研究中心近日發(fā)布《2018年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)研究報(bào)告》稱，國(guó)家對(duì)優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)企業(yè)的支持力度有增無(wú)減，未來(lái)在資本和政策的雙重支持下，以技術(shù)創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)預(yù)計(jì)將有更大的發(fā)展空間。

　　獨(dú)角獸企業(yè)應(yīng)時(shí)而生

　　"獨(dú)角獸"企業(yè)是指估值在10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)。2017年科技部公布中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)上榜名單，2018年各地資本市場(chǎng)均向獨(dú)角獸企業(yè)拋出橄欖枝，將"獨(dú)角獸"概念推向高潮，引發(fā)了廣泛的關(guān)注和討論。

　　清科報(bào)告稱，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)于"創(chuàng)業(yè)黃金"時(shí)期，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)為初創(chuàng)企業(yè)提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇，國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定、國(guó)家政策大力支持為企業(yè)提供了發(fā)展基礎(chǔ)，同時(shí)股權(quán)投資市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展為優(yōu)秀的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)了充足的資金支持。在此大環(huán)境下，一批行業(yè)龍頭企業(yè)誕生，其中一些發(fā)展壯大成長(zhǎng)為獨(dú)角獸企業(yè)。"國(guó)家為獨(dú)角獸企業(yè)的長(zhǎng)成培育了沃土。"報(bào)告稱，在國(guó)家促進(jìn)"雙創(chuàng)"建設(shè)、推進(jìn)直接融資等利好的政策環(huán)境下，自2014年起創(chuàng)投市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，股權(quán)投資基金募資額和投資額均快速增長(zhǎng)，為獨(dú)角獸企業(yè)的發(fā)展提供了重要的資金和資源支持。2018年初，資本市場(chǎng)積極擁抱新經(jīng)濟(jì)，為獨(dú)角獸企業(yè)IPO開通綠色通道，并表示未來(lái)將改革發(fā)行上市制度。此舉進(jìn)一步激發(fā)了機(jī)構(gòu)的投資熱情。

　　2016年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，是中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域首部以國(guó)務(wù)院名義印發(fā)的綱領(lǐng)性文件，從豐富多元投資主體、多渠道拓寬資金來(lái)源、加強(qiáng)政府引導(dǎo)和扶持、完善退出機(jī)制等九個(gè)方面細(xì)化了20條具體要求。同時(shí)，建設(shè)雙創(chuàng)示范基地、對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人實(shí)行稅收優(yōu)惠、推行區(qū)域性人才新政等措施，都為初創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng)營(yíng)造了良好的生存環(huán)境。

　　2016年7月發(fā)布的《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》提出，要大力發(fā)展直接融資，并明確表示對(duì)"雙創(chuàng)"項(xiàng)目的融資支持，股權(quán)投資市場(chǎng)資金端來(lái)源趨于多樣化發(fā)展。政府引導(dǎo)基金作為股權(quán)投資基金重要出資主體，自2014年以來(lái)在政策鼓勵(lì)下快速發(fā)展。中央和各地區(qū)紛紛成立引導(dǎo)基金，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。清科研究中心私募通數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月底，國(guó)內(nèi)共成立1498只政府引導(dǎo)基金，基金募集規(guī)模達(dá)34570.47億元。

　　內(nèi)部孵化獨(dú)角獸非"白手起家"

　　報(bào)告顯示，中國(guó)131家獨(dú)角獸企業(yè)中，有26家均起步于企業(yè)內(nèi)部孵化，數(shù)量占比19.85%，孵化獨(dú)角獸合計(jì)估值24677.01億元，估值占比達(dá)53.42%，超過(guò)了一半。這些非"白手起家"的獨(dú)角獸，背靠孵化企業(yè)包括資金、人力、技術(shù)、客戶等方面的豐富資源，在業(yè)務(wù)拓展、抵御風(fēng)險(xiǎn)等方面具備天然優(yōu)勢(shì)。從企業(yè)孵化獨(dú)角獸估值占據(jù)名單半壁江山來(lái)看，背靠大樹的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目似乎更容易發(fā)展壯大并得到外部投資人的認(rèn)可。高估值孵化獨(dú)角獸包括螞蟻金服、阿里云、京東金融、京東物流、陸金所、騰訊音樂，它們分別出自阿里巴巴、京東、平安集團(tuán)、騰訊。

