2月21日,在中國人民銀行舉行的專家座談會(huì)上,多位專家表達(dá)了一個(gè)一致的觀點(diǎn):當(dāng)前貨幣政策并未放松,更談不上是“大水漫灌”。
怎樣的操作算“大水漫灌”?在交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來,“大水漫灌”可能主要指的是2009年的狀況。2009年12月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長27.68%;金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款增長31.74%。“與這種現(xiàn)象相比,當(dāng)前的情況屬于適度、平穩(wěn)地運(yùn)行。”連平表示,2019年1月末,我國M2增速為8.4%,人民幣貸款增速為13.4%。
觀察是不是“大水漫灌”,宏觀杠桿率也是重要指標(biāo)。座談會(huì)上,中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長、新聞發(fā)言人阮健弘給出一組數(shù)據(jù):2018年我國宏觀杠桿率比2017年降低1.5個(gè)百分點(diǎn),相比之下,2012年至2017年,我國宏觀杠桿率的年平均漲幅是11.8個(gè)百分點(diǎn)。“這意味著2018年我國首次實(shí)現(xiàn)了降杠桿。”阮健弘說。
在專家們看來,及時(shí)通過降準(zhǔn)等一系列手段補(bǔ)充流動(dòng)性是宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之義。隨后,1月金融數(shù)據(jù)僅出現(xiàn)了改善,遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上“大水漫灌”。
中銀國際研究公司董事長曹遠(yuǎn)征說,2018年初以來的各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)都在收緊,再加上外向型企業(yè)對出口的預(yù)期不好,開始被動(dòng)“去杠桿”;在資本市場上也有“收緊”的現(xiàn)象,上證指數(shù)大幅下滑,上市公司大面積質(zhì)押股權(quán)。
曹遠(yuǎn)征表示,當(dāng)前,防范金融風(fēng)險(xiǎn)需要穩(wěn)定杠桿率,但在“偏緊”的條件下,就需要補(bǔ)充流動(dòng)性,避免因?yàn)楦黜?xiàng)因素交叉疊加導(dǎo)致更大的金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。從當(dāng)前貨幣市場的利率水平來說,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)并未大幅下降,這說明盡管補(bǔ)充了流動(dòng)性,但貨幣條件并沒有放松。
連平也表達(dá)了類似的觀點(diǎn),認(rèn)為去年銀行信貸和存款、資產(chǎn)負(fù)債都朝著收緊的方向在走,貨幣政策在此時(shí)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié),方向明確,這屬于“熱了澆點(diǎn)水,冷了加加溫”,是逆周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之義。
“穩(wěn)健貨幣政策并不是一成不變的。”連平認(rèn)為,貨幣政策在不同階段、根據(jù)不同需求會(huì)有所變化,有時(shí)候是往偏松的方向調(diào)整,有時(shí)候是向偏緊的方向調(diào)整,這是貨幣政策的重要功能之一,“必要時(shí)的確要增加流動(dòng)性的投放,此時(shí)信貸增速適當(dāng)快一些符合逆周期調(diào)節(jié)的需要”。
另一市場關(guān)注的數(shù)據(jù)是1月的票據(jù)融資問題。數(shù)據(jù)顯示,1月票據(jù)融資顯著增加,表內(nèi)票據(jù)融資和表外未貼現(xiàn)銀行承兌匯票分別新增5160億元和3786億元,二者合計(jì)占新增社會(huì)融資規(guī)模的19.3%,較去年同期上升13.5個(gè)百分點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為,這主要是由于企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)和結(jié)構(gòu)性存款的組合從銀行套利所致。
“1月中下旬,我們也了解過票據(jù)套利的問題,的確有個(gè)別出現(xiàn),但不是普遍現(xiàn)象。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示,現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的利率正在回歸,套利空間也不存在了。
“票據(jù)融資增長較快,并非中長期貸款,是信貸恢復(fù)初期的正?,F(xiàn)象。”摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為,廣義社會(huì)融資規(guī)模即使剔除票據(jù)也有溫和反彈。在逆周期調(diào)控初期,企業(yè)對未來判斷仍不樂觀,資金需求和資本開支較為猶豫,這都是正常的。
邢自強(qiáng)認(rèn)為,近期國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)一些可喜的邊際改善,如1月信用債、國債和地方債的合計(jì)凈融資就接近8000億元,速度明顯加快,這將促使廣義社會(huì)融資規(guī)模增速逐漸企穩(wěn)回升。
央行表示,將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,對信貸增長過程中可能存在的“套利”等行為時(shí)刻保持警惕,及時(shí)采取措施,為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。(記者 陳果靜)
轉(zhuǎn)自:經(jīng)濟(jì)日報(bào)
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