宏觀杠桿率穩(wěn)定為政策留足空間

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室近日發(fā)布的《2022年中國(guó)杠桿率報(bào)告》顯示，2022年我國(guó)宏觀杠桿率共上升了10.4個(gè)百分點(diǎn)，從2021年末的262.8%升至273.2%。

　　宏觀杠桿率是一國(guó)非金融實(shí)體部門債務(wù)規(guī)模與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值，能夠反映一個(gè)國(guó)家在一段時(shí)期內(nèi)的社會(huì)融資情況和總資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，從而為有效分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和穩(wěn)健性提供參考。

　　分析來(lái)看，導(dǎo)致去年宏觀杠桿率上升的原因有多個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，拉高了宏觀杠桿率水平。同時(shí)，政府部門加強(qiáng)財(cái)政資源統(tǒng)籌，保持必要支出強(qiáng)度，為統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供必要的財(cái)力支撐。

　　保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)總體穩(wěn)定，守住安全底線，具有重要意義。

　　去年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國(guó)部署了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施，這些逆周期調(diào)控政策對(duì)債務(wù)增長(zhǎng)的影響會(huì)在當(dāng)期體現(xiàn)，但對(duì)產(chǎn)出的影響相對(duì)滯后。因此，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升，既是外部沖擊的客觀反映，也是逆周期調(diào)控政策助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的及時(shí)應(yīng)對(duì)。

　　實(shí)際上，2020年四季度以來(lái)，我國(guó)穩(wěn)杠桿促增長(zhǎng)取得顯著成效，宏觀杠桿率連續(xù)5個(gè)季度凈下降，為后續(xù)應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜局面營(yíng)造了寶貴的政策空間。

　　從國(guó)際比較看，疫情以來(lái)，我國(guó)宏觀杠桿率增幅明顯低于其他主要經(jīng)濟(jì)體，以相對(duì)較少的新增債務(wù)支持了經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)。與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)繼續(xù)保持領(lǐng)先，通脹總體可控。以溫和的宏觀杠桿率增幅支持實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)較快、物價(jià)穩(wěn)定的優(yōu)化組合，正說(shuō)明我國(guó)宏觀政策有力、有度、有效。

　　杠桿具有對(duì)資金資源進(jìn)行時(shí)空配置的功能，其本身并無(wú)好壞之分，正常合理應(yīng)用有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而超出正常合理范圍則不利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。換句話說(shuō)，適當(dāng)應(yīng)用杠桿可以發(fā)揮其撬動(dòng)作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，片面追求杠桿則會(huì)增加發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，是著眼于總體、長(zhǎng)期穩(wěn)定的角度。

　　宏觀杠桿率作為經(jīng)濟(jì)周期變化的“警戒線”，當(dāng)前保持基本穩(wěn)定，能夠反映我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控、趨于收斂，這也為未來(lái)金融體系繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持創(chuàng)造了空間。

　　考慮到市場(chǎng)主體融資需求穩(wěn)步復(fù)蘇、政府部門與企業(yè)部門加快投資步伐、消費(fèi)能力與意愿穩(wěn)中向好、增量政策性工具的推出以及地方債發(fā)行提速等因素，今年宏觀杠桿率仍有上升的空間與可能，但增速與斜率有望放緩。

　　盡管內(nèi)外部環(huán)境仍存在較多不確定性，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施效果不斷顯現(xiàn)，有效防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)深化金融改革開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回升態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力將不斷增強(qiáng)，我國(guó)宏觀杠桿率仍將繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。（金觀平）

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