業(yè)績首尾相差近100個百分點 踩雷、低估值策略成負收益元兇

   距離上半年股市收官只剩最后2個交易日。在主動權益類基金整體獲得較高收益的同時，業(yè)績分化非常明顯，首尾相差接近100個百分點；“踩雷”違約債券的基金以及低估值策略基金，收益落后。

　　業(yè)績首尾相差近100%

　　最差基金單日跌24%

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A以73.77%回報率，暫居主動權益類基金業(yè)績首位。而業(yè)績最差基金同期虧損超24%，業(yè)績首尾相差近100個百分點。

　　華商回報1號、華泰柏瑞新金融地產(chǎn)、前海開源股息率50強、華商雙翼、長安鑫禧等5只產(chǎn)品年內虧損都超過了10%，還有一大批金融地產(chǎn)主題基金、紅利策略基金、股息率策略基金、價值優(yōu)選基金收益告負。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，今年以來獲得負收益的主動權益類基金有164只（份額合并計算），占全部主動權益類基金的5.28%。絕大多數(shù)主動權益類基金跑贏滬深300指數(shù)，負收益基金數(shù)量較少，而且多數(shù)是“踩雷”基金以及低估值策略基金。

　　從負收益基金業(yè)績歸因看，“踩雷”大跌是基金收益告負的重要原因。以華商回報1號為例，作為一只偏債混合型基金，投資的上海華信國際相關債券違約爆雷，4月9日單日暴跌23.97%，成為拖累今年收益的重要因素。

　　相比較而言，醫(yī)藥、科技類基金領漲，賺錢效應突出。針對今年基金收益的特點，華南一家大型公募成長股基金經(jīng)理分析，今年醫(yī)藥、科技等偏成長股表現(xiàn)較好，主要是因為市場充沛的流動性推動估值抬升，資金在低利率、低增長環(huán)境中，會優(yōu)選業(yè)績確定性高的優(yōu)質個股。雖然當前創(chuàng)業(yè)板指估值達到65倍，處于偏貴的狀態(tài)，但考慮到流動性充沛的市場環(huán)境，A股仍將會處于集中在少數(shù)龍頭個股的牛市之中，未來或較長時間都處于估值泡沫化的狀態(tài)。這位基金經(jīng)理認為，近幾年，云計算、新能源汽車、充電樁、大型工程機械、創(chuàng)新醫(yī)藥等通用科技領域，經(jīng)過多年的研發(fā)投入，進入業(yè)績釋放期，在海內外市場也處于擴張階段，未來業(yè)績的確定性較高。“在追求業(yè)績確定性的市場環(huán)境中，這類企業(yè)的估值才會顯得居高不下。”

　　未來估值安全墊

　　或再度生效

　　今年以來，醫(yī)藥、科技基金業(yè)績領先，部分持有金融地產(chǎn)等低估值板塊的產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，紅利策略、高股息策略也拖累了基金凈值，成為負收益基金的聚集領域。

　　以華泰柏瑞新金融地產(chǎn)為例，該只基金重倉持有的中國建筑、華夏幸福、華僑城A等建筑、地產(chǎn)股年內跌幅都超過10%，位居其一季報前十大重倉股的南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行都虧損10%以上。前海開源股息率50強基金重倉持有工商銀行、中國平安、中國銀行（維權）等保險、銀行等跌幅較大的低估值品種，拖累了基金凈值表現(xiàn)。

　　不過，在多位投資人士看來，低估值的安全邊際保護仍然是基金的“安全墊”，未來市場或出現(xiàn)風格轉變，低估值策略有望發(fā)揮作用。

　　華南一家大型公募成長性基金經(jīng)理表示，估值泡沫狀態(tài)之下，優(yōu)質股票的上漲會帶來股價的大幅波動，市場交易型的機會增多，交易型的投資者獲利機會也會隨之增加。但估值偏高也會導致這類股票的長期配置性價比以及未來收益空間被壓縮，持倉這類股票下半年的投資收益預期要下降。

　　北京一位績優(yōu)基金經(jīng)理也認為，當前部分優(yōu)質股票高估值的環(huán)境，匹配的是全球為應對新冠肺炎疫情，形成的流動性最為寬松的貨幣政策環(huán)境，這會導致大盤“估值水位”到達高位。不過，如果未來全球經(jīng)濟逐步回歸常態(tài)，疫情防控緩解，市場不再需要這么高的流動性，或者流動性邊際不能更為寬松，股市整體的估值水位也下降，低估值因子所帶來的“安全墊”保護可能會重新發(fā)揮作用。

　　北京一位公募投研總監(jiān)對此表示認同，國際市場充沛的流動性是導致低估值策略短暫失效的重要原因。據(jù)其判斷，隨著經(jīng)濟活動逐步恢復常態(tài)和疫情得到解決，未來或不需要如此充沛的流動性，市場風格也會因此轉向：部分依賴短期流動性上漲的股票可能面臨調整風險，而那些低估值的品種會受到資金重新審視和關注。

　　轉自：中國基金報

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