　　報(bào)告稱，內(nèi)部孵化獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量最多、估值最高、涉足產(chǎn)業(yè)最廣的即為阿里巴巴集團(tuán)，其旗下共有7家獨(dú)角獸企業(yè)，涵蓋了金融、IT、物流、娛樂以及生活服務(wù)等各個(gè)領(lǐng)域，大多以"互聯(lián)網(wǎng)+"模式切入其他傳統(tǒng)行業(yè)。平安集團(tuán)和騰訊緊隨其后，各孵化了3家獨(dú)角獸企業(yè)。京東集團(tuán)旗下雖然只有2個(gè)獨(dú)角獸，即京東物流和京東金融，但估值均超過(guò)了200億元，躋身超級(jí)獨(dú)角獸行列。"總體來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行的內(nèi)部孵化通常出于戰(zhàn)略布局考慮，以求能與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，或基于已具備的資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)入新領(lǐng)域。"

　　獨(dú)角獸企業(yè)吸金能力強(qiáng)

　　"獨(dú)角獸企業(yè)在私募股權(quán)投資市場(chǎng)的吸金能力強(qiáng)，2015~2017年吸收投資金額占比持續(xù)在15%以上。"清科報(bào)告顯示，截至2018年第一季度，共有510家機(jī)構(gòu)參與了對(duì)121個(gè)獨(dú)角獸企業(yè)的投資，披露金額的累計(jì)投資規(guī)模達(dá)5260.22億元。成立時(shí)期較早、在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存活下來(lái)并發(fā)展壯大的一批獨(dú)角獸企業(yè)，進(jìn)入了高速成長(zhǎng)期，融資額度相對(duì)更高；最近兩年成立的一批企業(yè)"野蠻生長(zhǎng)"至躋身獨(dú)角獸行列，也離不開投資機(jī)構(gòu)"燒錢"式的資金支持。

　　從機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，"捕中"獨(dú)角獸最多的是PE，共有200家PE參與了對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的投資。PE機(jī)構(gòu)偏好投資項(xiàng)目成長(zhǎng)期，與其他類型機(jī)構(gòu)相比，投中獨(dú)角獸的概率也相應(yīng)更高。緊隨其后的是VC和戰(zhàn)略投資者，分別為147家和115家。"戰(zhàn)略投資者在中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的投資活躍度不斷上升，已成為培育初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的一股重要資本力量。"

　　資金實(shí)力雄厚的知名投資機(jī)構(gòu)仍是初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)的重要支持，不僅"品牌效應(yīng)"可以吸引其他機(jī)構(gòu)跟投，企業(yè)后續(xù)發(fā)展也更容易獲得持續(xù)的資金支持。同時(shí)，也可以看出創(chuàng)投市場(chǎng)的"馬太效應(yīng)"，越是獲得高額融資的項(xiàng)目，其"吸金"能力越強(qiáng)。各類機(jī)構(gòu)均涌入?yún)⑴c獨(dú)角獸投資，一定程度上也造成了獨(dú)角獸估值的泡沫。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，各股權(quán)投資機(jī)構(gòu)都將捕捉到獨(dú)角獸企業(yè)作為出色投資業(yè)績(jī)的典型象征。但同時(shí)報(bào)告提示，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)速度過(guò)快、部分企業(yè)估值虛高、一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛等現(xiàn)象已經(jīng)引起了投資機(jī)構(gòu)的重視。未來(lái)，私募股權(quán)投資基金募資難的局面短期內(nèi)難以改變，機(jī)構(gòu)投資活動(dòng)將趨于謹(jǐn)慎。此外，不可忽視的是，獨(dú)角獸企業(yè)只是"涉世未深"的年輕企業(yè)，未來(lái)將不得不應(yīng)對(duì)來(lái)自內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和外部環(huán)境的各類風(fēng)險(xiǎn)。（作者：何芬蘭）

　　轉(zhuǎn)自：國(guó)際商報(bào)

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