定向降準(zhǔn)并非放水信號(hào) 貨幣釋放相對有限


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   時(shí)間:2017-10-10





  不久前,中國人民銀行決定將當(dāng)前定向降低存款準(zhǔn)備金率(簡稱“定向降準(zhǔn)”)政策拓展至統(tǒng)一對普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施。對此,有市場觀點(diǎn)認(rèn)為這一舉動(dòng)意味著中國貨幣政策開始轉(zhuǎn)向“寬松放水”。然而,在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來,此次定向降準(zhǔn)政策的根本目的在于進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),為金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供正向激勵(lì),從而助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此,定向降準(zhǔn)本身并未傳遞所謂的“放水信號(hào)”。
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定向降準(zhǔn)(圖片來源:互聯(lián)網(wǎng))
  貨幣釋放相對有限
 
  貨幣政策是否轉(zhuǎn)向?qū)捤??既要看政策本身的?nèi)容,又要看實(shí)際釋放的貨幣數(shù)量。
 
  根據(jù)央行最新政策,凡前一年普惠金融領(lǐng)域的貸款余額或增量占比達(dá)到1.5%的商業(yè)銀行,存款準(zhǔn)備金率可下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn);前一年相關(guān)貸款余額或增量占比達(dá)到10%的商業(yè)銀行,存款準(zhǔn)備金率可下調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中,普惠金融領(lǐng)域包括單戶授信小于500萬元的小微企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶經(jīng)營性貸款、農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營貸款、助學(xué)貸款等。
 
  對于“此次定向降準(zhǔn)將會(huì)帶來近萬億元貨幣放水”的觀點(diǎn),多數(shù)機(jī)構(gòu)并不認(rèn)可。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超指出,定向降準(zhǔn)一直都存在,這次雖然改變了一些標(biāo)準(zhǔn),但標(biāo)準(zhǔn)并未大幅下降,其可以釋放的流動(dòng)性有限,因而絕非“大水漫灌”。國金證券則認(rèn)為,本次定向降準(zhǔn)的主要目的并不是為了釋放流動(dòng)性,而是為了更加優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),激勵(lì)商業(yè)銀行增加普惠金融貸款。具體來看,盡管定向降準(zhǔn)可能增加流動(dòng)性供給,但央行仍可通過其他渠道回收貨幣以保持流動(dòng)性總體穩(wěn)定。
 
  中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼認(rèn)為,“從某種意義來說,定向降準(zhǔn)的公布意味著在不發(fā)生重大變化的情況下,短期內(nèi)全面降準(zhǔn)將不會(huì)出現(xiàn)。”董希淼說,此次定向降準(zhǔn)是一種結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性調(diào)節(jié),并不意味著中國貨幣政策轉(zhuǎn)向。
 
  優(yōu)化結(jié)構(gòu)用意明顯
 
  那么,定向降準(zhǔn)的原因是什么呢?有分析人士指出,在市場化機(jī)制之下,大型商業(yè)銀行往往缺乏對普惠金融客戶的信貸投放動(dòng)力。一方面,政府不可能專門發(fā)布行政命令;另一方面,僅僅依靠社會(huì)呼吁又很難起作用,這就需要央行在貨幣政策執(zhí)行上更加細(xì)化,采取一定的鼓勵(lì)引導(dǎo)措施。
 
  央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在對此次定向降準(zhǔn)進(jìn)行解讀時(shí)強(qiáng)調(diào),對普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策并不改變穩(wěn)健貨幣政策的總體取向。此次政策強(qiáng)化了普惠金融領(lǐng)域貸款投放的正向激勵(lì)機(jī)制,有助于促進(jìn)金融資源向普惠金融傾斜,優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。該負(fù)責(zé)人同時(shí)透露,下一步央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策,引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長,為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的貨幣金融環(huán)境。
 
  “結(jié)構(gòu)性的問題需要用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策來解決。定向降準(zhǔn)雖然會(huì)有一定總量效果,但本質(zhì)上依舊是一種結(jié)構(gòu)性的貨幣政策。目前,定向降準(zhǔn)考核及存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整已實(shí)施3年,此次普惠金融定向降準(zhǔn)是對前期考核辦法的優(yōu)化調(diào)整,旨在提高定向降準(zhǔn)的精確度和有效性,有利于對商業(yè)銀行發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)形成正向激勵(lì),引導(dǎo)資金投向國民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),從而促進(jìn)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。
 
  支持實(shí)體主題不變
 
  金融發(fā)展依靠實(shí)體,實(shí)體轉(zhuǎn)型借力金融。事實(shí)上,實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在為金融提供更多機(jī)遇的同時(shí),也對金融業(yè)提出了更高要求。“當(dāng)前,中國流動(dòng)性處于‘緊平衡’狀態(tài),這是去杠桿的需要。但同時(shí),流動(dòng)性‘緊平衡’也會(huì)在一定程度上造成實(shí)體企業(yè)融資成本的上升。這其中,小微企業(yè)、‘三農(nóng)’、扶貧等普惠金融領(lǐng)域‘融資難、融資貴’這一結(jié)構(gòu)性問題受到了政策制定者的格外關(guān)注。”曾剛說。
 
  曾剛進(jìn)一步指出,此次普惠金融定向降準(zhǔn)覆蓋了幾乎所有類型的商業(yè)銀行,一方面將有利于緩解中小銀行的流動(dòng)性緊張,另一方面將引導(dǎo)大型商業(yè)銀行、股份制銀行加大普惠金融信貸投放,從而緩解普惠金融的融資問題。如此一來,既可以為去杠桿本身創(chuàng)造相應(yīng)的貨幣環(huán)境,又可以避免去杠桿對小微企業(yè)、農(nóng)村金融、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、扶貧助學(xué)等信貸投放形成負(fù)面擠出。
 
  專家普遍認(rèn)為,當(dāng)前中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)任務(wù)是結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí),因此對貨幣政策制定和實(shí)施產(chǎn)生了更多結(jié)構(gòu)性需求。而在根本上,中國貨幣政策服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主題則始終沒有改變。(王俊嶺)
 
  轉(zhuǎn)自:人民日報(bào)海外版

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