中和資本張敬庭：堅(jiān)持價(jià)值投資，新五年揚(yáng)帆起航

　　10月25日，“不忘初心揚(yáng)帆未來(lái)”——中和資本五周年慶典暨中國(guó)資本市場(chǎng)香山論壇在坐擁深秋最美“楓景”的北京香山飯店落幕。近200家中和資本已投資上市公司和未上市公司代表、中和管理基金投資人代表及合作伙伴代表參加了本次活動(dòng)?；顒?dòng)上，中和資本對(duì)自身五年成績(jī)、投資觀和未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了總結(jié)和冀望，并與眾多上市公司、投資人一道，對(duì)資本市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題和投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了精彩對(duì)談。

　　項(xiàng)目投資結(jié)碩果，全產(chǎn)業(yè)鏈與全球化布局

　　中和資本是中國(guó)資本市場(chǎng)最具競(jìng)爭(zhēng)力的全產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)構(gòu)之一，圍繞中國(guó)資本市場(chǎng)，以上市公司為中心，在未上市公司股權(quán)投資、上市公司再融資（非公開(kāi)發(fā)行與可轉(zhuǎn)債）、上市公司控股權(quán)收購(gòu)與并購(gòu)重組、上市公司股東可交換債等領(lǐng)域進(jìn)行了深入股權(quán)投資布局。

　　作為重點(diǎn)關(guān)注TMT、先進(jìn)制造、節(jié)能環(huán)保、大健康、大消費(fèi)、文化娛樂(lè)與體育等領(lǐng)域的投資公司，五年來(lái)中和資本投資的上市公司與未上市公司股權(quán)類項(xiàng)目近百家。在相關(guān)領(lǐng)域參與了唱吧、寶寶樹(shù)、圣農(nóng)食品、航空動(dòng)力、風(fēng)帆股份、四維圖新、中油資本、鹽湖股份、北京城建、通富微電、國(guó)旅聯(lián)合、廣譽(yù)遠(yuǎn)等知名品牌及企業(yè)的投資。

　　此外，在慶典及論壇現(xiàn)場(chǎng)，中和資本宣布啟動(dòng)境外美元基金計(jì)劃，逐步完善中和資本在海外的布局。中和資本美元基金將協(xié)助中國(guó)企業(yè)利用海外資本進(jìn)行全球布局，助力中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)做大做強(qiáng)。

　　五年成績(jī)，不僅體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，也使得中和資本的初心得到踐行。中和資本合伙人張敬庭在演講中提到，五年前，中和資本成立的初衷是，希望通過(guò)自身的努力，讓自己、家人、朋友、客戶過(guò)得更好，讓社會(huì)變得更好。“通過(guò)這五年的努力，讓我們看到的不僅僅在座的這些合作伙伴臉上更多的皺紋，還有更多燦爛的笑容”，在演講中說(shuō)出這句話的張敬庭，同樣有燦爛的笑容。

　　不隨風(fēng)起舞，堅(jiān)持價(jià)值投資

　　在五年的投資實(shí)踐中，中和資本逐漸形成了自己的投資觀與風(fēng)險(xiǎn)收益觀，并在五周年慶典上作了一次全面的詮釋?？偨Y(jié)起來(lái)，中和資本投資觀的核心是不隨風(fēng)起舞，堅(jiān)持價(jià)值投資，不斷尋找并創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱的投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)市場(chǎng)的“風(fēng)”，張敬庭這樣理解：“過(guò)去的五年，我們遇到了很多風(fēng)，而且很多風(fēng)都很大。但我們更關(guān)心我們有沒(méi)有在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上把握得住自己在投資層面的價(jià)值判斷，堅(jiān)持住自己的投資原則與初心。我們不隨風(fēng)起舞，我們不愿意做船的帆，而更愿意做揚(yáng)帆之人。”

　　對(duì)價(jià)值投資，張敬庭認(rèn)為其與企業(yè)成長(zhǎng)性正相關(guān)，與投資估值負(fù)相關(guān)。另外，中和資本認(rèn)為，價(jià)值投資還有三個(gè)有趣的“不相關(guān)”。

　　第一個(gè)不相關(guān)是，價(jià)值投資與否和投資周期長(zhǎng)短不相關(guān)。張敬庭認(rèn)為，長(zhǎng)期價(jià)值投資不是投資期長(zhǎng)，而是長(zhǎng)期地堅(jiān)持價(jià)值投資的理念和原則以及邏輯。

　　第二個(gè)不相關(guān)是，價(jià)值投資與否和投資階段不相關(guān)，且按階段做投資存在天然缺陷。價(jià)值投資不分市場(chǎng)階段，一級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)半市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)都有價(jià)值投資機(jī)會(huì)。中和資本團(tuán)隊(duì)原來(lái)按照投資階段（一級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)半市場(chǎng)和并購(gòu)重組市場(chǎng)）進(jìn)行分工，但很快發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)某個(gè)階段項(xiàng)目在某個(gè)時(shí)期特別貴的情況，不比較不知道、一比較嚇一跳，比如說(shuō)，中和就曾遇到過(guò)很多未上市公司估值比上市后的同行還貴的情況。因此，中和資本團(tuán)隊(duì)從最初的按照業(yè)務(wù)階段做布局，到2014年下半年調(diào)整為按照行業(yè)領(lǐng)域做分工，行業(yè)負(fù)責(zé)人需要把其負(fù)責(zé)行業(yè)內(nèi)的一級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)半市場(chǎng)和并購(gòu)重組市場(chǎng)的項(xiàng)目進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。“把整個(gè)投資階段打通來(lái)做布局，效果確實(shí)還不錯(cuò)，你能發(fā)現(xiàn)這里面哪一段泡沫比較大，能夠?qū)φ麄€(gè)行業(yè)研究的更深入，能夠?qū)@些企業(yè)提供更多的增值服務(wù)，給投資的企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值”，張敬庭這樣總結(jié)道。

　　第三個(gè)不相關(guān)是，價(jià)值投資與否和投資何種行業(yè)不相關(guān)。“不是投了一個(gè)高大上的行業(yè)就是價(jià)值投資，投了鋼鐵、煤炭、制造業(yè)就不是價(jià)值投資了，”張敬庭說(shuō)，“其實(shí)根本沒(méi)有關(guān)系，尤其過(guò)去兩年市場(chǎng)發(fā)生的事情驗(yàn)證了這一點(diǎn)，現(xiàn)在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)跟兩年前、三年前的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)天壤之別，其實(shí)本質(zhì)在于投資入股的價(jià)格與企業(yè)的成長(zhǎng)性。”

　　另外，對(duì)周期性的行業(yè)，張敬庭認(rèn)為可以從另一個(gè)角度進(jìn)行思考，資本市場(chǎng)的周期會(huì)給大家平等的賺錢機(jī)會(huì)，這個(gè)周期對(duì)所有的行業(yè)，不論周期性還是非周期性，都是一樣的；如果投資的企業(yè)還有他的行業(yè)周期，行業(yè)的周期性天然的又可能給我們的投資增加了一波盈利的機(jī)會(huì)。

　　以初心明志，憑初心致遠(yuǎn)

　　會(huì)上，張敬庭對(duì)過(guò)去10年（2007-2017）上證指數(shù)、IPO發(fā)行數(shù)據(jù)、非公開(kāi)發(fā)行數(shù)據(jù)、并購(gòu)重組數(shù)據(jù)等進(jìn)行了比較分析，認(rèn)為資本市場(chǎng)處在不斷的變化中，有機(jī)會(huì)，也有挑戰(zhàn)，有時(shí)代帶來(lái)的投資窗口，也有時(shí)機(jī)造成的市場(chǎng)挫折。“對(duì)我們來(lái)說(shuō)時(shí)代確實(shí)沒(méi)有辦法選擇，但是時(shí)機(jī)可以選擇”，張敬庭這樣表達(dá)時(shí)代和時(shí)機(jī)的關(guān)系。

　　“雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越”。在市場(chǎng)變革的機(jī)遇和挑戰(zhàn)中，在中國(guó)從“國(guó)家”到“強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)變過(guò)程中不斷向前，這是中和資本在第二個(gè)五年選好時(shí)機(jī)、重新再出發(fā)的宣言！

　　張敬庭表示：“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，不好說(shuō)目前是不是好的時(shí)間點(diǎn)來(lái)做投資、做布局，但是回過(guò)頭來(lái)看，至少今年比去年要好，比前年要好，到了明年2018年，會(huì)發(fā)現(xiàn)2018年可能是比2017、2016、2015年都更好的年份，那我們?nèi)绾芜x擇就顯而易見(jiàn)了。”

　　下一個(gè)五年，中和資本將繼續(xù)不忘初心，揚(yáng)帆更美好未來(lái)！

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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